> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 (R3) # 晨会纪要 2026年01月16日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4112.60</td><td>-0.33</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14306.73</td><td>0.41</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3367.92</td><td>0.56</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1493.95</td><td>-0.46</td></tr><tr><td>北证50</td><td>1544.84</td><td>-2.28</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4751.43</td><td>0.20</td></tr></table> 上证指数-沪深300走势图 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 周舒鹏 研究助理 zhoushupeng@hnchasing.com # 晨会聚焦 # 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量超万亿元，三大指数涨跌不一 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 # 二、重要财经资讯 【宏观经济】2025年新增社融35.6万亿元，新增贷款16.27万亿元 【宏观经济】央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 【宏观经济】央行公开市场开展1793亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】2025年我国外汇市场交易量达42.6万亿美元 【财经要闻】美国对部分半导体产品加征关税 # 三、行业及公司动态 【行业动态】台积电：预计2026年的资本预算在520亿-560亿美元之间【行业动态】扩大有效投资，十五五期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 【行业动态】机器人租赁平台“擎天租”完成种子轮融资 【行业动态】英国 Cfd 第七轮拍卖结果出炉：8.4GW 海上风电中标 【行业动态】2025全球非游戏应用收入同比增长 $33.9\%$ ，移动应用经济的收入结构正在发生转变 【行业动态】居民换房退个税政策续期至2027年底 【公司跟踪】安琪酵母（600298.SH)：推进海外布局以及酵母蛋白业务 【公司跟踪】仲景食品 (300908.SZ)：核心业务稳固，调整应对上海葱油大单品挑战 【公司跟踪】圣农发展 (002299.SZ)：预计2025年归母净利润同比增长 $89\% \sim 97\%$ 【公司跟踪】易点天下（301171.SZ)：公司因股价严重异动停牌核查，称目前不涉及GEO业务 【公司跟踪】中信证券（600030.SH)：经初步核算，2025年归母净利润同比增长 $38.46\%$ # 四、湖南经济动态 【湘股动态】惠博普（002554.SZ)：公司控股股东拟发生变更 【湖南省地方动态及政策】湖南3企业跻身2025中国出海品牌百强 # 晨会聚焦摘要： # 一、财信研究观点 # 【市场策略】大盘缩量超万亿元，三大指数涨跌不一 叶彬（S0530523080001） # 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌 $0.16\%$ ，收于6782.52点；代表蓝筹股的上证指数跌 $0.33\%$ 收于4112.6点；代表硬科技的科创50指数跌 $0.46\%$ ，收于1493.95点；代表创新成长的创业板指数涨 $0.56\%$ ，收于3367.92点；代表创新型中小企业的北证50指数跌 $2.28\%$ ，收于1544.84点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。 (2)分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌 $0.21\%$ ，收于3105.58点；代表大盘股的中证A100指数涨 $0.57\%$ 收于4654.37点；代表中大盘股的沪深300指数涨 $0.20\%$ ，收于4751.43点；代表中盘股的中证500指数跌 $0.05\%$ ，收于8223.27点；代表小盘股的中证1000指数跌 $0.20\%$ ，收于8240.78点；代表小微盘股的中证2000指数跌 $0.97\%$ ，收于3443.47点。总体来看，大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。 (3) 分行业来看，电子、基础化工、有色金属表现居前，传媒、国防军工、综合表现靠后。 # 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有2226家公司上涨，共有3121家公司下跌，其中涨停公司64家，跌停公司72家，全市场成交额29384.94亿元，较前一交易日减少10483.68亿元。 # 三、市场策略 大盘缩量超万亿元，三大指数涨跌不一。近期大盘积累了较大涨幅，叠加前一交易日盘中发布了提高融资保证金比例的消息，当日市场有所降温，交投活跃度大幅下降，全市场成交额缩量超万亿元。盘面上，半导体产业链走强，CPO板块活跃，而商业航天、AI应用板块迎来较大幅度调整。具体来看： （1）半导体产业链走强。据财联社报道，台积电表示未来三年资本支出将更高，预计2026年资本支出为520亿美元至560亿美元；而据wind资讯数据显示，2025年资本支出总计409亿美元。受该消息提振，半导体方向午后走强，该方向在当日在大盘偏弱的情况下主动拉升，近期仍可持续关注。 (2）CPO板块活跃。据财联社报道，英伟达发布Rubin架构，其核心目标是大幅提升AI性能与能效，单GPU的AI推理性能较前代提升5倍，训练性能提升3.5倍。不过CPO板块的拉升原因与前一交易日类似，一方面是开年后涨幅相对较小，获得部分高低切资金的青睐，另一方面是在大盘波动时，起到稳定指数作用。往后看，该板块仍处于横盘整理区间，需观察后续是否有增量利好刺激板块再度突破，否则大概率仍以震荡为主。 总体来看，当日市场情绪继续降温，近期两大热点主题商业航天和AI应用板块均迎来较大调整，资金风险偏好降低。不过指数层面相对稳健，三大指数仅沪指收跌，整体上有所企稳，为此后大盘回暖打下较好基础。短期内，尽管当日成交额大幅缩量，但绝对量仍有近3万亿元，叠加指数层面下探空间有限，盘面上或仍将有较多结构性机会，不过对于高位板块以及个股，当前需继续维持谨慎。方向上，一是关注半导体产业链的机会，重点关注先进封装、半导体设备、半导体材料等板块；二是关注周期风格的机会，重点关注有色、化工、油气等板块；三是关注前期热点方向调整后反弹的机会，重点关注机器人、锂电等板块；四是关注避险方向，重点关注贵金属、红利等板块。往后看，在慢牛预期、春季躁动、全球权益共振走强行情加持下，维持“A股有望迎来新一轮做多行情，可择机吸纳A股优质资产”判断，节奏上把握两会前的做多窗口期。 # 【基金研究】基金数据日跟踪 刘玺（S0530519090001） 1月15日，万得LOF基金价格指数上涨 $0.03\%$ ，万得ETF基金价格指数下跌 $0.22\%$ ，中证REITs全收益指数下跌 $0.25\%$ 。华夏上证50ETF下跌 $0.22\%$ ，华泰柏瑞沪深300ETF上涨 $0.18\%$ ，南方中证500ETF下跌 $0.31\%$ ，华安创业板50ETF上涨 $0.70\%$ 。华夏恒生ETF下跌 $0.31\%$ ，华夏恒生科技ETF下跌 $1.54\%$ 。博时标普500ETF下跌 $0.29\%$ ，华夏野村日经225ETF下跌 $0.42\%$ ，华安德国（DAX）ETF下跌 $0.81\%$ ，华安法国CAC40ETF下跌 $0.27\%$ 。招商利安新 兴亚洲ETF上涨 $0.29\%$ 。华安黄金ETF下跌 $0.55\%$ ，国投瑞银白银期货A上涨 $2.43\%$ ，华夏饲料豆粕期货ETF下跌 $0.05\%$ ，嘉实原油下跌 $1.16\%$ 。15日，两市ETF总成交额约7492.4亿元，日内半导体设备、有色类ETF品种表现突出。 # 【债券研究】债券市场综述 刘文蓉（S0530523070001） 根据ifind，1月15日，1年期国债到期收益率下行 $1.01\mathrm{bp}$ 至 $1.26\%$ ，10年期国债到期收益率上行 $0.50\mathrm{bp}$ 至 $1.85\%$ 1年期与10年期国债期限利差为 $59.33\mathrm{BP}$ 。1年期国开债到期收益率上行 $0.02\mathrm{bp}$ 至 $1.60\%$ ，10年期国开债到期收益率上行 $0.60\mathrm{bp}$ 至 $2.03\%$ 。DR001下行 $2.48\mathrm{bp}$ 至 $1.37\%$ ，DR007下行 $6.44\mathrm{bp}$ 至 $1.50\%$ 。国债期货10年期主力合约涨 $0.11\%$ 5年期主力合约涨 $0.09\%$ ，2年期主力合约涨 $0.04\%$ 。3年期AAA级信用利差上行 $0.31\mathrm{bp}$ 至 $17.15\mathrm{bp}$ ，3年期AA-AAA级等级利差持平在 $25.00\mathrm{bp}$ 。 # 二、重要财经资讯 # 【宏观经济】2025年新增社融35.6万亿元，新增贷款16.27万亿元 叶彬（S0530523080001） 据财联社消息，初步统计，2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长 $8.3\%$ 。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，同比增长 $6.3\%$ ；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.05万亿元，同比下降 $18\%$ ；委托贷款余额为11.35万亿元，同比增长 $1.3\%$ ；信托贷款余额为4.67万亿元，同比增长 $8.6\%$ ；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降 $0.3\%$ ；企业债券余额为34.24万亿元，同比增长 $6\%$ ；政府债券余额为94.92万亿元，同比增长 $17.1\%$ ；非金融企业境内股票余额为12.2万亿元，同比增长 $4.1\%$ 。 