> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 理士国际 (842.HK) 中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容 理士国际于2026年9月4日发布了中期业绩报告，数据显示其2026年上半年营收为69.52亿元人民币，同比减少17.6%；归母净利润为1.38亿元人民币，同比增长32.3%。尽管营收下滑，但公司毛利率大幅回升4.5个百分点至14.7%，反映出盈利质量的改善。此外，公司宣布派发中期股息1.8港仙，目标价设定为1.13港元，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **收入下降原因**：主要由于公司主动缩减低毛利的回收铅业务，以及部分电池主业低毛利业务的调整。 - **毛利率提升**：毛利率的大幅回升（4.5个百分点）表明公司在优化产品结构和提升盈利质量方面取得成效。 - **业务结构调整**：公司重点发展电源解决方案主业，剔除回收铅产品后，电源解决方案主业收入为67.32亿元人民币，同比减少8.4%。 - **增长动力**：公司看好AI数据中心备电储能业务的增长潜力，并已加大投入以提升锂电池在该领域的市场份额。 - **自研技术**：公司自研EMS能源管理系统，有望成为新的业务增长点。 - **成本控制与财务费用下降**：财务费用有所下降，有助于改善整体盈利表现。 - **关税顺价与退税**：公司已将美国关税顺价给客户，预计下半年将收到部分关税退税，进一步提升利润。 - **墨西哥工厂进展**：墨西哥工厂预计在2026年第二季度满产，服务北美市场，享受零关税待遇，未来可能有扩产空间。 - **物流问题缓解**：受到中东冲突影响的物流问题预计在下半年有所缓解。 ## 关键信息 ### 业绩表现 | 项目 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | 2023年上半年 | |------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入（亿元） | 69.52 | 51.8 | 55.0 | 57.4 | | 归母净利润（亿元） | 1.38 | 1.71 | 1.74 | 1.56 | | 毛利率（%） | 14.7 | 8.9 | 14.1 | 14.4 | | 毛利（亿元） | 10.24 | 5.18 | 2.80 | 2.82 | ### 预测数据 | 年份 | 收入预测（亿元） | 归母净利润预测（亿元） | P/E估值（倍） | |------|------------------|------------------------|----------------| | 2026E | 140.0 | 3.1 | 4.5 | | 2027E | 141.5 | 3.5 | 3.4 | ### 股价与市值 | 项目 | 数值（百万港元） | |------|------------------| | 股价（2026-09-03） | 0.94 | | 总市值 | 1,347.09 | | 流通市值 | 1,347.09 | | 总股本 | 1,433.07 | | 流通股本 | 1,433.07 | ### 股息与收益率 | 项目 | 数值（%） | |------|-----------| | 股息收益率（2026年上半年） | 6.3 | | 股息收益率（2027年预测） | 7.3 | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|-----------| | 董李 | 73.98% | | 洪渝 | 0.11% | | 其他 | 25.91% | | 总计 | 100.0% | ### 风险提示 - 铅、锂原材料价格大幅波动； - 行业竞争加剧； - 下游需求不及预期。 ## 估值与投资建议 - **估值水平**：基于公司历史估值及同行业水平，给予2026年预测P/E为4.5倍，对应目标价1.13港元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。 ## 财务及运营指标 | 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | 2023年上半年 | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 毛利率（%） | 14.7 | 8.9 | 14.1 | 14.4 | | 营业成本（亿元） | 59.34 | 46.66 | 50.13 | 49.31 | | 毛利（亿元） | 10.24 | 5.18 | 2.80 | 2.82 | | 营业收入增长率（%） | -17.6 | -16.7 | -9.9 | -6.0 | | 未分配利润 | 10.24 | 5.18 | 2.80 | 2.82 | ## 未来展望 - **市场拓展**：公司正积极拓展北美市场，墨西哥工厂预计2026年第二季度满产。 - **物流优化**：中东物流问题预计下半年有所缓解，有助于恢复部分订单。 - **技术投入**：公司在AIDC锂电领域持续加大投入，同时自研EMS系统，为未来增长奠定基础。 - **盈利改善**：毛利率提升与财务费用下降共同推动盈利质量改善，预计下半年将受益于关税退税。 ## 总结 理士国际在2026年上半年面对营收下滑的压力，通过业务结构调整和毛利率提升有效改善了盈利质量。尽管整体收入下降，但公司通过优化产品结构和提升高毛利业务占比，增强了盈利能力。公司看好AI数据中心备电储能业务的增长，并通过墨西哥工厂布局和物流优化，积极应对市场挑战。基于其财务表现和行业前景，国投证券国际维持“买入”评级，目标价为1.13港元。投资者需关注铅、锂原材料价格波动及行业竞争等风险因素。