20260628-东证期货-天然橡胶半年度报告_跋涉尽处_即见坦途_20页_7mb

天胶市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年天胶市场的走势，指出当前市场呈现逆季节性上涨，并推测周期拐点可能已出现，但需进一步验证。报告从供需预期、天气风险、产业政策及宏观影响等多维度展开，为投资者提供市场判断和交易建议。

主要观点

1. 周期拐点可能已出现

• 库存紧张：2026年上半年，尽管2025年产能释放充分，但海外及全球整体库存偏低，尤其泰国橡胶产成品库存降至近10年低位，原料库存紧张，NR仓单持续下降。
• 价格表现：东南亚原料紧张、非标及标准基差强势、出口利润倒挂等现象，指向供应端偏紧。
• 天气风险：厄尔尼诺现象可能加剧东南亚干旱，影响2026年旺产季的产量，或加速周期反转。

2. 供需预期分化

• 供应端：
  • 东南亚：产量是否受损仍存不确定性，需关注干旱程度及时间窗口，若厄尔尼诺持续至2027年冬，可能对下一年割胶季造成更大影响。
  • 非洲：预计继续增产，但科特迪瓦3-5月出口量环比下降，需关注其增产预期的兑现。
• 需求端：
  • 国内：全钢胎出口持续增长，但增速放缓；半钢胎内销需求受新能源车保有量提升支撑，但出口受欧盟“双反”政策影响较大。
  • 海外：欧盟与美国需求相对稳定，但对中国轮胎出口限制明显；非洲、南美等新兴市场需求增长，但尚未达到2000-2010年中国需求爆发阶段的规模。

3. 市场节奏与价格走势

• 2026H1：市场呈现逆季节性上涨，主要由合成胶涨价带动，后期受加息预期和交割新规影响，价格回落。
• 2026H2：预计价格将先跌后涨，6-8月产量爬坡缓解原料紧张，但国内轮胎厂受欧盟反倾销政策影响，去库速度放缓；8月后若天气正常且原料未见宽松，可能为周期反转提供支撑。
• 价格区间：预计RU主力合约在16000-20000元/吨区间运行，NR主力合约在13000-18000元/吨区间运行。

关键信息

供应端

• 泰国橡胶产成品库存降至近10年同期低位。
• 东南亚原料紧张、非标及标准基差强势、出口利润倒挂。
• 印尼标胶内外价差持续倒挂，非洲胶虽可交割但暂无交割利润。
• 厄尔尼诺或持续至2026-2027年北半球冬季，可能加剧干旱。

需求端

• 国内：
  • 全钢胎产量同比增长5.5%，出口增长显著。
  • 半钢胎产量同比增长1.7%，内销需求被透支，替换胎市场增长加快。
  • 重卡销量同比增长23%，出口流向非洲、南美等新兴市场。
• 海外：
  • 欧盟“双反”政策导致中国半钢胎出口份额下降。
  • 美国轮胎进口依赖度提升，但需求增长有限。
  • 非洲、南美等新兴市场基建、物流需求增长，支撑需求。

宏观面影响

• 加息预期：6月FOMC会议后加息预期走强，短期利空天胶。
• 需求刚性：轮胎需求较为刚性，市场对预期的交易快于实际传导。
• 政策风险：欧盟“双反”政策、地缘政治冲突等可能对需求造成影响。

风险提示

• 天气风险：东南亚干旱可能影响2026年产量，厄尔尼诺现象可能持续。
• 产业政策风险：欧盟反倾销政策、地缘政治冲突、贸易保护主义等。
• 宏观金融风险：加息预期、金融市场动荡可能对价格走势产生影响。

交易建议

• 短期：建议观望为主，等待天气或宏观面转向等利多因素。
• 中长期：若天气正常且原料未见宽松，周期反转逻辑或被验证，可关注长线多单布局机会。

分析师信息

• 分析师：杨云兰（高级分析师，农产品）
• 从业资格号：F03107631
• 投资咨询号：Z0021468
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机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
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