从结构看，2025年末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 $60.7\%$ ，同比低1.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 $0.2\%$ ，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比 $2.6\%$ ，同比低0.1个百分点；信托贷款余额占比 $1.1\%$ ，同比持平；未贴现的银行承兑汇票余额占比 $0.5\%$ ，同比持平；企业债券余额占比 $7.7\%$ ，同比低0.2个百分点；政府债券余额占比 $21.5\%$ ，同比高1.6个百分点；非金融企业境内股票余额占比 $2.8\%$ ，同比低0.1个百分点。 初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2043亿元，同比少减1873亿元；委托贷款增加1203亿元，同比多增1780亿元；信托贷款增加3682亿元，同比少增294亿元；未贴现的银行承兑汇票增加112亿元，同比多增3405亿元；企业债券净融资2.39万亿元，同比多4825亿元；政府债券净融资13.84万亿元，同比多2.54万亿元；非金融企业境内股票融资4763亿元，同比多1863亿元。 12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长 $8.5\%$ 。狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长 $3.8\%$ 。流通中货币（M0）余额14.13万亿元，同比增长 $10.2\%$ 。全年净投放现金1.31万亿元。 # 【宏观经济】央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，人民银行新闻发言人、副行长邹澜1月15日在国新办新闻发布会上表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至 $1.25\%$ ，其他期限档次利率同步调整。完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。 # 【宏观经济】央行公开市场开展1793亿元7天期逆回购操作 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，1月15日以固定利率、数量招标方式开展了1793亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量1793亿元，中标量1793亿元。Wind数据显示，当日99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投 放1694亿元。 # 【财经要闻】2025年我国外汇市场交易量达42.6万亿美元 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，2025年我国外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至 $30\%$ ，均为历史新高。2025年，企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较上年增长近 $10\%$ 。跨境资金由年初的净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元。外汇市场供求基本平衡，预期总体平稳，保持较强韧性和活力。 # 【财经要闻】美国对部分半导体产品加征关税 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，美国白宫14日发布声明说，美国将从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 进口从价关税。根据白宫公布的事实清单，英伟达公司H200芯片和超威半导体公司MI325X人工智能加速器芯片均在此次加征关税范围内。 声明称，此次加征关税依据的是《1962年贸易扩展法》第232条款，旨在“应对国家安全威胁”。美国大约消费全球四分之一的半导体产品，而目前完全自主生产的芯片大约只占需求量的 $10\%$ 。美国半导体产能不能满足国防需求和日益增长的商业需求，“对境外供应链的依赖构成严重的经济和国家安全风险”。 白宫同时公布的附件显示，用于数据中心、研发、维修和公共部门等领域的半导体产品不在此次加征关税范围之内，已经被加征关税的乘用车、轻卡、中重型车辆、钢铁、铜铝产品，以及加拿大和墨西哥产品等，将不被重复加征关税。声明称，如果相关出口方未能在该声明发布后180天内通过谈判与美国达成协议，美国总统特朗普可能会采取其他措施以调整进口。 # 三、行业及公司动态 # 【行业动态】台积电：预计2026年的资本预算在520亿-560亿美元之间 袁鑫（S0530525080001） 台积电公布2025年第四季度财务报告。