> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双焦：从能源溢价到基本面和交割博弈 ## 核心内容 本报告分析了焦煤（JM）与焦炭（J）市场在2026年4月的表现，指出市场正从能源溢价驱动逐步回归基本面和交割逻辑。整体投资观点为**震荡**，建议投资者关注4月交割博弈，并对05合约采取**反弹套保**策略，单边操作则需**谨慎观望**，**做多建议等待09合约下跌后的低位机会**。 ## 主要观点 - **市场情绪变化**：由于地缘冲突持续和原油高位，焦煤价格曾受能源溢价推动，但近期走势乏力，市场情绪逐渐转向基本面和交割逻辑。 - **现货价格走势**：焦煤现货价格在4月1日首轮提涨后有所回落，部分贸易企业价格下调，市场成交清淡，但蒙古线上电子竞拍仍活跃。 - **期货走势**：焦煤期货价格在04合约交割前收于1000元附近，为05合约提供参考，同时钢材库存高企压制了黑色系商品的上涨空间。 - **交割影响**：05合约即将交割，空头资金有较强支撑，价格存在承压可能，因此建议产业客户在反弹时进行套保操作。 - **供需分析**：焦煤供给依然充裕，煤矿复产快，蒙煤口岸通关高位，但部分区域存在短期波动。焦炭方面，高炉复产带动产量回升，但利润仍低于去年同期，生产积极性有所保留。 ## 关键信息 ### 价格走势 - **焦煤价格指数**：截至2026年4月3日，焦煤价格指数为1341.8元，较上周下降0.76%。 - **焦炭价格指数**：截至2026年4月3日，焦炭价格指数为1450元，较上周下降0.54%。 - **钢材供需**：上周五大材产量851.51万吨（+11.93%），表观需求898.90万吨（+10.93%），库存去化符合季节性，市场以交易合意估值为主。 ### 库存与成本 - **焦煤库存**：上周炼焦煤总库存为4021.4万吨（-32.6万吨），矿山库存-15.5万吨，洗煤厂库存-21.8万吨，钢厂库存+5.9万吨，可用天数12.5天。 - **焦炭库存**：上周焦炭总库存1077.36万吨（+6.1万吨），其中焦企库存-5.7万吨，港口库存+20.6万吨，钢厂库存-8.8万吨，可用天数12.6天。 - **基差情况**：焦煤仓单成本在1730元附近，贸易仓单成本略高于干熄焦；焦炭仓单成本则有所下降，但整体基差仍需关注。 ### 供需变化 - **焦煤供给**：国内煤矿复产较快，蒙煤口岸通关维持高位，但吕梁地区出现事故导致部分煤矿短期停产，影响供应。 - **焦炭供给**：焦炭产量小幅回升，焦化利润改善，但整体仍低于去年同期，生产积极性受限。 ### 投资建议 - **焦煤**：短期以震荡思路对待，关注4月交割博弈，建议产业客户在05合约反弹时套保，单边操作需谨慎。 - **焦炭**：同样建议震荡操作，关注供需变化和钢厂库存情况，做多需等待09合约下跌后的低位机会。 ## 风险提示 - **政策变化**：政策超预期变化可能影响市场走势。 - **煤矿安全**：煤矿安全生产风险需关注。 - **钢厂节奏**：钢厂生产节奏变化可能对需求端产生影响。 ## 附：分析师介绍 - **张宝慧**：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士，擅长宏观经济与黑色产业链分析。 - **董子勖**：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕，专注于煤炭相关品种研究，熟悉产业运行逻辑。 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不构成投资建议。投资者应自行判断是否符合自身投资目标和风险承受能力，投资决策自负。未经授权，不得引用、转载或传播。期市有风险，入市需谨慎。