20260415-中原证券-招商证券-600999.SH-2025年年报点评_业务发展质效双增_营收净利再创新高_9页_585kb

招商证券2025年年报点评总结

核心内容概述

招商证券在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达249.72亿元，同比增长19.53%；归母净利润达123.50亿元，同比增长18.91%。公司基本每股收益为1.35元，同比增长19.47%；加权平均净资产收益率为9.94%，同比提升1.12个百分点。公司2025年末期拟10派4.49元（含税），全年分红占归母净利润的40%。整体来看，公司业务发展质量与效率同步提升，业绩表现稳健。

主要观点

• 业务结构优化：2025年经纪业务净收入占比达到近年来最高，达35.6%，显示公司在财富管理转型和AI数字化赋能战略下，经纪业务持续增长。同时，投资收益（含公允价值变动）占比有所下降，主要受市场波动影响。
• 经纪业务全面增长：公司代理买卖证券业务净收入同比增长48.06%，代销金融产品业务净收入同比增长43.91%。机构经纪业务持续深化，私募交易资产规模同比增长55.41%，期末托管外包规模达4.28万亿元，同比增长23.72%。
• 投行业务规模回升：A股主承销金额同比增长87.91%，达到171.48亿元，排名行业第8位。IPO主承销金额同比增长130.31%，达80.22亿元，排名行业第6位。债权融资业务主承销金额达5174.90亿元，同比增长21.33%，保持行业领先地位。
• 资管业务协同发展：券商资管业务手续费净收入同比增长21.76%，管理总规模达2610.50亿元。参股公募基金博时基金和招商基金资产管理规模分别增长2.93%和1.63%，保持行业前列。
• 自营投资回报良好：权益类自营业务投资收益（含公允价值变动）同比增长1.48%，公司通过高分红资产配置、新兴科技行业布局等策略实现较好回报。另类投资业务收入同比增长756.70%，显示其在硬科技领域的布局成效显著。
• 两融与股票质押业务增长：两融余额同比增长41.55%，达1286.38亿元，市场份额提升至5.06%。股票质押待购回余额同比增长7.70%，自有资金出资增长18.75%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为249.72亿元，同比增长19.53%；预计2026年和2027年分别为255.12亿元和272.30亿元。
• 归母净利润：2025年为123.50亿元，同比增长18.91%；预计2026年和2027年分别为125.69亿元和134.16亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年为1.35元，预计2026年和2027年分别为1.38元和1.47元。
• 市净率（P/B）：2025年为1.23倍，预计2026年和2027年分别为1.09倍和1.03倍。
• 每股净资产（BVPS）：2025年为13.91元，预计2026年和2027年分别为14.63元和15.41元。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 未来预期：公司有望在“十五五”期间深化外部协同，受益于扶优限劣和建设一流投资银行的政策导向。
• EPS与BVPS预测：2026年EPS为1.38元，BVPS为14.63元；2027年EPS为1.47元，BVPS为15.41元。

风险提示

• 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩；
• 股价短期波动风险；
• 资本市场改革政策效果不及预期；
• 超预期事件可能导致盈利预测与实际业绩偏差。

行业与公司投资评级

估值数据

总结

招商证券在2025年实现了业务发展质效双增，营收与净利均创历史新高。公司通过财富管理转型、AI数字化赋能、投行业务增长、资管协同发展及自营投资优化等举措，推动各项业务稳健增长。未来，公司有望在政策支持下进一步提升竞争力，维持“增持”的投资评级。