> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商证券2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 招商证券在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达249.72亿元，同比增长19.53%；归母净利润达123.50亿元，同比增长18.91%。公司基本每股收益为1.35元，同比增长19.47%；加权平均净资产收益率为9.94%，同比提升1.12个百分点。公司2025年末期拟10派4.49元（含税），全年分红占归母净利润的40%。整体来看，公司业务发展质量与效率同步提升，业绩表现稳健。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：2025年经纪业务净收入占比达到近年来最高，达35.6%，显示公司在财富管理转型和AI数字化赋能战略下，经纪业务持续增长。同时，投资收益（含公允价值变动）占比有所下降，主要受市场波动影响。 - **经纪业务全面增长**：公司代理买卖证券业务净收入同比增长48.06%，代销金融产品业务净收入同比增长43.91%。机构经纪业务持续深化，私募交易资产规模同比增长55.41%，期末托管外包规模达4.28万亿元，同比增长23.72%。 - **投行业务规模回升**：A股主承销金额同比增长87.91%，达到171.48亿元，排名行业第8位。IPO主承销金额同比增长130.31%，达80.22亿元，排名行业第6位。债权融资业务主承销金额达5174.90亿元，同比增长21.33%，保持行业领先地位。 - **资管业务协同发展**：券商资管业务手续费净收入同比增长21.76%，管理总规模达2610.50亿元。参股公募基金博时基金和招商基金资产管理规模分别增长2.93%和1.63%，保持行业前列。 - **自营投资回报良好**：权益类自营业务投资收益（含公允价值变动）同比增长1.48%，公司通过高分红资产配置、新兴科技行业布局等策略实现较好回报。另类投资业务收入同比增长756.70%，显示其在硬科技领域的布局成效显著。 - **两融与股票质押业务增长**：两融余额同比增长41.55%，达1286.38亿元，市场份额提升至5.06%。股票质押待购回余额同比增长7.70%，自有资金出资增长18.75%。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业收入**：2025年为249.72亿元，同比增长19.53%；预计2026年和2027年分别为255.12亿元和272.30亿元。 - **归母净利润**：2025年为123.50亿元，同比增长18.91%；预计2026年和2027年分别为125.69亿元和134.16亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为1.35元，预计2026年和2027年分别为1.38元和1.47元。 - **市净率（P/B）**：2025年为1.23倍，预计2026年和2027年分别为1.09倍和1.03倍。 - **每股净资产（BVPS）**：2025年为13.91元，预计2026年和2027年分别为14.63元和15.41元。 ### 投资建议 - **评级**：增持（维持）。 - **未来预期**：公司有望在“十五五”期间深化外部协同，受益于扶优限劣和建设一流投资银行的政策导向。 - **EPS与BVPS预测**：2026年EPS为1.38元，BVPS为14.63元；2027年EPS为1.47元，BVPS为15.41元。 ### 风险提示 - 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩； - 股价短期波动风险； - 资本市场改革政策效果不及预期； - 超预期事件可能导致盈利预测与实际业绩偏差。 ## 行业与公司投资评级 | 投资评级 | 条件 | |----------|------| | 买入 | 公司相对沪深300涨幅15%以上 | | 增持 | 公司相对沪深300涨幅5%至15% | | 谨慎增持 | 公司相对沪深300涨幅-10%至5% | | 减持 | 公司相对沪深300跌幅10%至15% | | 卖出 | 公司相对沪深300跌幅15%以上 | ## 估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | EPS（元） | 1.13 | 1.35 | 1.38 | 1.47 | | ROE（加权） | 8.82% | 9.94% | 9.61% | 9.75% | | BVPS（元） | 13.24 | 13.91 | 14.63 | 15.41 | | P/E（倍） | 17.52 | 11.95 | 11.54 | 10.83 | | P/B（倍） | 1.50 | 1.23 | 1.09 | 1.03 | ## 总结 招商证券在2025年实现了业务发展质效双增，营收与净利均创历史新高。公司通过财富管理转型、AI数字化赋能、投行业务增长、资管协同发展及自营投资优化等举措，推动各项业务稳健增长。未来，公司有望在政策支持下进一步提升竞争力，维持“增持”的投资评级。