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上半年收官4094点！国金证券发布七月策略：两个世界两手准备

核心内容概述

2026年上半年A股市场在最后一个交易日收于4094点，科创50指数半年内涨幅达64%，创历史新高。然而，市场结构出现明显分化，中证红利指数下跌近2%，资金在收官日从高股息防御板块迅速转向科技进攻板块。这种“结构性撕裂”现象与国金证券首席策略分析师牟一凌发布的七月投资策略高度契合，提出“两个世界，两手准备”的思路。

主要观点与关键信息

1. 市场结构分化显著

• 上证指数上半年收官于4094点，显示市场整体上涨。
• 科创50指数半年暴涨64%，创历史新高，体现科技主线的强势。
• 中证红利指数下跌近2%，反映出资金从防御转向进攻。
• 6月A股市场呈现新旧板块“结构性撕裂”，科技板块（如AI、光模块、算力芯片）独立走强，而传统消费、地产链、新能源等板块承压。

2. 美元强势抑制全球顺周期交易

• 美元指数保持强势，即使在美伊签署谅解备忘录后，实际利率并未同步下行。
• AI投资推动美国经济，美联储维持强势美元底气充足。
• 美国政府通过M2/GDP扩张放缓，重塑美元信用，导致全球流动性向美国集中。
• 海外市场（如A股、港股）受到流动性压制，顺周期交易被“锁死”在美股。

3. AI“黄金年代”出现裂痕

• AI产业链上半年享受“负实际利率”红利，但6月出现涨价信号，如苹果大范围提价。
• AI硬件短缺与涨价开始向终端消费电子渗透，引发“AI通胀外溢”。
• 传统行业利润被侵蚀接近极限，AI投资的持续性成为全球市场关注的核心变量。
• 中报季将成为关键验证窗口，关注英伟达、AMD、博通等芯片商的提价传导能力及云厂商的接受度。

4. 七月投资策略：两手准备，两条主线

• 第一条主线：拥抱“圈中心”，继续做多AI投资通胀

  • 关注受益于AI资本开支的中游环节，如半导体/AI材料、半导体设备与制造。
  • 这些板块订单来自全球算力竞赛，基本面有支撑。

• 第二条主线：布局“旧世界”的错杀修复

  • 市场对新旧世界的分化已走向极端，传统板块存在修复机会。
  • 中上游采矿业与原材料制造业景气度依然占优，化工、有色等行业的利润增速在50%以上。
  • 若非美需求回暖、制造业PMI修复，顺周期板块将从估值修复转向盈利修复。
  • 红利资产在波动率放大时具有避险属性。

总结

国金证券认为，当前市场处于新旧世界分化阶段，AI主线仍是核心驱动力，但其外溢效应开始显现。同时，传统行业在估值低位下具备修复潜力。投资者应“两手准备”，在AI投资通胀与旧世界错杀修复之间寻找平衡，以应对“缩圈行情”。新世界的故事尚未结束，旧世界的估值已足够便宜，双线布局或为当前最优策略。

投资提示

• 本策略仅为投资者教育目的，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场存在风险，决策应基于独立判断。
• 投资评级说明：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以上）。

本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。