20130826-光大证券-环保_视点专题之二-垃圾焚烧烟气治理-角落里的大机会_13页_866kb

垃圾焚烧烟气治理行业总结

核心内容

垃圾焚烧烟气治理行业正处于快速发展阶段，受益于垃圾发电行业的高速增长，预计未来三年行业复合增速将超过 33.2%。该行业市场空间预计达到 100亿元，2014和2015年销售规模将达到峰值，分别为 18.5亿元 和 18.9亿元。

垃圾焚烧烟气治理主要包括 脱硝、除酸、去二恶英、除尘 等环节，其中 除酸环节 将成为技术升级的重点，目前主流治理流程为 炉内喷尿素水（SNCR）+半干法（Ca(OH)₂浆液）+活性炭吸附+袋式除尘器。

随着 排放标准向欧盟2000靠拢，烟气治理设备投资成本将大幅上升，单个项目投资规模预计提高 50%以上。

主要观点

• 垃圾发电行业在“十二五”规划推动下快速增长，预计2012-2014年投资复合增速达 40.6%，2015年底处理能力将达 26.4万吨/日。
• 垃圾焚烧烟气治理设备市场空间广阔，未来三年复合增速 33.2%，预计2014、2015年将进入销售高峰期。
• 技术趋势向更高效、更环保的方向发展，除酸工艺从单一的半干法向 半干法+干法 和 干法+湿法 复合工艺转变，以满足日益严格的排放标准。
• 重金属、二恶英和粉尘的去除依赖 活性炭吸附+布袋除尘器，该组合技术在行业内应用广泛，具备较高的去除效率。

关键信息

垃圾发电行业数据

• 2012年1月至2013年7月：全国签订垃圾发电项目新合同 60多个，处理规模达 68,650吨/日，投资金额达 323亿元。
• 2015年底：垃圾焚烧处理能力预计达 26.4万吨/日。
• 未来三年：垃圾发电行业投资规模预计分别为 150亿元（2013年）、194亿元（2014年），复合增速 40.6%。

烟气治理设备市场

• 市场空间：预计超过 100亿元，2014、2015年销售规模将达 18.5亿元 和 18.9亿元。
• 投资结构：烟气治理设备一般占项目总投资成本的 10%左右，但随着标准提升，单项目投资成本将显著上升。
• 技术趋势：从单一技术向 复合技术 过渡，如 半干法+干法、干法+湿法，以满足欧盟2000排放标准。

行业领先企业

• 无锡雪浪：

  • 成立于2001年，为拟上市公司。
  • 2011年营业收入 36,468万元，焚烧领域收入占比 62.79%。
  • 截至2011年底，垃圾焚烧烟气治理订单 4.2万吨，市场份额 26.2%。
  • 主要客户包括 光大国际、浦发集团、城投控股 等行业龙头。

• 盛运股份：

  • 成立于1997年，2010年上市。
  • 以 干法脱硫除尘一体化 为特色，2012年该业务收入 2.93亿元，毛利率 27.90%。
  • 垃圾焚烧项目总规模达 11,800吨/日，其中 6,400吨/日 为2012年后新签项目。

• 杭州新世纪：

  • 杭锅股份控股子公司，成立于2000年。
  • 以 双塔技术半干法 见长，截至2012年底完成 24个 烟气治理项目，处理规模 18,050吨/日，市场份额 13.9%。

风险提示

• 执法力度不到位：垃圾焚烧烟气治理的监管执行力度不足可能影响行业健康发展。

技术趋势与工艺分析

• 脱硝工艺：SNCR（选择性非催化还原法）因其设备简单、成本低而被广泛应用。
• 除酸工艺：向 半干法+干法 和 干法+湿法 过渡，以满足更严格的排放标准。
• 重金属与二恶英去除：采用 活性炭吸附+布袋除尘器 技术，去除效率高，尤其适用于垃圾焚烧项目。

未来展望

• 市场增长：随着环保政策趋严和垃圾发电项目的持续建设，烟气治理设备市场将迎来持续增长。
• 技术升级：行业将向更高效、更环保的技术方向发展，如 干法+湿法 工艺，虽然成本较高，但治理效果更佳。
• 企业机会：具备技术优势和客户资源的企业将在未来市场中占据更大份额，如无锡雪浪、盛运股份和杭州新世纪。

图表说明（摘要）

• 图表1：2012-2015年垃圾焚烧项目数预测（万吨/日）。
• 图表2：2012-2015年垃圾焚烧投资规模预测（亿元）。
• 图表3：各省垃圾发电市场空间预测（按“十二五”规划）。
• 图表4：各省垃圾发电市场空间预测（按城市垃圾清运量）。
• 图表5：新建电厂规模与城市垃圾产量之间的关系。
• 图表6-7：垃圾发电厂及烟气治理流程示意图。
• 图表12-13：不同除酸工艺的比较及排放数据。
• 图表16-17：无锡雪浪的营收及毛利率趋势。
• 图表19-21：盛运股份的项目及毛利率分析。
• 图表22：杭州新世纪的项目列表。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在 -5%至5% 之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

分析师声明与联系方式

• 分析师：陈俊鹏、陈舒薇，提供研究服务。
• 联系方式：卢日鑫（联系人），电话 021-22169126，邮箱 lurx@ebscn.com。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值方法及模型存在局限性，仅供参考。

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