2025年第四季度，公司实现营收10460.9亿新台币，环比增长 $5.7\%$ ，同比增长 $20.5\%$ ；毛利率 $62.3\%$ ，环比增长2.8个百分点，同比增长3.3个百分点。2025全年，公司实现营收38090.5亿新台币，同比增长 $31.6\%$ ；毛利率为 $59.9\%$ ，同比增加3.8个百分点。资本开支方面，公司2025年第一至第四季度资本开支分别为115.1亿美元、97.0亿美元、96.3亿美元、100.6亿美元，全年合计约409亿美元。 公司表示：“我们第四季度的业绩得益于市场对领先制程技术的强劲需求。进入2026年第一季度，我们预计业绩将继续受益于此种对领先制程技术的强劲需求。”根据公司目前的业务前景，管理层对2026年第一季度的业绩预期如下：营收预计介于346亿至358亿美元之间；基于1美元兑换31.6元新台币的汇率假设，毛利率预计介于 $63\%$ 至 $65\%$ 之间；营业利率率预计介于 $54\%$ 至 $56\%$ 之间。管理层进一步预计，2026年的资本预算将在520亿至560亿美元之间。 台积电资本开支有望进一步增长，为先进制程芯片以及先进封装供给提供有力保障，AI产业相关公司有望受益。 风险提示：技术发展不及预期；资本开支投入不及预期；需求不及预期；AI应用发展不及预期 # 【行业动态】扩大有效投资，十五五期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 杨甫（S0530517110001） 据人民网报道，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长 $40\%$ 以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。 “十五五”期间，国家电网公司锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到 $25\%$ 、电能占终端能源消费比重达到 $35\%$ ，助力初步建成新型能源体系、如期实现全社会碳达峰目标。提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并 网消纳水平。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。 “十五五”期间，国家电网公司将初步建成主配微协同的新型电网平台，“西电东送、北电南供”能源输送网络进一步巩固。加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过 $30\%$ ，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送。区域间背靠背灵活互济能力显著增强。加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。 # 【行业动态】机器人租赁平台“擎天租”完成种子轮融资 贺剑虹（S0530524100001） 据封面新闻报道，1月15日，全球首个机器人租赁平台擎天租（擎天租（上海）科技有限公司）宣布，公司已于近期完成种子轮融资。本轮融资由高瓴创投（GL Ventures）领投，复星创富、慕华科创、大丰基金及张江集团旗下具身智能公司共同参与投资。本轮资金将主要用于全国市场拓展、平台技术与服务体系建设，以及与地方政府和产业生态的深度协同进一步巩固其在机器人即服务（Robot as a Service，RaaS）领域的开创者与领导者地位。 擎天租于2025年12月22日在上海正式发布，平台上线三周，注册用户数突破20万，日均租赁订单稳定在200单以上，业务呈现出明显加速趋势。 风险提示：人形机器人产业化进程不及预期。 # 【行业动态】英国Cfd第七轮拍卖结果出炉：8.4GW海上风电中标 袁玮志（S0530522050002） 英国能源安全与净零排放部（DESNZ）于2026年1月14日正式公布差价合约（CfD）第七轮分配结果（AR7）。本轮拍卖共授予约8.44GW的海上风电装机容量，其中固定式海上风电占据绝对主导，浮式海上风电亦首次在凯尔特海和苏格兰北部实现规模化中标。从结果看，德国公用事业巨头RWE成为本轮最大赢家，共获得约6.8GW CfD容量。其中，Dogger Bank South（东/西两个项目，各1.5GW）与Norfolk Vanguard（合计约3GW）均以£91.20/MWh的中标电价锁定合约；此外，RWE还通过Awely Mör项目在威尔士海域获得775MW。SSE Renewables是固定式海上风电中另一家中标开发商，其Berwick Bank项目中1.38GW（Phase B）获得合同，中标电价£89.49/MWh。在浮式海上风电方面，两大示范性项目成功中标：Blue GemWind在凯尔特海的Erebus（100MW）以及CIP在苏格兰北部的Pentland（92.5MW），两者的中标电价均为£216.49/MWh。DESNZ同时确认，在审查投标结构后，本轮预算从原定的9亿英镑上调至18亿英镑，从而支撑了高于预期的中标规模。此外，RWE已宣布将与KKR合作推进3.1GW的Norfolk Vanguard项目开发。 # 【行业动态】2025全球非游戏应用收入同比增长 $33.9\%$ ，移动应用经济的收入结构正在发生转变 何晨（S0530513080001） 管诗睿（研究助理） 1月15日，据wind资讯，应用市场调研机构Appfigures发布报告，统计苹果与谷歌两大应用商店数据，2025年全球的应用下载量仅为1069亿次，同比下降 $2.7\%$ ，连续第五年下滑；而消费者支出总额达到约1558亿美元，同比激增 $21.6\%$ 。其中移动游戏收入722亿美元，同比增长 $10\%$ ；非游戏类应用收入达826亿美元，同比增长 $33.9\%$ ，正式超越游戏应用成为市场增长的核心驱动力。 在下载量方面，移动游戏遭受了比非游戏应用更严重的冲击。2025年，全球手游下载量为394亿次，同比下降 $8.6\%$ ，延续了2023年至2024年间 $6.6\%$ 的下滑趋势；非游戏类应用下载量保持相对稳定，微增 $1.1\%$ 至674亿次。 应用变现模式的成熟也带动了相关B2B生态的繁荣。随着订阅管理和变现优化的需求激增，服务于移动应用生态的企业频获资本注资，如订阅管理平台RevenueCat在过去一年完成了5000万美元的C轮融资。 # 【行业动态】居民换房退个税政策续期至2027年底 陈刚（S0530525110001） 财政部、税务总局、住建部联合发布公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税优惠。 # 【公司跟踪】安琪酵母 (600298.SH)：推进海外布局以及酵母蛋白业务 胡跃才（S0530525070001） 公司近日披露投资者交流信息，公司表示：（1）成本端：公司春节前将完成大部分糖蜜采购，管理层强调糖蜜并非价格越低越好，期望糖蜜价格维持合理稳定区间，以利于长期供应和行业良性竞争；（2）海外战略与竞争力：海外业务是公司收入增长关键驱动力，公司埃及、俄罗斯工厂已投产，印尼工厂预计2027年投产，为海外扩张提供产能基础；（3）新业务增长点：公司将酵母蛋白视为重要未来方向，产品具备生产周期短、吸收率高、成本低于乳清蛋白等优势，目前应用于保健品、食品饮料等领域，未来市场替代空间广阔。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；食品安全问题等。 # 【公司跟踪】仲景食品 (300908.SZ)：核心业务稳固，调整应对上海葱油大单品挑战 胡跃才（S0530525070001） 公司近日披露投资者交流信息，公司表示：（1）核心业务稳固：公司作为香菇酱品类开创者，市场地位领先；调味配料业务规模与市占率稳居全国第一，2025年份额持续提升。（2）大单品面临挑战：原创品类上海葱油在2025年受伤冒品冲击及竞争加剧影响，收入出现下滑，公司正通过产品创新与精准营销应对，力求重回增长。（3）战略拓展新领域：公司西洋参系列产品是向大健康领域拓展的关键一步，主打“成分明确、风味可体验”，目前以线上渠道为主，反馈良好。 风险提示：消费需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；食品安全问题等。 # 【公司跟踪】圣农发展 (002299.SZ)：预计2025年归母净利润同比增长 $89\% \sim 97\%$ 刘敏（S0530520010001） 1月15日，圣农发展发布2025年业绩预告。据公司公告，公司预计2025年实现归母净利润为13.7亿元~14.3亿元，同比 $+89.16\% \sim +97.44\%$ ，预计扣非归母净利润8.3亿元~8.9亿元，同比 $+20.12\% \sim +28.81\%$ 。据公告，2025年公司业绩大幅增长主要得益于以下方面：1、全渠道战略扎实推进，产品与服务优势持续显现；2、成本控制能力进一步增强，精益化管理成效显著；3、数智化建设持续赋能，运营效率全面提升；4、上市公司完成对太阳谷的控股合并，对全年归母净利润产生了重要积极影响。 风险提示：初步测算结果存在不确定性风险；鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨风险；禽类疫病爆发风险；食品安全风险等。 # 【公司跟踪】易点天下 (301171.SZ)：公司因股价严重异动停牌核查，称目前不涉及GEO业务 何晨（S0530513080001） 管诗睿（研究助理） 1月15日，公司发布公告，因公司股票近期出现严重异常波动，为保障投资者权益，经申请，公司股票自当日开市起停牌核查，预计停牌时间不超过三个交易日。 公告显示，公司股票自2025年12月31日至2026年1月14日连续九个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过 $100\%$ ，已触及相关交易所关于股票交易“严重异常波动”的认定标准。在此期间，股价自1月5日至1月14日累计上涨达 $100.79\%$ ，短期涨幅明显高于同期创业板综合指数及所属行业平均水平。 公司董事会对股价异动情况进行了内部核查，并就相关结果予以披露。公司确认，此前发布的信息真实、准确、完整，近期经营状况正常，主营业务未发生重大调整，公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，亦无处于筹划阶段的相关计划。公司同时明确说明，当前业务范畴不涉及生成式引擎优化（GEO）概念，并提醒广大投资者关注市场传言可能带来的投资风险。 