> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零售美护板块投资分析总结 ## 核心内容 ### 美护板块 - **抗周期特性**：美护板块近一年累计跌幅近30%，跑输沪深300指数。但化妆品社零增速持续跑赢整体社零增速，618大促期间线上同比增长11.4%，显示出抗周期韧性。 - **结构性分化**：行业正加速出清“价格战”模式，转向高质量的“价值竞争”。平台流量高度集中于高净值人群，资源向具备品牌力、大单品迭代能力及用户资产运营能力的头部企业倾斜。 - **投资逻辑**：首选具备核心壁垒的优质品牌，聚焦“业绩确定性”与“K型消费”趋势。巨子生物、毛戈平、珀莱雅、林清轩等公司因具备抗周期能力及边际改善，被重点推荐。 ### 零售板块 - **表现低迷**：零售板块近一年累计跌幅近20%，跑输沪深300指数。Q1基金实配及超配比例处于2024Q1以来较低水平。 - **出海链高景气**：受关税成本降低、美国退税及竞争格局优化等因素影响，跨境电商盈利能力有望修复。重点看好阳台储能、新兴市场卫生用品渗透率提升等方向。 - **内需方向**：内需市场仍待拐点，需挖掘具备经营Alpha或边际改善的公司。东方甄选、孩子王等因提高管理效率和产品矩阵扩张而被看好。 ## 主要观点 - **美护板块**：化妆品社零表现稳健，抗周期能力显著。行业正从“价格战”向“价值竞争”转型，优质品牌和细分赛道龙头具备更强的增长确定性。 - **零售板块**：出海链企业受益于政策利好与成本优化，盈利预期改善。内需方向需关注经营管理效率提升和股息率优势企业。 - **投资主线**：美护板块关注“业绩确定性”与“K型消费”双主线；零售板块关注“出海链”与“内需经营Alpha”双主线。 ## 关键信息 ### 美护板块 - **跌幅与估值**：板块累计跌幅近30%，部分标的PE估值回落至历史较低位置。 - **618表现**：巨子生物、珀莱雅在618期间表现亮眼，GMV显著改善。 - **市场结构**：500元以上市场增速优于整体，呈现结构性分化。 ### 零售板块 - **跌幅与持仓**：板块累计跌幅近20%，基金持仓比例下降。 - **出海链**：安克创新、乐舒适、绿联科技等公司因技术突破、质价比优势被看好。 - **内需**：东方甄选、孩子王、菜百股份等因经营管理效率提升及高股息率被推荐。 ## 投资建议与投资标的 ### 美护相关标的 - 巨子生物（02367，买入） - 毛戈平（01318，增持） - 珀莱雅（603605，买入） - 林清轩（02657，买入） - 美丽田园医疗健康（02373，买入） ### 零售相关标的 - 孩子王（301078，买入） - 东方甄选（01797，买入） ### 出海链相关标的 - 乐舒适（02698，买入） - 绿联科技（301606，买入） ### AI+相关标的 - 康耐特光学（02276，买入） ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：零售行业竞争激烈，若企业不能实现渠道或产品端的变革，可能导致收入利润下降。 - **贸易摩擦重现**：国际贸易环境变化可能推高出海链企业的关税成本，影响盈利能力。 - **新品创新不及预期**：研发周期长、产品易被模仿等问题可能影响新品表现，进而影响企业收入和利润。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **未评级**：不在研究覆盖范围内或缺乏足够依据 - **暂停评级**：存在利益冲突或重大不确定性 ## 信息披露 - **持有情况**：截止报告发布日，东方证券研究所持有珀莱雅股票超过1%，已在报告中披露。 ## 附录 - **相关报告**：包括Prime Day表现、出海链IPO、阳台储能分析等。 - **图表目录**：包括板块指数表现、基金持仓比例、社零增速对比、盈利预测等。