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策略月报总结：EPMI 景气持续，创业板创历史新高（2026 年 6 月）

一、市场行情回顾

1.1 主要指数表现

• 国际油价：5月28日布伦特原油报收92.4美元/桶，年内涨幅75.1%，月内下跌2.7%。市场对油价波动已表现出“脱敏”效应。
• 全球股市：受益于AI浪潮，韩国综合指数年内涨幅达94.2%，日经225年内涨幅28.5%，纳斯达克年内涨幅15.8%，标普500年内涨幅10.5%。
• A股表现：Wind全A指数年内上涨10.0%，创业板指年内大涨28.8%，科创50年内飙升37.2%，上证指数、沪深300、中证500、中证1000、国证2000等宽基指数均创年内新高。
• 行业分化：AI创新、能源产业链表现强劲，内需消费、金融地产普遍下跌。31个申万一级行业中仅13个年内上涨，占比41.8%。

1.2 风格指数表现

• 中信风格：成长风格（+24.3%）显著领先，金融风格（-11.1%）、消费风格（-7.4%）表现落后。
• 申万估值：高市盈率指数（+20.4%）、高市净率指数（+38.8%）表现强劲，低市盈率指数（-5.3%）、低市净率指数（-5.9%）表现平淡。
• 红利风格：中证红利（+0.4%）、上证红利（+3.8%）、深证红利（-4.2%）表现分化。

1.3 推荐品种回顾

• 推荐ETF表现：工业母机ETF涨幅超50%，消费电子ETF、电网设备ETF、人工智能ETF涨幅介于30%-50%。
• 5月当月表现：消费电子ETF、工业母机ETF、人工智能ETF涨幅超14%，创新药ETF、港股创新药ETF、黄金股ETF、化工ETF跌幅超10%。

1.4 资金情况

• 南向资金：5月净流出54.4亿港元，其中深市港股通连续第二个月净流出。
• 两融资金：融资余额上升至29206.31亿元，融券余额上升至218.04亿元。融资买入额占比维持在10%左右，与过去一年均值基本相当。

二、政策经济环境分析

2.1 经济环境分析

• 工业企业盈利：1-4月利润总额同比增长18.2%，4月当月增长24.7%。营收利润率同比提升0.56个百分点，环比提升0.32个百分点。
• 行业分化：高技术制造、原材料行业利润爆发式增长，而中下游消费品及传统制造业仍面临较大压力。
• CPI与PPI：CPI温和上涨，PPI显著上行，推动企业盈利复苏。4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。
• 固定资产投资：1-4月固定资产投资累计同比增速-1.6%，制造业投资增速1.2%，基础设施建设投资增速4.3%，房地产投资增速-13.7%。
• 出口表现：4月出口同比增速14.1%，高于预期。对东盟、非洲、印度等地区出口保持高位增长，对美出口降幅收窄。
• 消费表现：社会消费品零售总额同比增长1.9%，汽车销售降幅扩大，部分消费品类表现疲软，便利店与超市表现稳健。

2.2 货币环境分析

• 利率：5月27日1年期国债收益率1.17%，10年期国债收益率1.75%。LPR保持稳定，7天逆回购利率为1.40%。
• M2与M1：4月末M2余额353.04万亿元，同比增长8.6%；M1余额114.58万亿元，同比增长5.0%。M1-M2增速剪刀差为-3.6%。
• 社会融资规模：1-4月社会融资规模增量为15.45万亿元，同比少增8930亿元。企业债券及股权融资同比多增，但贷款少增幅度较大。

2.3 政策环境分析

• 科技内循环：国家推动“人工智能+制造”专项行动，支持智能网联汽车、航空航天等产业。国家能源局发布首批51个“人工智能+”能源高价值场景清单。
• 传统产业稳就业：工信部强调稳定和扩大轻工、纺织服装等传统制造业就业规模。
• 金融监管：证监会等八部门联合印发整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案，以维护资本市场稳定。
• 绿色转型：国务院国资委推动央企全面绿色转型，强化生态考核机制。

三、投资策略

3.1 大盘判断

• 估值结构：创业板指市净率（PB）升至6.43倍，创2019年以来的中位数上方，但未进入显著高估区间。
• 指数表现：5月多个宽基指数创年内新高，但市场呈现“K型”分化，高景气赛道持续走强，传统行业表现乏力。
• 风险提示：需关注政策落地效果、科技创新进展、经济复苏节奏、地缘政治风险及美联储政策变化。

3.2 行业配置建议

• 核心配置：维持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置结构，以平衡成长与防御。
• 推荐ETF：涵盖七大类19个方向，包括沪深300ETF、上证50ETF、东南亚科技ETF、人工智能ETF、消费电子ETF、机器人ETF、光伏ETF、电网设备ETF、军工ETF、工业母机ETF、化工ETF、黄金股ETF、港股创新药ETF、创新药ETF、旅游ETF、证券ETF、自由现金流ETF。
• 仓位管理：单一品种配置不超过10%，单一风格敞口低于30%，以增强组合抗波动能力。

3.3 专题论述

(1) 黄金市场展望

• 黄金走势：年初金价一度冲高至5600美元/盎司，随后因美元流动性收紧预期回落。5月金价震荡整固，250日均线支撑位约4200美元。
• 模型预测：基于中美M2总量的半对数回归模型测算，2026年底金价中枢有望回升至4950美元/盎司，底部支撑约4300美元/盎司。

(2) 新旧动能转换与资产配置

• EPMI与PMI对比：EPMI持续领跑，显示新兴产业景气度显著高于传统制造业。EPMI与制造业PMI的景气差持续扩大，表明中国经济正向“新引擎”转型。
• 产业突破：新一代信息技术、新能源、AI、创新药等领域实现技术跃迁，推动产业景气度持续提升。
• 配置逻辑：聚焦高景气赛道，同时关注传统行业中的红利资产，以实现风险收益的平衡。

四、总结

核心内容

• 市场表现：全球AI浪潮推动科技板块走强，创业板指、科创50创历史新高，但行业分化显著。
• 经济复苏：工业企业盈利加快复苏，CPI与PPI同步回升，但消费和房地产仍面临压力。
• 政策导向：科技内循环加速落地，支持人工智能、绿色转型及传统行业就业稳定。
• 投资建议：维持哑铃型配置结构，关注高景气赛道与红利资产，注重ETF工具的配置效率与风险控制。

关键信息

• EPMI与PMI差异：EPMI持续高于制造业PMI，反映新旧动能转换趋势。
• 估值修复：创业板指估值溢价已修复至2019年以来的中位数上方，但尚未显著高估。
• 资金流向：南向资金连续两个月净流出，两融资金保持平稳。
• 政策重点：推动科技内循环、绿色转型、就业稳定及金融风险防控。

主要观点

• 市场风险偏好回升，AI与能源板块领涨，但内需消费与金融地产表现疲软。
• 企业盈利复苏加快，但行业分化明显，高技术制造与原材料行业表现突出。
• 政策推动科技内循环与传统行业转型，强化金融监管，维护资本市场稳定。
• 投资策略建议关注高景气赛道，同时注重红利资产配置，以平衡风险与收益。