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧。 # 【公司跟踪】中信证券 (600030.SH)：经初步核算，2025年归母净利润同比增长 $38.46\%$ # 周策（S0530519020001） 周舒鹏（研究助理） 据Wind消息，1月14日晚间，中信证券（600030.SH）发布《2025年度业绩快报公告》，经初步核算，2025年1-12月，公司实现营业收入748.30亿元，同比增长 $28.75\%$ ，归属于母公司股东的净利润300.51亿元，同比增长 $38.46\%$ ；截至2025年末，公司资产总额20835.34亿元，同比增长 $21.79\%$ ，归属于母公司股东权益3199.05亿元，同比增长 $9.14\%$ 。 业绩快报指出，公司业绩增长主要由于2025年国内资本市场整体呈上行态势，市场交投活跃度提升，投资者信心增强，A股主要指数均实现上涨。公司把握市场机遇，做大客户市场规模，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司推进国际化布局，深化跨境服务能力，叠加香港市场的良好表现，公司境外收入实现较快增长。 风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。 # 四、湖南经济动态 # 【湘股动态】惠博普 (002554.SZ)：公司控股股东拟发生变更 # 翁伟文（S0530525060001） 张思翔（研究助理） 1月14日，惠博普（002554.SZ）发布《简式权益变动报告书》。公司控股股东长沙水业集团以协议转让方式向百利集团转让惠博普341,432,339股股份，占公司总股本比例为 $25.60\%$ 。本次转让价款总额为11.75亿元人民币，每股价格3.44元。 本次权益变动前，长沙水业集团为公司控股股东，长沙市国资委为公司实际控制人，长沙水业集团持有公司股份为407,059,723股，占公司总股本的比例为 $30.52\%$ 。本次交易完成后，长沙水业集团持有公司 $4.92\%$ 的股份，百利集团持有公司 $25.60\%$ 的股份，届时公司的控股股东及实际控制人将发生变化，公司的控股股东将变更为百利集团，实际控制人变更为天津市国资委。 风险提示：本次权益变动能否通过相关部门审批存在不确定性。 # 【湖南省地方动态及政策】湖南3企业跻身2025中国出海品牌百强 # 叶彬（S0530523080001） 据红网消息，《2025年度中国出海品牌100强指数报告》近日发布。上榜企业分布于全国19个地区的40个城市，覆盖20个主要行业，均为海外营收超50亿元的行业龙头，平均海外营收高达1100亿元。湖南3家企业凭借卓越的全球化成果入选，分别是蓝思科技、三一集团和中联重科。 3家入选湘企的出海路径清晰，各具特色，均呈现出由“产品出口”向“品牌与技术输出”升级的共性。 蓝思科技的全球化体现为多元业务驱动与供应链韧性布局。公司消费电子主业稳健增长，并前瞻性拓展智能汽车、机器人、AR眼镜等新兴业务，建设越南、泰国等海外生产基地，增强抗风险能力。 三一集团与中联重科作为湖南工程机械的“双子星”，持续引领装备制造业出海，海外营收占比均实现连年增长。三一集团通过全球设备实时在线管理、布局海外新能源项目等举措，实现从工程机械产品出口商向全球绿色基础设施解决方案提供商的转变。公开披露数据显示，三一集团2025年前三季度海外收入占比超过6成。中联重科则通过深度数字化和本土化提升全球竞争力，加速德国、匈牙利工厂建设，持续投入研发与海外体系建设，初步形成欧洲本地化供应链。2025年前三季度，中联重科境外收入占比持续提升至 $57.36\%$ 。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 <table><tr><td>类别</td><td>投资评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>买入</td><td>投资收益率超越沪深300指数15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%</td></tr><tr><td>持有</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%</td></tr><tr><td>卖出</td><td>投资收益率落后沪深300指数10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>领先大市</td><td>行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上</td></tr><tr><td>同步大市</td><td>行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%</td></tr><tr><td>落后大市</td><td>行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上</td></tr></table> # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438