20260330-财信证券-东方电缆-603606.SH-业绩明显改善_经营性现金流_存货和合同负债表现亮眼_4页_564kb

东方电缆（603606.SH）公司点评总结

核心内容

东方电缆在2025年实现业绩明显改善，营收和净利润均同比增长，同时经营性现金流、存货和合同负债表现突出，显示出公司良好的运营能力和市场前景。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%；扣非归母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。Q4业绩同比改善显著，营收增长39.75%，归母净利润增长370.06%。
• 盈利能力提升：毛利率从2024年的18.83%提升至2025年的22.11%，净利率从11.09%提升至11.73%。Q4毛利率和净利率分别提升至26.76%和10.69%。
• 现金流改善：2025年经营性现金流净额达19.65亿元，同比增长76.58%，净现比提高至1.55，显示公司现金流管理能力增强。
• 在手订单稳定：截至2026年3月25日，公司在手订单为193.12亿元，其中海底电缆与高压电缆占比最高，达117.50亿元，显示出公司在该领域的强大竞争力。
• 海外市场表现：尽管英国存在政策扰动，但欧洲市场整体需求真实且即将释放，尤其是英国、德国和丹麦的海上风电项目进展显著，为公司提供了广阔的发展空间。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为125/145/165亿元，归母净利润分别为18.3/22.44/26.24亿元，EPS分别为2.66/3.26/3.82元，对应PE分别为22.96/18.72/16.01倍。给予2026年22-26倍PE，目标价格58.54-69.19元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注宏观经济形势变化、地缘冲突、海外市场政策变动、关税风险、原材料价格波动及国内深远海风电政策出台不及预期等风险。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营业收入构成

• 电力工程与装备线缆：47.29亿元，同比增长7.29%
• 海底电缆与高压电缆：53.63亿元，同比增长65.60%
• 海洋装备与工程运维：7.42亿元，同比下降48.33%

资产负债表亮点

• 经营性现金流净额：2025年达19.65亿元，同比增长8.52亿元
• 存货：2025年达39.50亿元，同比增长115.30%
• 合同负债：2025年达23.70亿元，同比增长106.52%
• 资产负债率：从2024年的43.64%下降至2025年的46.69%，并预计持续下降

投资评级说明

• 投资评级：买入
• 评级依据：预计投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 目标价格：58.54-69.19元
• PE倍数：2026年22.96倍，2027年18.72倍，2028年16.01倍

风险提示

• 宏观经济形势变化
• 地缘冲突风险
• 海外市场政策变化
• 关税风险
• 铜等原材料价格波动
• 国内深远海风政策出台不及预期

估值指标

总结

东方电缆在2025年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在海底电缆与高压电缆业务方面表现突出。公司在手订单稳定，现金流和资产结构优化，显示出良好的财务健康状况。尽管存在一定的政策和市场风险，但其在欧洲市场的布局和国内深远海风电的发展前景被看好，维持“买入”评级。