> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农林牧渔行业：小鸡蛋大机会，产能缺口兑现种鸡红利 ## 核心内容概览 国内蛋鸡需求持续增长，产业链上游种鸡环节高度集中，未来有望受益于蛋鸡养殖景气回升。随着居民消费升级，蛋类人均消费量从2020年的13.07千克提升至2024年的14.1千克，年均增长约10.2%。蛋鸡养殖产业呈现规模化发展趋势，存栏10万羽以上的大型养殖场产能占比从2024年的42%提升至当前的45%。 蛋鸡产业链的供给主要由在产蛋鸡存栏量和产蛋率决定，而库存水平则对价格波动产生短期影响。2025年至2026年1季度，蛋鸡行业持续亏损，导致在产蛋鸡存栏量逐月下降。2026年8月在产蛋鸡存栏量降至11.7亿羽，产能仍处于低位。随着鸡蛋价格回暖，养殖利润回升，补栏积极性增强，蛋鸡苗销量与价格同步上涨，种鸡企业受益明显。 预计2026年下半年鸡蛋供需维持紧平衡，蛋鸡产业链有望延续高景气。同时，蛋鸡产能老龄化趋势和库存压力减轻，进一步支撑供需格局。 ## 主要观点 - **需求增长**：人均蛋类消费稳步提升，蛋品深加工与出口成为新增长点。 - **供给格局**：蛋鸡苗市场集中度高，头部企业占据主导地位，具备较强议价能力。 - **产能变化**：2026年2季度以来，蛋鸡苗补栏量和价格同步上涨，显示下游补栏意愿增强。 - **库存影响**：当前库存水平处于历史低位，叠加需求旺季，鸡蛋供需将维持紧平衡。 - **景气延续**：养殖盈利提升推动补栏积极性，种鸡公司有望受益于产业链高景气。 ## 关键信息 ### 需求端 - 2024年人均蛋类消费量提升至14.1千克，较2020年增长10.2%。 - 2025年国内鲜蛋消费总量达3480万吨，同比增长约3.9%。 - 2025年鸡蛋出口数量达15.3万吨，较2020年增长109.7%。 - 巴氏蛋液产量从2020年的约40万吨增长至2024年的55.3万吨，增长13.8%。 ### 供给端 - 蛋鸡养殖周期约72周，补栏至开产需16周，淘汰周期一般为500-520天。 - 2026年8月在产蛋鸡存栏量降至11.7亿羽，若淘汰日龄延长至540天或570天，存栏量分别降至12.61亿羽和12.83亿羽。 - 450日龄以上待淘蛋鸡存栏占比从年初的6.92%提升至7.51%，老龄鸡占比增加，折损产蛋效率。 ### 产业链结构 - **蛋鸡制种行业**：三家龙头企业（北京华都峪口、河北华裕农科、宁夏晓鸣股份）合计市占率超70%。 - **蛋鸡养殖环节**：蛋鸡苗价格从2026年3月初的3.3元/羽上涨至4.0元/羽，销量持续增长。 ### 供需预测 - **库存**：当前流通环节库存可用天数为0.65天，处于历史低位。 - **供给**：2026年下半年在产蛋鸡存栏量预计同比下滑，叠加老龄鸡占比提升，产蛋效率下降。 - **需求**：下半年节庆较多，工业加工用蛋需求增加，支撑鸡蛋价格。 ## 投资建议 - **关注种鸡企业**：上游种鸡公司受益于蛋鸡苗销售量价齐升，建议关注晓鸣股份等。 - **行业评级**：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。 - **盈利驱动**：蛋鸡养殖盈利提升将直接推动补栏积极性，带动产业链整体景气度上升。 ## 风险提示 1. **价格波动风险**：鸡蛋价格受天气、疫病等影响较大。 2. **疫病风险**：疫情可能对行业造成阶段性冲击。 3. **政策风险**：农业政策执行力度和节奏可能影响行业变革。 4. **食品安全风险**：生产环节监管不到位可能导致食品安全问题。 ## 重点公司估值和财务分析（部分） | 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价（CNY） | 评级 | 合理价值（元/股） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2026E PE | 2027E PE | 2026E EV/EBITDA | 2027E EV/EBITDA | 2026E ROE（%） | 2027E ROE（%） | |------------|------------|------------------|--------|------------------|----------------|----------------|---------|---------|----------------|----------------|--------------|--------------| | 温氏股份 | 300498.SZ | 13.63 | 买入 | 20.09 | 0.29 | 1.68 | 47.00 | 8.11 | 12.66 | 6.01 | 5.50 | 4.50 | | 牧原股份 | 002714.SZ | 39.65 | 买入 | 50.34 | -0.83 | 5.03 | - | - | 7.88 | 18.38 | 4.89 | -5.50 | | 立华股份 | 300761.SZ | 19.48 | 买入 | 28.72 | 1.89 | 2.34 | 10.31 | 8.32 | 6.01 | 3.99 | 5.07 | 14.50 | | 中宠股份 | 002891.SZ | 28.64 | 买入 | 47.05 | 1.34 | 1.69 | 21.37 | 16.95 | 13.30 | 12.17 | 10.99 | 12.60 | | 乖宝宠物 | 301498.SZ | 40.30 | 买入 | 63.31 | 1.81 | 2.37 | 22.27 | 17.00 | 15.31 | 13.50 | 12.00 | 13.60 | | 禾丰股份 | 603609.SH | 6.68 | 买入 | 11.23 | 0.86 | 1.06 | 7.77 | 6.30 | 3.99 | 3.45 | 9.80 | 10.70 | ## 行业评级 - **行业评级**：买入 - **公司评级**：买入（温氏股份、牧原股份、立华股份、中宠股份、乖宝宠物、禾丰股份） ## 分析师信息 - **钱浩**：首席分析师，SAC 执证号：S0260517080014，SFC CE No. BND274 - **李雅琦**：资深分析师，SAC 执证号：S0260524080006，注意：李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动 ## 相关研究 - 农林牧渔行业: 本周猪价延续快速反弹，2026-07-12 - 农林牧渔行业: 本周猪价快速反弹，继续布局板块估值底部，2026-07-05 - 农林牧渔行业 2026 年中期策略: 底部已现，蓄力反转，2026-07-02 ## 附录 - **图表索引**：包含25张图表，涵盖消费量、库存、价格走势、存栏量测算等。 - **法律声明**：本报告由广发证券制作，分销需遵守当地法律和监管要求。 - **版权说明**：未经广发证券书面许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。