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有色金属衍生品日报总结（2025年12月25日）

核心内容概览

本日报对主要有色金属品种的市场动态、关键资讯、逻辑分析及交易策略进行了全面分析，涵盖铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等。

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一、铜

市场回顾

• 沪铜2602合约收于96210元/吨，涨幅1.0%。
• 现货市场交投清淡，铜价创新高，现货贴水扩大。

重要资讯

1. 美国财政部长贝森特支持重新审视通胀目标，主张央行退居幕后。
2. 马斯克预测美国经济18个月内实现两位数增长，AI为关键驱动力。
3. 中国11月电解铜进口环比下降3.90%，出口环比上升116.83%。
4. 2026年铜精矿加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。
5. 国内库存连续三周累库，总库存同比增加8.82万吨。

逻辑分析

• 供应端偏紧，叠加AI资金入场及贵金属价格上涨，铜价短线快速上涨。
• 下游需求不足，现货持续贴水。
• COMEX库存增长，LME库存下降，注销仓单降至29%，交割风险存在。

交易策略

• 单边：逢低多思路对待，长期趋势向上。
• 套利：关注跨期正套机会。
• 期权：择机卖出看跌期权。

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二、氧化铝

市场回顾

• 现货价格窄幅下跌，12月氧化铝厂减产预期增强。
• 1月或面临高成本产能压力。

重要资讯

1. 几内亚铝土矿供应协议谈判中，2026年一季度长单报价66.5美元/千吨。
2. 印尼拍卖62.9万吨铝土矿库存。
3. 11月中国氧化铝进口23.2万吨，净进口6.4万吨。

逻辑分析

• 铝土矿现货成交及2026年一季度价格下降至66.5美元左右，成本预期下降。
• 基本面压力仍存，西南及印尼新投如期开始。

交易策略

• 单边：震荡偏弱，中期压力不减。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

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三、电解铝

市场回顾

• 沪铝价格回调，但中期看多趋势不变。
• 下游年底需求存韧性，但现货贴水较大。

重要资讯

1. 美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人。
2. 11月铝锭净进口9.38万吨。

逻辑分析

• 海外降息预期调低，市场减仓避险。
• 明年三月Mozal铝厂可能因电力合约到期而停产。
• 日本一季度铝升水上涨，国内库存减少。

交易策略

• 单边：铝价回调后中期看多。
• 套利：待铝锭进口理论亏损扩大至-2600元附近，择机关注内外价差收窄。
• 期权：暂时观望。

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四、铸造铝合金

市场回顾

• 铝合金价格随铝价回落，交投清淡。

重要资讯

1. 新能源汽车产销量同比分别增长11.9%和11.4%。
2. 12月24日，印尼青山上调304不锈钢出口报价。

逻辑分析

• 废铝供应偏紧，成本支撑再生铝价格。
• 铝价波动加剧下游观望情绪，需求边际走弱。

交易策略

• 单边：回落企稳后基本面存支撑。
• 套利：铝价回调时关注AL-AD价差收窄，铝价企稳后离场。
• 期权：暂时观望。

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五、锌

市场回顾

• 沪锌2602下跌0.56%，至23065元/吨。
• 现货市场升水下调，下游采购意愿有限。

重要资讯

1. 中国11月进口锡精矿回升，自缅甸进口量环比大幅增加。
2. 国内锌锭社会库存明显增加，反应下游消费疲软。

逻辑分析

• 镍矿RKAB配额收缩预期促使镍价反弹。
• 铬系原料也有政策性因素提振。
• 不锈钢成本抬升，支撑价格。

交易策略

• 单边：宽幅震荡，关注资金情绪及再生铅生产情况。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

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六、铅

市场回顾

• 沪铅2602上涨1.05%，至17315元/吨。
• 现货市场交投清淡，下游采购减少。

重要资讯

1. 国内铅锭社会库存减少，再生铅冶炼企业原料采购困难。
2. 华北再生铅冶炼企业原料库存仅能维持本周生产。

逻辑分析

• 国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。
• 再生铅减产预期支撑价格，但消费转淡抑制上行空间。

