> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大豆、两粕半年报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年上半年中国及全球大豆、豆粕、菜粕的供需形势、价格走势及未来展望。报告指出，国内大豆供应压力有所缓解，但整体仍处于高位震荡状态；豆粕和菜粕则呈现先涨后跌的走势，后期受饲用需求变化影响较大；全球大豆供应充足，厄尔尼诺天气对产量影响尚不明确；同时，国际局势和畜禽疫病等风险因素也对市场走势产生影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **国内大豆供应** - **种植面积下降**：国内大豆种植面积连续三年下降，2026/27年度预计为10193千公顷，同比下降0.6%。 - **单产提升**：尽管面积下降，但单产由2021/22年度的1952公斤/公顷增至2026/27年度的2055公斤/公顷，涨幅5.3%，总产量基本持平。 - **余粮下降缓慢**：主要产区如黑龙江、安徽、河南、山东的余粮占比均高于去年同期。 - **进口节奏放缓**：2026年1-4月进口大豆总量为979.7万吨，同比下降15.2%，预计全年进口量或有所回落。 - **国储拍卖支撑**：上半年国储大豆拍卖累计成交63.1万吨，成交率71.4%，对市场供应起到补充作用。 ### 2. **全球大豆供应** - **产量预增**：美国、巴西新季产量均预期增长，全球大豆产量预计为441.34百万吨，同比增加2.83%。 - **期末库存充足**：全球大豆期末库存为124.88百万吨，同比减少0.51%，但仍处于较高水平。 - **厄尔尼诺影响未定**：厄尔尼诺现象可能对美豆和南美大豆种植产生不同影响，美豆可能受益，南美可能面临干旱风险。 ### 3. **油厂压榨需求** - **开机率偏强**：国内油厂开机率在6月为69.21%，高于近年同期，上半年平均开机率50.2%，高于去年同期。 - **豆粕产量增加**：上半年累计豆粕产量3601.48万吨，同比增长8.4%。 - **库存压力渐增**：油厂豆粕库存多高于去年同期，未执行合同处于近年高位，反映市场供需矛盾。 ### 4. **饲用需求分析** - **豆粕需求旺盛**：上半年豆粕饲用需求偏强，主要受益于生猪、禽类高存栏。 - **生猪产能去化**：猪价持续走低，养殖利润严重亏损，预计下半年产能去化可能提速。 - **蛋鸡养殖盈利扩大**：鸡蛋价格持续上涨，蛋鸡养殖利润扩大，存栏下修，惜淘现象增加。 - **饲料生产偏强**：上半年全国工业饲料产量同比增长，反映饲用需求偏强，但下半年增速或放缓。 --- ## 关键信息 ### 价格走势 - **豆一**：上半年价格由4239元/吨上涨至5046元/吨，涨幅19%，随后高位震荡。 - **豆粕**：价格由最低2710元/吨反弹至3204元/吨，再回落至2740元/吨，整体先涨后跌。 - **菜粕**：价格由最低2195元/吨反弹至2634元/吨，随后回落至2310元/吨，波动较大。 ### 基差与价差 - **豆一基差**：波动频繁，整体走弱。 - **豆粕基差**：持续走弱，由1月最大333走弱至5月最小-191。 - **菜粕基差**：先走强再走弱，但始终维持正基差。 - **豆-菜粕价差**：上半年先缩后扩再缩，最小至380，二者不具备明显替代优势。 ### 风险因素 - **国际局势**：中美贸易关系、美伊冲突等对大豆进口和价格产生影响。 - **厄尔尼诺天气**：对美豆和南美大豆种植影响尚不明确，可能带来多空因素。 - **畜禽疫病**：可能对养殖端需求造成冲击。 --- ## 结论与展望 - **豆一**：预计下半年将持续调整，价格或承压下行。 - **豆粕与菜粕**：或延续底部震荡走势，缺乏明确方向。 - **供需格局**：国内大豆供应充足，但需求端存在不确定性，尤其是生猪产能去化对豆粕需求的冲击。 - **未来关注点**：厄尔尼诺天气、全球大豆产量、进口结构变化、畜禽疫病及政策调控等。 --- ## 投资咨询资质 - **从业资格证号**：F3032143 - **投资咨询资格证号**：Z0014352 - **业务资格**：证监许可【2011】1448号 --- ## 研究员信息 - **研究员**：陈春雷