> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 加工费下行托举锌价，社库累积压制铅价 ## 核心内容总结 本报告为招商期货2026年4月5日至4月11日的基本金属铅锌周报，分析了锌与铅市场在供需、价格、库存及估值等方面的表现，并提供了操作建议与风险提示。 --- ## 锌市场分析 ### 主要观点 - **价格走势**：锌价整体偏强，沪锌周涨0.11%至23615元/吨，伦锌周涨1.60%至3308.5美元/吨。 - **现货市场**：上海对2605合约贴水50-40元/吨，广东贴水105-65元/吨，天津贴水130-90元/吨，宁波贴水25元/吨。高价抑制下游采购，现货成交清淡。 - **供应端**：国内4月锌精矿加工费环比下滑，国产TC均值1,350元/金属吨，进口TC降至-19.25美元/千吨。硫酸价格大涨支撑冶炼利润，4月产量预计环比增加1.09万吨，但矿端供应偏紧格局未改。 - **需求端**：镀锌开工率57.89%（环比-0.86%），压铸开工率49.89%（环比-1.62%），氧化锌开工率59.26%（环比+1.48%）。整体开工率低于去年同期，仅铁塔和出口订单表现较好。 - **库存**：七地锌锭社会库存25.42万吨，较上周增加0.46万吨。冶炼厂及社会库存均转增，下周交仓仍有增量预期。LME库存持续去化至低位。 - **估值**：沪伦比值回落至7.1附近，锌锭进口窗口持续关闭，上海保税区库存仅0.33万吨，持稳。 - **持仓**：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。 - **风险提示**：国内锌锭库存持续转增，高价抑制下游消费，存在累库风险。 --- ## 铅市场分析 ### 主要观点 - **价格走势**：铅价偏弱，沪铅主力2605合约周跌0.6%至16,685元/吨，伦铅周跌0.47%至1,923美元/吨。 - **现货市场**：河南原生铅主流平水或小幅贴水，湖南冶炼厂转为贴水报价，广东升水下调至0-50元/吨。现货升贴水陆续下调，市场供需两淡。 - **供应端**：原生铅周开工率61.48%，环比微降；再生铅开工率44.8%，小幅提升。铅锭进口持续流入，市场流通货源宽松。 - **需求端**：铅蓄电池周开工率67.29%，环比下滑6.16个百分点。淡季叠加清明假期，企业计划减产，采购谨慎仅维持刚需。汽车销量同比走弱，抑制铅需求。 - **库存**：国内五地铅锭社会库存5.55万吨，周增0.14万吨。原生铅厂库1.97万吨，再生铅成品库存累增，交割周库存趋升。 - **估值**：再生铅冶炼亏损扩大，中小企盈亏-388元/吨，精废价差收窄。铅锭进口窗口微弱开启，但出口盈亏仍为负。 - **持仓**：沪铅投机度增加，LME投资基金净少2万手。 - **风险提示**：沪铅交割周库存集中增加，再生铅检修不及预期可能引发供应过剩风险。 --- ## 关键信息汇总 ### 锌 - **加工费**：国内4月锌精矿加工费环比下滑，进口TC降至-19.25美元/千吨。 - **库存**：七地锌锭社会库存25.42万吨，较上周增加0.46万吨。 - **开工率**：镀锌开工率57.89%，压铸开工率49.89%，氧化锌开工率59.26%。 - **进口窗口**：锌锭进口窗口持续关闭，沪伦比值回落至7.1。 - **持仓变化**：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。 ### 铅 - **进口流入**：铅锭进口持续流入，市场流通货源宽松。 - **库存**：国内五地铅锭社会库存5.55万吨，LME库存27.8万吨。 - **开工率**：原生铅开工率61.48%，再生铅开工率44.8%。 - **需求**：铅蓄电池开工率67.29%，环比下滑6.16个百分点。 - **估值**：再生铅亏损扩大，精废价差收窄，铅锭进口窗口微弱开启。 - **持仓变化**：沪铅投机度增加，LME投资基金净少2万手。 --- ## 操作建议 ### 锌 - **操作建议**：逢低补库 - **风险提示**：国内锌锭库存持续转增，高价抑制下游消费，存在累库风险 ### 铅 - **操作建议**：观望 - **风险提示**：沪铅交割周库存集中增加，再生铅检修不及预期可能引发供应过剩风险 --- ## 数据来源 - Wind、钢联、SMM、招商期货 --- ## 研究员简介 - **郑浩霆**：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。 - **资格信息**：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355） --- ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告内容仅为分析参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。