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双焦：从能源溢价到基本面和交割博弈

核心内容

本报告分析了焦煤（JM）与焦炭（J）市场在2026年4月的表现，指出市场正从能源溢价驱动逐步回归基本面和交割逻辑。整体投资观点为震荡，建议投资者关注4月交割博弈，并对05合约采取反弹套保策略，单边操作则需谨慎观望，做多建议等待09合约下跌后的低位机会。

主要观点

• 市场情绪变化：由于地缘冲突持续和原油高位，焦煤价格曾受能源溢价推动，但近期走势乏力，市场情绪逐渐转向基本面和交割逻辑。
• 现货价格走势：焦煤现货价格在4月1日首轮提涨后有所回落，部分贸易企业价格下调，市场成交清淡，但蒙古线上电子竞拍仍活跃。
• 期货走势：焦煤期货价格在04合约交割前收于1000元附近，为05合约提供参考，同时钢材库存高企压制了黑色系商品的上涨空间。
• 交割影响：05合约即将交割，空头资金有较强支撑，价格存在承压可能，因此建议产业客户在反弹时进行套保操作。
• 供需分析：焦煤供给依然充裕，煤矿复产快，蒙煤口岸通关高位，但部分区域存在短期波动。焦炭方面，高炉复产带动产量回升，但利润仍低于去年同期，生产积极性有所保留。

关键信息

价格走势

• 焦煤价格指数：截至2026年4月3日，焦煤价格指数为1341.8元，较上周下降0.76%。
• 焦炭价格指数：截至2026年4月3日，焦炭价格指数为1450元，较上周下降0.54%。
• 钢材供需：上周五大材产量851.51万吨（+11.93%），表观需求898.90万吨（+10.93%），库存去化符合季节性，市场以交易合意估值为主。

库存与成本

• 焦煤库存：上周炼焦煤总库存为4021.4万吨（-32.6万吨），矿山库存-15.5万吨，洗煤厂库存-21.8万吨，钢厂库存+5.9万吨，可用天数12.5天。
• 焦炭库存：上周焦炭总库存1077.36万吨（+6.1万吨），其中焦企库存-5.7万吨，港口库存+20.6万吨，钢厂库存-8.8万吨，可用天数12.6天。
• 基差情况：焦煤仓单成本在1730元附近，贸易仓单成本略高于干熄焦；焦炭仓单成本则有所下降，但整体基差仍需关注。

供需变化

• 焦煤供给：国内煤矿复产较快，蒙煤口岸通关维持高位，但吕梁地区出现事故导致部分煤矿短期停产，影响供应。
• 焦炭供给：焦炭产量小幅回升，焦化利润改善，但整体仍低于去年同期，生产积极性受限。

投资建议

• 焦煤：短期以震荡思路对待，关注4月交割博弈，建议产业客户在05合约反弹时套保，单边操作需谨慎。
• 焦炭：同样建议震荡操作，关注供需变化和钢厂库存情况，做多需等待09合约下跌后的低位机会。

风险提示

• 政策变化：政策超预期变化可能影响市场走势。
• 煤矿安全：煤矿安全生产风险需关注。
• 钢厂节奏：钢厂生产节奏变化可能对需求端产生影响。

附：分析师介绍

• 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士，擅长宏观经济与黑色产业链分析。
• 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕，专注于煤炭相关品种研究，熟悉产业运行逻辑。

免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不构成投资建议。投资者应自行判断是否符合自身投资目标和风险承受能力，投资决策自负。未经授权，不得引用、转载或传播。期市有风险，入市需谨慎。