> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆（603606.SH）公司点评总结 ## 核心内容 东方电缆在2025年实现业绩明显改善，营收和净利润均同比增长，同时经营性现金流、存货和合同负债表现突出，显示出公司良好的运营能力和市场前景。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%；扣非归母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。Q4业绩同比改善显著，营收增长39.75%，归母净利润增长370.06%。 - **盈利能力提升**：毛利率从2024年的18.83%提升至2025年的22.11%，净利率从11.09%提升至11.73%。Q4毛利率和净利率分别提升至26.76%和10.69%。 - **现金流改善**：2025年经营性现金流净额达19.65亿元，同比增长76.58%，净现比提高至1.55，显示公司现金流管理能力增强。 - **在手订单稳定**：截至2026年3月25日，公司在手订单为193.12亿元，其中海底电缆与高压电缆占比最高，达117.50亿元，显示出公司在该领域的强大竞争力。 - **海外市场表现**：尽管英国存在政策扰动，但欧洲市场整体需求真实且即将释放，尤其是英国、德国和丹麦的海上风电项目进展显著，为公司提供了广阔的发展空间。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年收入分别为125/145/165亿元，归母净利润分别为18.3/22.44/26.24亿元，EPS分别为2.66/3.26/3.82元，对应PE分别为22.96/18.72/16.01倍。给予2026年22-26倍PE，目标价格58.54-69.19元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：需关注宏观经济形势变化、地缘冲突、海外市场政策变动、关税风险、原材料价格波动及国内深远海风电政策出台不及预期等风险。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 90.93 | 108.43 | 125.00 | 145.00 | 165.00 | | 归母净利润 | 10.08 | 12.71 | 18.30 | 22.44 | 26.24 | | 每股收益 (EPS) | 1.47 | 1.85 | 2.66 | 3.26 | 3.82 | | 每股净资产 (BPS) | 9.98 | 12.04 | 14.16 | 16.75 | 19.79 | | 市盈率 (P/E) | 41.68 | 33.05 | 22.96 | 18.72 | 16.01 | | 市净率 (P/B) | 6.12 | 5.07 | 4.32 | 3.65 | 3.09 | ### 营业收入构成 - **电力工程与装备线缆**：47.29亿元，同比增长7.29% - **海底电缆与高压电缆**：53.63亿元，同比增长65.60% - **海洋装备与工程运维**：7.42亿元，同比下降48.33% ### 资产负债表亮点 - **经营性现金流净额**：2025年达19.65亿元，同比增长8.52亿元 - **存货**：2025年达39.50亿元，同比增长115.30% - **合同负债**：2025年达23.70亿元，同比增长106.52% - **资产负债率**：从2024年的43.64%下降至2025年的46.69%，并预计持续下降 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入 - **评级依据**：预计投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **目标价格**：58.54-69.19元 - **PE倍数**：2026年22.96倍，2027年18.72倍，2028年16.01倍 ## 风险提示 - 宏观经济形势变化 - 地缘冲突风险 - 海外市场政策变化 - 关税风险 - 铜等原材料价格波动 - 国内深远海风政策出台不及预期 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | EBIT | 11.44 | 15.15 | 21.29 | 26.00 | 30.28 | | EBITDA | 13.38 | 17.44 | 26.76 | 31.78 | 36.01 | | NOPLAT | 9.39 | 12.79 | 18.27 | 22.32 | 26.00 | | 净利润 | 10.08 | 12.71 | 18.30 | 22.44 | 26.24 | | PEG | 51.35 | 1.27 | 0.52 | 0.83 | 0.95 | | PS | 4.62 | 3.88 | 3.36 | 2.90 | 2.55 | | PCF | 37.76 | 21.39 | 26.09 | 17.26 | 15.00 | ## 总结 东方电缆在2025年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在海底电缆与高压电缆业务方面表现突出。公司在手订单稳定，现金流和资产结构优化，显示出良好的财务健康状况。尽管存在一定的政策和市场风险，但其在欧洲市场的布局和国内深远海风电的发展前景被看好，维持“买入”评级。