20260227-东证期货-成材累库压制铁水恢复_矿价延续弱势震荡_32页_24mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成材累库压制铁水恢复，矿价延续弱势震荡 东证衍生品研究院黑色金属资深分析师：许惠敏 从业资格号：F3081016 投资咨询号：Z0016073 报告日期：2026年2月27日 供需双弱格局未改，矿价在低位区间震荡 因子 周度观点 评级 供给 本周全球铁矿石发运量3320.90万吨,环比增加631.00万吨(+23.46%);澳洲发运量2010.80万吨,环比增加540.30万吨(+36.74%);巴西发运量702.50万吨,环比增加58.20万吨(+9.03%);澳洲合计发运量2713.30万吨,环比增加598.50万吨(+28.30%)。本周中国45港铁矿到港量2152.40万吨,环比下降265.60万吨(-10.98%)。矿山发运持续高位,季节性扰动有限,供应端维持宽松格局。 利空 需求 全国247家钢厂高炉产能利用率达87.45%,环比上升1.04%(+1.20%);日均铁水产量233.28万吨,环比增加2.79万吨(+1.21%);钢厂盈利比例为39.83%,环比提升1.30%(+3.37%)。钢厂复产节奏缓慢,终端成材订单疲软,铁水产量回升乏力。 利空 库存 中国45港铁矿库存为17091.96万吨,环比增加145.64万吨(+0.86%);中国47港铁矿库存为17891.30万吨,环比增加159.18万吨(+0.90%)。社会成材库存处于中性偏高水平,消化周期延长,施压原料需求。 利空 基差 主力合约价格小幅回落,结算价748.00元/吨,环比减少6.00元/吨(-0.80%);基差9.63元/吨,环比下降2.50元/吨(-20.60%);普氏铁矿石价格指数99.00美元/千吨,环比上涨2.50美元/千吨(+2.59%);主力合约螺矿比为4.090。现货贴水结构未显著修复,市场对远期需求信心不足。 中性 价差 月间价差结构呈现近弱远强态势,9-1价差为-12.00元/吨;1-5价差为-31.50元/吨;5-9价差为19.50元/吨。内外价差扩大带动买美金抛国产套利行为增多,支撑外盘小幅反弹。 中性 主要逻辑 本周铁矿石价格延续95至100美元区间震荡,受春节后成材库存持续累库压制,钢厂复产节奏显著慢于预期,铁水产量回升乏力。供应端虽有局部降雨扰动,但整体发运水平未见收缩,港口库存压力未缓解。市场对地产政策提振作用持谨慎态度,短期需求端缺乏实质性改善动力。综合来看,供需双弱格局未改,价格缺乏单边驱动,预计3月中旬前仍将维持弱势震荡,需关注成材去库速度与铁水恢复的边际变化。 谨慎偏空 重点新闻 钢厂动态 【2026-02-26】传闻称ERG恢复对俄罗斯MMK钢厂铁矿石供应 公司官方否认 (来源: 我的钢铁网) 矿山动态 【2026-02-25】澳大利亚矿业公司Akora Resources扩展马达加斯加Bekisopa铁矿高品位资源 (来源: 我的钢铁网) 【2026-02-26】加拿大矿业勘探公司Bolt Metals完成600万加元融资 加速推进巴西Florália铁矿项目 (来源: 我的钢铁网) 【2026-02-26】乌干达拟新建铁路连接坦桑尼亚, 开辟铁矿出口新路线 (来源: 我的钢铁网) 【2026-02-26】巴西淡水河谷与印度APSEZ、NMDC签署铁矿石合作谅解备忘录 (来源: 我的钢铁网) 【2026-02-27】澳洲矿业公司艾利安金属旗下皮尔巴拉铁矿石项目勘探取得重大进展 (来源: 我的钢铁网) 宏观新闻 【2026-02-24】特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税” (来源: wind) 【2026-02-24】特朗普:希望与伊朗达成协议而不是开战 (来源: wind) 【2026-02-26】美联储博斯蒂克:对美联储独立性的质疑是一个重大问题 (来源: wjnd) 【2026-02-26】美国对部分国家加征的“全球进口关税”可能提高至15% (来源: wind) 【2026-02-26】上海发布“沪七条”房地产优化政策 (来源: wind) 【2026-02-27】米兰建议今年分四次降息 (来源: wind) 【2026-02-27】美国上周初请失业金人数为21.2万人 (来源: wind) 【2026-02-27】A股放量震荡整理 (来源: wind) # 铁矿石数据观点变化及全市场观点 全市场观点总结 铁矿石短期供需宽松，库存高企，弱势震荡，政策预期扰动有限。 本周观点分布 3家看涨8家中性1家看跌 上周观点分布 0家看涨2家中性13家看跌 分歧点与预期差 补库预期与高库存博弈，政策刺激与需求疲软交织。 产业链动态 观点评级 核心观点 焦煤 中性 政策预期与需求复苏力度成多空博弈核心。 焦炭 中性 供应恢复快于需求，焦炭承压震荡，提降预期与政策托底博弈。 螺纹钢 中性 政策预期支撑 vs 实需未起，供需双弱下库存累积，走势分歧在于拐点何时出现。 热轧卷板 中性 政策预期支撑反弹 vs 库存高企与需求未实证制约上涨。 # 期货市场：主力合约情况与基差 - 主力合约价格小幅回落，结算价748.00元/吨，环比减少6.00元/吨（ $-0.80\%$ ）；基差9.63元/吨，环比下降2.50元/吨（ $-20.60\%$ ）；普氏铁矿石价格指数99.00美元/干吨，环比上涨2.50美元/干吨（ $+2.59\%$ ）；主力合约螺矿比为4.090。 图表1：大连铁矿石主力合约和基差 资料来源：Wind，上海钢联，东证衍生品研究院 图表2：新交所主力合约和普氏价格指数 资料来源：Wind，上海钢联，东证衍生品研究院 图表3：螺矿比:主力合约收盘价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 # 期货市场：盘面月间价差 - 月间价差结构呈现近弱远强态势，9-1价差为-12.00元/吨；1-5价差为-31.50元/吨；5-9价差为19.50元/吨。 