> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物周报（26年第11周）总结 ## 核心内容 本周医药生物板块整体下跌 $2.78\%$，弱于全部A股（-1.26%）和沪深300（-1.07%）。医疗服务板块跌幅最大，达 $4.71\%$。医药生物市盈率（TTM）为36.18x，处于近5年历史估值的 $78.6\%$ 分位数。 政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，标志着其在国家发展战略中的重要性进一步提升。同时，报告提出“创新、养老、开放、强基”作为“十五五”期间的重点发展机遇，强调通过政策支持推动创新药和医疗器械高质量发展，加快商业化进程，并扩大对外开放。 ## 主要观点 - **政策支持**：生物医药被定位为新兴支柱产业，国家将加快产业创新工程，鼓励央企国企开放应用场景，推动新质生产力和科技创新成果。 - **创新方向**：重点支持具身智能、脑机接口、6G等未来产业，同时发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械的高质量发展。 - **养老与健康保障**：扩大普惠养老服务供给，推进银发经济高质量发展，推行长期护理保险制度，加强老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板。 - **市场表现**：A股和港股医疗保健板块均出现下跌，港股跌幅更大，但部分公司如药捷安康-B、凯莱英等表现较好。 - **估值情况**：医药生物板块市盈率（TTM）为36.18x，处于历史相对低位，估值修复空间较大。 ## 关键信息 - **政策动向**：生物医药在“十四五”期间被列为战略性新兴产业，现升级为“十五五”新兴支柱产业。 - **行业展望**：医疗服务和消费相关板块估值处于历史低分位数，预计2026年将迎来基本面改善。 - **创新药出海**：中国创新药产业持续向好，BD交易增长显著，合作伙伴在海外开发进展将影响产品商业化。 - **医疗器械发展**：创新医疗器械在政策支持下逐步进入临床应用，如脑机接口技术已被纳入医保收费项目。 ## 推荐标的 以下公司被列为推荐标的，投资评级为“优于大市”： | 公司代码 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（TTM） | |----------|----------------|----------------|---------------------|-----------| | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 2,254 | 2024A: 116.7; 2025E: 98.8; 2026E: 111.5; 2027E: 131.3 | 2024A: 19.3; 2025E: 22.8; 2026E: 20.2; 2027E: 17.2 | | 688271.SH | 联影医疗 | 1,077 | 2024A: 12.6; 2025E: 18.9; 2026E: 23.7; 2027E: 27.7 | 2024A: 85.4; 2025E: 57.1; 2026E: 45.4; 2027E: 38.9 | | 603259.SH | 药明康德 | 2,962 | 2024A: 93.5; 2025E: 111.6; 2026E: 127.3; 2027E: 145.1 | 2024A: 31.7; 2025E: 26.5; 2026E: 23.3; 2027E: 20.4 | | 300832.SZ | 新产业 | 411 | 2024A: 18.3; 2025E: 16.9; 2026E: 20.0; 2027E: 23.3 | 2024A: 22.5; 2025E: 24.3; 2026E: 20.5; 2027E: 17.6 | | 301363.SZ | 美好医疗 | 178 | 2024A: 3.6; 2025E: 3.5; 2026E: 4.5; 2027E: 5.8 | 2024A: 48.9; 2025E: 50.8; 2026E: 39.5; 2027E: 30.9 | | 603939.SH | 益丰药房 | 295 | 2024A: 15.3; 2025E: 17.3; 2026E: 20.1; 2027E: 23.2 | 2024A: 19.3; 2025E: 17.1; 2026E: 14.7; 2027E: 12.7 | | 603233.SH | 大参林 | 223 | 2024A: 9.1; 2025E: 12.1; 2026E: 14.9; 2027E: 18.0 | 2024A: 24.4; 2025E: 18.5; 2026E: 15.0; 2027E: 12.4 | | 688046.SH | 药康生物 | 70 | 2024A: 1.1; 2025E: 1.4; 2026E: 1.7; 2027E: 1.9 | 2024A: 63.8; 2025E: 48.5; 2026E: 42.2; 2027E: 37.3 | | 603301.SH | 振德医疗 | 233 | 2024A: 3.9; 2025E: 3.9; 2026E: 5.0; 2027E: 5.7 | 2024A: 60.4; 2025E: 59.6; 2026E: 46.9; 2027E: 40.7 | | 688278.SH | 特宝生物 | 292 | 2024A: 8.3; 2025E: 10.4; 2026E: 15.4; 2027E: 21.7 | 2024A: 35.3; 2025E: 28.1; 2026E: 19.0; 2027E: 13.4 | | 603259.SH | 药明康德 | 2,962 | 2024A: 93.5; 2025E: 111.6; 2026E: 127.3; 2027E: 145.1 | 2024A: 31.7; 2025E: 26.5; 2026E: 23.3; 2027E: 20.4 | | 300015.SZ | 爱尔眼科 | 988 | 2024A: 35.6; 2025E: 40.6; 2026E: 48.3; 2027E: 56.6 | 2024A: 27.8; 2025E: 24.4; 2026E: 20.5; 2027E: 17.5 | | 688212.SH | 澳华内镜 | 54 | 2024A: 0.2; 2025E: 0.1; 2026E: 0.7; 2027E: 1.0 | 2024A: 256.4; 2025E: 470.1; 2026E: 79.2; 2027E: 52.8 | | 688161.SH | 威高骨科 | 118 | 2024A: 2.2; 2025E: 2.7; 2026E: 3.3; 2027E: 3.8 | 2024A: 52.8; 2025E: 44.3; 2026E: 36.4; 2027E: 31.3 | | 688271.SH | 联影医疗 | 1,020 | 2024A: 12.6; 2025E: 18.9; 2026E: 23.7; 2027E: 27.7 | 2024A: 80.9; 2025E: 54.1; 2026E: 43.0; 2027E: 36.8 | | 688050.SH | 爱博医疗 | 110 | 2024A: 3.9; 2025E: 2.7; 2026E: 5.2; 2027E: 6.3 | 2024A: 28.4; 2025E: 41.5; 2026E: 21.2; 2027E: 17.6 | | 688293.SH | 奥浦迈 | 64 | 2024A: 0.2; 2025E: 0.4; 2026E: 1.1; 2027E: 1.5 | 2024A: 302.5; 2025E: 152.7; 2026E: 56.9; 2027E: 41.6 | | 688236.SH | 春立医疗 | 70 | 2024A: 1.2; 2025E: 2.7; 2026E: 3.7; 2027E: 4.5 | 2024A: 56.2; 2025E: 25.8; 2026E: 19.2; 2027E: 15.6 | | 688626.SH | 翔宇医疗 | 102 | 2024A: 1.0; 2025E: 0.8; 2026E: 1.3; 2027E: 1.7 | 2024A: 99.4; 2025E: 130.1; 2026E: 78.7; 2027E: 60.6 | | 603882.SH | 金域医学 | 132 | 2024A: (3.8); 2025E: 6.9; 2026E: 8.5; 2027E: - | 2024A: (34.7); 2025E: 19.2; 2026E: 15.6; 2027E: - | | 688278.SH | 固生堂 | 54 | 2024A: 3.1; 2025E: 3.7; 2026E: 4.7; 2027E: 5.9 | 2024A: 17.7; 2025E: 15.5; 2026E: 12.2; 2027E: 9.7 | | 0013.HK | 和黄医药 | 171 | 2024A: 2.7; 2025E: 4.6; 2026E: 4.7; 2027E: 7.5 | 2024A: 63.0; 2025E: 37.4; 2026E: 36.4; 2027E: 22.9 | | 2162.HK | 康诺亚-B | 138 | 2024A: (5.2); 2025E: (4.9); 2026E: (5.8); 2027E: 0.5 | 2024A: (26.8); 2025E: (28.0); 2026E: (23.8); 2027E: 258.6 | | 9926.HK | 康方生物 | 872 | 2024A: (5.1); 2025E: 0.3; 2026E: 7.3; 2027E: 17.9 | 2024A: (169.5); 2025E: 3004.5; 2026E: 119.4; 2027E: 48.6 | | 1530.HK | 三生制药 | 484 | 2024A: 20.9; 2025E: 99.6; 2026E: 28.8; 2027E: 32.1 | 2024A: 23.1; 2025E: 4.9; 2026E: 16.8; 2027E: 15.1 | | 6990.HK | 科伦博泰生物-B | 795 | 2024A: (2.7); 2025E: (7.2); 2026E: (3.0); 2027E: 4.8 | 2024A: (297.9); 2025E: (110.2); 2026E: (263.2); 2027E: 167.3 | ## 风险提示 - 研发失败风险：创新药和医疗器械研发周期长，存在失败风险。 - 商业化不及预期风险：产品上市后可能面临市场接受度低、销售不达预期等问题。 - 地缘政治风险：国际局势变化可能影响企业出海及国际合作。 - 政策超预期风险：政策变化可能对行业产生重大影响。 ## 总结 本周医药生物板块整体表现弱于市场，但政策支持为行业带来新的发展机遇。政府工作报告将生物医药定位为新兴支柱产业，推动创新、养老、开放、强基四大方向发展。重点公司盈利预测显示未来增长潜力较大，估值修复空间显著。需关注政策变化、研发进展及市场接受度等风险因素。