交易策略

• 单边：获利多单部分止盈，部分持有。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

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七、镍

市场回顾

• LME镍价上涨20美元/吨，至15660美元/吨。
• 今日圣诞节LME休市。

重要资讯

1. 中国化学六建完成印尼KNI镍湿法项目配套硫磺制酸装置EPC交付。
2. 美国经济预期增长3%，美联储仍可继续降息。

逻辑分析

• 镍价短期受政策影响，但未来需求缺乏增长点。
• 持仓量增加，资金关注度提高。
• 印尼政策未定，隐忧存在，短期建议观望。

交易策略

• 单边：关注上涨持续性。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

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八、不锈钢

市场回顾

• 不锈钢价格偏强运行，社会库存减少。

重要资讯

1. 印尼青山上调304不锈钢出口报价，累计涨幅超100美元。
2. 欧洲市场对不锈钢扁钢坯需求旺盛。

逻辑分析

• 镍矿政策收缩，镍铁价格上涨。
• 热轧资源紧俏，支撑不锈钢价格。

交易策略

• 单边：关注镍价上涨持续性。
• 套利：暂时观望。

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九、锡

市场回顾

• 沪锡2602下跌1.18%，至335880元/吨。
• 现货市场交投清淡，贸易商出货受抑。

重要资讯

1. 中国11月进口锡精矿环比上升29.8%，自缅甸进口量大幅回升。
2. 11月精锡产量小幅下降，部分冶炼厂因双料紧张停产。

逻辑分析

• 下游需求疲软，抑制价格上涨。
• 缅甸复产及消费兑现节奏是后期关注重点。
• 高位回调风险增加。

交易策略

• 单边：高位回调风险增加。
• 期权：暂时观望。

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十、工业硅

市场回顾

• 工业硅价格短期反弹，但中期偏空。

重要资讯

1. 11月工业硅出口环比增加22%，进口同比减少64%。
2. 西北工业硅企业有减产动作，但累库状态仍未缓解。

逻辑分析

• 多晶硅“反内卷”及行业自律推进，工业硅需求悲观。
• 中游库存较高，需求下滑削弱厂家挺价能力。

交易策略

• 单边：短期反弹，中期逢高沽空。
• 套利：多多晶硅、空工业硅。
• 期权：卖出虚值看涨期权。

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十一、多晶硅

市场回顾

• 多晶硅价格小幅上涨，但现货成交有限。

重要资讯

1. 头部硅片企业联合上调报价，平均涨幅12%。
2. 光伏上下游产业链达成自律倡议，控产提价。

逻辑分析

• 硅片价格上调，但具体成交需看下游接受程度。
• 光伏主材实际成交重心上移，支撑价格。

交易策略

• 单边：逢低买入，做好风险管理。
• 套利：多多晶硅、空工业硅。
• 期权：卖出看跌期权。

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十二、碳酸锂

市场回顾

• 碳酸锂期货价格小幅波动，现货价格维持高位。

重要资讯

1. 中国化学工程六化建完成阿根廷盐湖锂矿项目交割。
2. 宁德时代锂矿项目预计春节前后复产。
3. 广期所调整碳酸锂期货交易指令最小下单数量。

逻辑分析

• 机构给出1月排产数据，供应端略降，需求偏弱。
• 高位波动放大，建议谨慎操作。

交易策略

• 单边：高位回调风险，建议谨慎操作。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

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附：关键数据表

表1：铜日度数据

• 上海现货升贴水：-330元/吨
• 沪铜当月-3个月：-10元/吨
• LME铜库存：158575吨
• COMEX铜库存：475025短吨
• 上期所仓单：52222吨

表2：氧化铝日度数据

• 现货价格（山西）：2695元/吨
• 期货价格：5236元/吨
• 期货月差：-86元/吨
• LME铝库存：521050吨
• 上期所仓单：76436吨

表3：铝日度数据

• SMM现货价格：21980元/吨
• 基差（上海对当月）：-170元/吨
• 月差（当月-3个月）：-25元/吨
• LME库存：521050吨
• 进口现货盈亏：-2669.19元/吨

表4：锌日度数据

• 上海现货价格：23080元/吨
• 基差（上海对主力）：80元/吨
• 期货月差（L1-L3）：300元/吨
• LME库存：0吨
• 进口现货盈亏：-2669.19元/吨

表5：铅日度数据

• 1#铅锭现货均价：17100元/吨
• 再生铅现货均价：17025元/吨
• 原生铅-再生铅价差：75元/吨
• LME升贴水：-37.81美元/吨
• 进口现货盈亏：447.26元/吨

表6：镍日度数据

• 镍现货价：127400元/吨
• 金川镍升贴水：7250元/吨
• LME镍库存：255696吨
• 进口现货盈亏：2564元/吨

表7：锡日度数据

• 沪锡现货价格：332750元/吨
• LME锡升贴水：130美元/吨
• LME锡库存：4895吨
• 进口现货盈亏：-14019元/吨

表8：工业硅日度数据

• 华东通氧553现货价格：9450元/吨
• 工业硅主力合约收盘价：8940元/吨
• 期货月差：-1100元/吨
• 注册仓单量：9259吨

表9：多晶硅日度数据

• 多晶硅现货价格：52.3元/kg
• 多晶硅期货价格：60760元/吨
• 光伏硅片价格（N型-210mm）：1.6元/片
• 多晶硅-工业硅价差：51.82元/吨

表10：碳酸锂日度数据

• 碳酸锂期货主力合约收盘价：121460元/吨
• 电池级碳酸锂现货均价：104900元/吨
• 工业级碳酸锂现货均价：102250元/吨
• 电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差：-10620元/吨

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附：关键图表

• 图1：铜现货升水
• 图2：铜期限结构
• 图3：精废价差
• 图4：进口盈亏
• 图5：LME升贴水
• 图6：LME库存
• 图7：国内社会库存
• 图8：COMEX库存
• 图9：铝现货基差
• 图10：铝期限结构L1-L3
• 图11：铝区域价差
• 图12：铝现货进口利润
• 图13：铝平均生产利润
• 图14：120铝棒加工费
• 图15：LME铝库存
• 图16：国内铝锭库存
• 图17：锌基差