图表4：9-1价差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表5：1-5价差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：5-9价差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：铁矿石期货持仓头寸 资料来源：DCE，东证衍生品研究院 图表8：铁矿石期货持仓量和成交量 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表9：铁矿石交易所注册仓单 资料来源：RiceQuant，东证衍生品研究院 # 现货市场：铁矿石现货价格 图表10：普氏铁矿石指数 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表11：唐山66%铁精粉 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表12：港口现货价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 现货市场：块矿粉价差 图表13：配矿价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表14：块矿与粉矿价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 现货市场：不同品位价差 图表15：中低品矿价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表17：中高品价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表16：中品矿价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表18：PB粉61.5%与国产精粉66%价差 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 本周全球铁矿石发运量3320.90万吨，环比增加631.00万吨（+23.46%）；澳洲发运量2010.80万吨，环比增加540.30万吨（+36.74%）；巴西发运量702.50万吨，环比增加58.20万吨（+9.03%）；澳洲合计发运量2713.30万吨，环比增加598.50万吨（+28.30%）。 图表19：全球发货量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表20： 澳巴发货量14港口 (周度平均) 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表21：除澳巴外发货量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表22：澳洲发货量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表23：巴西发货量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表24： 澳巴发货占全球比例(周度平均) 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 供给：四大矿山发运量 图表25： 澳巴四大矿山发货量 (周度平均) 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表26：力拓发全球（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表27：BHP发全球（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表28：FMG发全球（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 供给：四大矿山发运量 图表29：淡水河谷发货量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表30：力拓发中国（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表31：BHP发中国（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表32：FMG发中国（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表33：澳三大矿山发中国比例（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 西澳-青岛海运费震荡上行，报9.83美元/吨，环比增加0.61美元/吨（+6.62%）；巴西-青岛海运费小幅回升至23.47美元/吨，环比增加0.09美元/吨（+0.38%）。 图表34：西澳-青岛海运费 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表35：巴西-青岛海运费 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 # 供给：铁矿到港情况 - 本周中国45港铁矿到港量2152.40万吨，环比下降265.60万吨 $(-10.98\%)$ 。 图表36：45个港口到港量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表37：青岛到港量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表38：日照到港量（周度平均） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 全国266座矿山产能利用率为59.13%，环比下降2.34%（-3.81%）；铁精粉日产量为37.34万吨，环比减少1.47万吨/日（-3.79%）。 图表39：铁精粉产量：全国266座矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表40：产能利用率：全国266座矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表41：产能利用率:全国363座矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 供给：国内矿山情况 图表42：产能利用率:西北矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表44：产能利用率：西南矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表43：产能利用率：华北矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表45：产能利用率：东北矿山 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 需求：钢铁企业生产情况 - 全国247家钢厂高炉产能利用率达87.45%，环比上升1.04%（+1.20%）；日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨（+1.21%）；钢厂盈利比例为39.83%，环比提升1.30%（+3.37%）。 