> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛（300502.SZ）总结 ## 核心内容 新易盛是一家在光通信领域具有领先地位的企业，专注于光模块、光器件等产品的研发与制造。公司近期发布了2025年年报和2026年一季报，显示出强劲的增长态势和良好的盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年，公司实现营收248.4亿元，同比增长187.3%；实现归母净利润95.3亿元，同比增长235.9%。 2026年一季度，公司营收83.4亿元，同比增长105.8%；归母净利润27.8亿元，同比增长76.8%。 尽管一季度净利润环比下降13.2%，但公司对全年业绩增长持乐观态度，预计后续季度将保持环比提升。 - **毛利率与净利率**： 2025年毛利率达到47.8%，较上年提升3.1%；净利率为38.5%，较上年提升5.6%。 预计2026年毛利率将提升至50.2%，净利率有望进一步增长至38.9%。 - **产品与市场拓展**： 公司在1.6T产品上持续发力，预计其占比将逐季提升，推动毛利率上升。 在OFC2026上，公司展示了包括OCS、XPO、NPO等在内的多项新品，体现了其系统级创新能力。 公司与博通等全球顶级芯片和IP定义者合作，有望成为3.2T光模块的头部量产企业。 - **供应链与产能扩张**： 公司对关键物料做了充分锁定和备货，预计Q2起物料紧张将逐渐缓解，Q3/Q4供应链趋于稳定。 泰国工厂二期扩产节奏加快，同时计划继续扩大产能以满足2027年及以后的需求。 - **财务指标预测**： 2026-2028年公司预计归母净利润分别为212.4亿元、405.4亿元、590.1亿元，对应EPS分别为21.3元、40.7元、59.3元。 2026年5月26日收盘价对应PE为32.8倍，预计未来PE将逐步下降，至2028年为11.8倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 86.5 | 248.4 | 546.4 | 992.6 | 1422.4 | | 归母净利润 | 28.4 | 95.3 | 212.4 | 405.4 | 590.1 | | 毛利率 | 44.7 | 47.8 | 50.2 | 51.5 | 52.3 | | 净利率 | 32.8 | 38.4 | 38.9 | 40.8 | 41.5 | | EPS（摊薄） | 2.85 | 9.57 | 21.33 | 40.70 | 59.25 | | P/E | 245.7 | 73.1 | 32.8 | 17.2 | 11.8 | | P/B | 83.7 | 38.9 | 17.7 | 9.2 | 5.6 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 8.93 | 20.52 | 46.65 | 85.60 | 139.93 | | 现金 | 1.60 | 8.16 | 24.82 | 47.04 | 86.53 | | 存货 | 4.13 | 7.23 | 12.92 | 22.74 | 31.54 | | 资产总计 | 12.27 | 25.88 | 53.98 | 94.79 | 151.42 | ### 财务费用与投资 - **财务费用**：2026年一季度财务费用为5.2亿元，同比增长主要由于汇兑损失。 - **投资活动现金流**：2026年一季度投资活动现金流为-23.52亿元，显示公司持续进行资本投入。 ### 市场表现 - **股价走势**：2026年5月26日收盘价为700.00元/股。 - **市场表现对比**：公司股价表现优于创业板指，预计未来将保持增长趋势。 ## 风险提示 - **物料短缺**：部分关键物料短缺可能影响产能释放。 - **客户导入**：1.6T新料号导入不及预期可能影响收入。 - **汇率与关税**：汇率和关税政策变化可能影响毛利率和财务费用。 - **新品推广**：OCS、NPO等Scaleup新品客户导入不及预期可能影响增长。 ## 投资建议 分析师张天维持“买入-A”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，且在1.6T和3.2T产品上具有竞争优势，具备长期投资价值。 ## 估值与投资评级说明 - **投资评级**： - 买入：预计涨幅领先行业指数15%以上 - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间 - 卖出：预计涨幅落后行业指数-15%以上 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越行业指数10%以上 - 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大盘：预计涨幅落后行业指数-10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于行业指数 - B：预计波动率大于行业指数 ## 公司核心竞争力 - 公司是北美CSP（云服务提供商）的核心供应商，市场份额有望继续提升。 - 与博通等全球顶级芯片厂商合作，具备技术优势和市场先机。 - 产品结构优化，硅光产品占比提升，有助于提升毛利率和盈利能力。 ## 总结 新易盛凭借其在光通信领域的领先地位、强大的研发投入和与行业龙头的合作关系，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。尽管短期内面临一些挑战，如物料紧张和汇率波动，但公司已做好充分准备，未来业绩有望持续改善。分析师维持“买入-A”评级，认为公司具备长期投资价值。