20260411-招商期货-基本金属铅锌周报_加工费下行托举锌价_社库累积压制铅价_35页_2mb

加工费下行托举锌价，社库累积压制铅价

核心内容总结

本报告为招商期货2026年4月5日至4月11日的基本金属铅锌周报，分析了锌与铅市场在供需、价格、库存及估值等方面的表现，并提供了操作建议与风险提示。

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锌市场分析

主要观点

• 价格走势：锌价整体偏强，沪锌周涨0.11%至23615元/吨，伦锌周涨1.60%至3308.5美元/吨。
• 现货市场：上海对2605合约贴水50-40元/吨，广东贴水105-65元/吨，天津贴水130-90元/吨，宁波贴水25元/吨。高价抑制下游采购，现货成交清淡。
• 供应端：国内4月锌精矿加工费环比下滑，国产TC均值1,350元/金属吨，进口TC降至-19.25美元/千吨。硫酸价格大涨支撑冶炼利润，4月产量预计环比增加1.09万吨，但矿端供应偏紧格局未改。
• 需求端：镀锌开工率57.89%（环比-0.86%），压铸开工率49.89%（环比-1.62%），氧化锌开工率59.26%（环比+1.48%）。整体开工率低于去年同期，仅铁塔和出口订单表现较好。
• 库存：七地锌锭社会库存25.42万吨，较上周增加0.46万吨。冶炼厂及社会库存均转增，下周交仓仍有增量预期。LME库存持续去化至低位。
• 估值：沪伦比值回落至7.1附近，锌锭进口窗口持续关闭，上海保税区库存仅0.33万吨，持稳。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。
• 风险提示：国内锌锭库存持续转增，高价抑制下游消费，存在累库风险。

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铅市场分析

主要观点

• 价格走势：铅价偏弱，沪铅主力2605合约周跌0.6%至16,685元/吨，伦铅周跌0.47%至1,923美元/吨。
• 现货市场：河南原生铅主流平水或小幅贴水，湖南冶炼厂转为贴水报价，广东升水下调至0-50元/吨。现货升贴水陆续下调，市场供需两淡。
• 供应端：原生铅周开工率61.48%，环比微降；再生铅开工率44.8%，小幅提升。铅锭进口持续流入，市场流通货源宽松。
• 需求端：铅蓄电池周开工率67.29%，环比下滑6.16个百分点。淡季叠加清明假期，企业计划减产，采购谨慎仅维持刚需。汽车销量同比走弱，抑制铅需求。
• 库存：国内五地铅锭社会库存5.55万吨，周增0.14万吨。原生铅厂库1.97万吨，再生铅成品库存累增，交割周库存趋升。
• 估值：再生铅冶炼亏损扩大，中小企盈亏-388元/吨，精废价差收窄。铅锭进口窗口微弱开启，但出口盈亏仍为负。
• 持仓：沪铅投机度增加，LME投资基金净少2万手。
• 风险提示：沪铅交割周库存集中增加，再生铅检修不及预期可能引发供应过剩风险。

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关键信息汇总

锌

• 加工费：国内4月锌精矿加工费环比下滑，进口TC降至-19.25美元/千吨。
• 库存：七地锌锭社会库存25.42万吨，较上周增加0.46万吨。
• 开工率：镀锌开工率57.89%，压铸开工率49.89%，氧化锌开工率59.26%。
• 进口窗口：锌锭进口窗口持续关闭，沪伦比值回落至7.1。
• 持仓变化：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。

铅

• 进口流入：铅锭进口持续流入，市场流通货源宽松。
• 库存：国内五地铅锭社会库存5.55万吨，LME库存27.8万吨。
• 开工率：原生铅开工率61.48%，再生铅开工率44.8%。
• 需求：铅蓄电池开工率67.29%，环比下滑6.16个百分点。
• 估值：再生铅亏损扩大，精废价差收窄，铅锭进口窗口微弱开启。
• 持仓变化：沪铅投机度增加，LME投资基金净少2万手。

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操作建议

锌

• 操作建议：逢低补库
• 风险提示：国内锌锭库存持续转增，高价抑制下游消费，存在累库风险

铅

• 操作建议：观望
• 风险提示：沪铅交割周库存集中增加，再生铅检修不及预期可能引发供应过剩风险

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数据来源

• Wind、钢联、SMM、招商期货

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研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。
• 资格信息：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355）

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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• 报告内容仅为分析参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
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