图表46：全国247家钢厂高炉产能利用率 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表47：全国247家钢厂日均铁水产量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表48：247家钢厂盈利比例 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 国产烧结粉日均消耗量为7.81万吨，环比减少0.03万吨（ $-0.38\%$ ）；进口烧结粉日均消耗量为61.26万吨，环比增加1.57万吨（ $+2.63\%$ ）。 图表49: 64家钢铁企业国产烧结粉日均消耗量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表50: 64家钢铁企业进口烧结粉日均消耗量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表51：64家样本钢厂块矿入炉配比 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表52：64家样本钢厂烧结矿入炉配比 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表53：64家样本钢厂球团入炉配比 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 需求：全球钢铁产量 图表54：全球高炉生铁产量 资料来源：世界钢铁工业协会，东证衍生品研究院 图表55：中国高炉生铁产量 资料来源：世界钢铁工业协会，东证衍生品研究院 图表56：除中国外高炉生铁产量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表57：全球粗钢产量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 需求：全球钢铁产量 图表58：中国粗钢产量 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表59：全球其他地区粗钢产量（除中国） 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表60：45港口疏港量季节性 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表61：青岛港日均疏港量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表62：港口现货成交 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 中国45港铁矿库存为17091.96万吨，环比增加145.64万吨（+0.86%）；中国47港铁矿库存为17891.30万吨，环比增加159.18万吨（+0.90%）。 图表63：港口库存合计季节性 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表64：澳大利亚矿港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表65：巴西矿港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表66：铁精粉港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表68：块矿港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表67：球团港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表69：进口贸易矿库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 247家样本钢厂进口矿库存降至9085.10万吨，环比减少1618.83万吨（ $-15.12\%$ ）；进口烧结粉库存为1368.16万吨，环比减少467.24万吨（ $-25.46\%$ ）。 图表70：进口矿库存消费比：247家样本钢铁企业 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表71：进口矿总库存：247家样本钢厂 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表72：进口矿平均可用天数 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 库存：钢厂库存情况 图表73：64家钢铁企业：进口+国产烧结粉库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表74：国产烧结粉：64家钢铁企业库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表75：进口烧结粉：64家钢铁企业库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 - 唐山螺纹钢利润为-142.60元/吨，环比减少2.28元/吨（+1.62%）；唐山热轧卷板利润为-109.97元/吨，环比增加15.43元/吨（-12.30%）。 图表76：唐山热轧卷板利润 资料来源：唐宋大数据，东证衍生品研究院 图表77：唐山螺纹钢利润 资料来源：唐宋大数据，东证衍生品研究院 图表78：PB粉落地利润 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 分析师承诺 # 许惠敏 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # THANKS