> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 宏观金融类 ### 核心内容 - **财政政策**：2026年全国一般公共预算支出首次超过30万亿元，新增政府债券规模达11.89万亿元。下半年仍有2万亿地方政府专项债和超长期特别国债待发行，财政支出节奏有望加快。 - **贸易政策**：美加贸易谈判破裂，美国对加拿大商品加征50%关税，加拿大将采取等额反制措施，全球贸易及风险偏好可能受扰动。 - **地缘政治与能源价格**：美伊局势紧张，霍尔木兹海峡航运低于正常水平，布伦特原油维持在94美元/桶附近，能源价格及通胀预期上行压力仍存。 ### 主要观点 - 国内政策对投资及企业预期形成支撑，但基本面修复仍偏弱。 - 海外风险因素如贸易摩擦和地缘冲突可能影响全球市场情绪。 - 短期股指可能受政策落地、基本面修复及海外风险共同影响，延续结构性分化。 --- ## 股指 ### 基差年化比率 - **IF**：当月10.80% / 下月-13.56% / 当季-8.44% / 隔季-7.57% - **IC**：当月31.18% / 下月-17.16% / 当季-11.67% / 隔季-10.64% - **IM**：当月26.89% / 下月-14.37% / 当季-11.89% / 隔季-11.24% - **IH**：当月6.54% / 下月-11.42% / 当季-7.33% / 隔季-5.93% --- ## 国债 ### 行情资讯 - 周五TL主力合约收于115.860，环比变化-0.03%；T、TF、TS主力合约均小幅下跌。 - 7月全社会用电量同比增长1.7%，其中第二产业用电量增长3.0%，高技术及装备制造业用电量增长8.9%。 - 1-7月全国新设立外商投资企业增长4.4%，但实际使用外资金额同比下降6.2%。 - 央行进行950亿元7天期逆回购操作，单日净投放950亿元。 ### 策略观点 - 7月经济和信贷数据偏弱，总需求修复斜率有限，利率上行空间受限。 - 中短端收益率处于低位，进一步下行空间有限，但30Y-10Y利差仍有压缩空间。 - 超长债可关注逢低短多机会，短期债市可能震荡，三季度政府债供给压力增强。 --- ## 贵金属 ### 行情资讯 - 沪金涨2.36%至1001.88元/克，沪银涨2.15%至16968元/千克。 - COMEX金涨1.97%，COMEX银涨1.33%。 - 美国10年期国债收益率报4.74%，美元指数报98.85。 - 美联储卡什卡利淡化收益率上行担忧，特朗普称需通过经济增长解决债务问题。 ### 策略观点 - 美债长端利率上行背景下，美国财政部加大长债回购，但债务上限临近仍造成抛压。 - 短期贵金属波动加剧，后续或维持上行趋势。 - 沪金参考区间900-1100元/克，沪银参考区间16000-16500元/千克。 --- ## 有色金属类 ### 铜 - 伦铜3M合约涨1.02%至14185美元/吨，沪铜主力合约收于107900元/吨。 - LME铜库存减少，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水回落。 - 国内库存偏高，但华东、广东地区现货升水期货，下游逢低采买。 - 策略建议：短期震荡上冲，关注美国精炼铜关税是否落地，参考区间107000-109000元/吨，伦铜3M参考区间14000-14300美元/吨。 ### 铝 - 伦铝3M合约涨1.79%至3242美元/吨，沪铝主力合约收于23835元/吨。 - 国内库存小幅下降，LME库存持平，注销仓单比例上升，Cash/3M贴水。 - 策略建议：短期震荡偏强，参考区间23600-24000元/吨，伦铝3M参考区间3160-3280美元/吨。 ### 锌 - 沪锌指数收涨1.43%至25708元/吨，伦锌3S涨96美元/吨至3789.5美元/吨。 - 国内社会库存小幅上升，LME库存进一步下滑，Cash-3S价差抬升。 - 策略建议：短期偏强运行，关注伦锌月差回落、出口放量两大信号，不宜过早博弈。 ### 铅 - 沪铅指数收涨1.20%至16130元/吨，伦铅3S涨15美元/吨至1904.5美元/吨。 - 国内社会库存维持高位，原生及再生工厂成品库存边际下滑。 - 策略建议：短期偏强，但上行空间有限，关注出口配额及需求改善。 ### 镍 - 沪镍主力合约收跌0.61%至128940元/吨，伦镍3M合约参考区间1.46-1.62万美元/吨。 - 进口镍由升水转贴水，显示采购走弱；金川镍升水稳定，高镍生铁价格下降。 - 策略建议：短期偏弱震荡，关注MTO利润及国内库存变化。 ### 锡 - 沪锡主力合约收涨0.83%至428570元/吨，伦锡3M参考区间48500-55000美元/吨。 - 境内外库存同步下降，支撑锡价；印尼成交量增加，出口逐步恢复。 - 策略建议：短期震荡，关注上方9000元/吨压力，若兑现不及预期，注意回落风险。 ### 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨1.59%至153080元/吨，广期所主力合约收涨4.29%。 - 库存降至低位，锂盐厂检修叠加旺季排产增加，推动库存去化。 - 策略建议：短期震荡偏多，关注LC2701合约14.5万—17.0万元/吨区间。 ### 氧化铝 - 氧化铝指数上涨1.20%至2709元/吨，国内现货价格贴水主力合约。 - 几内亚铝土矿政策尚未发布，预计削减出口，支撑矿价。 - 策略建议：短期易涨难跌，关注政策进展及国内库存变化。 ### 不锈钢 - 现货价格窄幅波动，钢厂暗盘让利维持挺价氛围。 - 需求端受地产拖累，仍偏弱；原料价格坚挺，成本支撑仍存。 - 策略建议：短期震荡，关注钢厂排产计划及政策变化。 ### 铸造铝合金 - 价格震荡，成本支撑偏强，原料供应偏紧，下游需求偏弱。 - 策略建议：短期震荡寻找支撑，关注国内库存变化。 --- ## 黑色建材类 ### 钢材 - 螺纹钢主力合约收涨0.23%至3039元/吨，热轧板卷收涨0.12%至3295元/吨。 - 供给端铁水产量底部区间显现，库存降幅较大。 - 策略建议：短期逢高试空，中期宽幅震荡。 ### 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨0.07%至707.50元/吨，现货价格创新高。 - 海外发运量回升，国内库存低位，短期震荡偏强。 - 策略建议：关注供应恢复节奏，警惕远月回落压力。 ### 焦煤焦炭 - 焦煤主力合约收跌0.63%至1581.5元/吨，焦炭主力合约收涨2.27%至2119.5元/吨。 - 焦煤库存低位，焦炭需求疲软，但盘面已交易多轮提涨。 - 策略建议：短期震荡，关注蒙煤发运情况及焦炭库存变化。 --- ## 能源化工类 ### 橡胶 - RU和NR震荡上涨，BR走弱。 - 市场变化快，建议短线交易，设置止损。 - 策略建议：关注地缘冲突及进口恢复节奏。 ### 原油 - INE主力原油期货收涨1.37%至592.90元/桶，成品油价格也有所上涨。 - 供给端中东STST增量排船较高，但国内装置重启缓慢。 - 策略建议：短期维持空头配置，关注地缘风险。 ### 甲醇 - 主力合约上涨72元/吨至2909元/吨，现货价格回升。 - 供应端检修减少，煤制库存去化，支撑价格。 - 策略建议：逢高做缩MTO利润。 ### 乙二醇 - EG主力合约上涨1.51%至5322元/吨，港口库存持续去化。 - 需求端聚酯淡季，但进口缺口支撑价格。 - 策略建议：短期偏强，关注装置重启及进口恢复。 ### PTA - PTA主力合约收跌1.07%至5740元/吨，加工费走弱。 - 供应端PX恢复缓慢，需求端聚酯负荷下行。 - 策略建议：短期震荡，关注成本端及下游需求变化。 ### 对二甲苯（PX） - PX主力合约收跌0.79%至8264元/吨，石脑油裂差走弱。 - 供应偏紧，需求边际改善，但Q4新装置投产可能带来压力。 - 策略建议：短期支撑存在，关注地缘波动及供应恢复节奏。 ### 聚乙烯（PE） - 期货价格上涨，现货价格走强，基差走弱。 - 供应端开工率下降，需求端季节性偏弱。 - 策略建议：空仓观望，关注PE与PP价差变化。 ### 聚丙烯（PP） - 期货价格上涨，现货价格走强，基差走强。 - 供应端产能投放较多，需求端季节性震荡。 - 策略建议：关注投产错配，短期震荡。 --- ## 农产品类 ### 生猪 - 猪价涨跌稳，供需博弈，短期价格或稳定。 - 策略建议：中短期偏多，但供应后移背景下需关注远月压力。 ### 鸡蛋 - 蛋价小涨，供需缓慢增加，需求后期仍有高峰。 - 策略建议：短期震荡，中线偏多，关注近月回落买入机会。 ### 豆菜粕 - 7月国内进口豆粕同比增加，巴西产量上调，库存消费比下降。 - 策略建议：逢低尝试做多豆粕远月合约，关注1-5月差。 ### 油脂 - 马来西亚棕榈油产量同比减少，出口量增加，期末库存上升。 - 策略建议：关注厄尔尼诺及印尼出口管控预期，短期观望。 ### 白糖 - 巴西2026/27榨季糖产量预计下降，原糖价格上涨。 - 策略建议：短期观望，关注新年度产量及需求变化。 ### 棉花 - 7月进口棉花同比增加，国内棉纺行业处于淡季。 - 策略建议：短期观望，关注短多机会及11-1正套。 --- ## 免责声明 - 五矿期货有限公司具备商品期货、金融期货、资产管理及交易咨询业务资格。 - 本报告基于可靠资料，提供客观分析与观点，但不构成投资建议。 - 报告不提供量身定制交易建议，建议独立评估交易策略，必要时咨询专业顾问。 - 本报告版权为五矿期货有限公司所有，未经许可不得复制、传播或存储。