20250901-群益证券-中兴通讯-000063.SZ-运营商业务承压_AI服务器相关业务快速增长_4页_420kb

中兴通讯2025年半年报显示，营收同比增长14.5%但净利润降幅超过11.8%，主要受运营商业务压力影响。Q2单季度业绩下滑，但AI服务器相关业务带动政企业务高速增长，收入同比增长110%，服务器及存储营收增长超200%，AI服务器占比达55%。运营商业务收入下降6%，因资本开支持续减少。

营收结构变动导致盈利能力下滑，毛利率从32.45%同比减少8.02个百分点，但公司通过降本增效（费用率下降），维持净利率在7.07%，预计2025-2027年净利润年增4.2%-7.3%，PE从25倍降至21.7倍，维持“买进”评级，潜在上涨空间为15%-34%。

公司具备完整AI生态，从芯片到服务器及数据中心产品，受益于国产化浪潮，预计AI业务将成为未来增长引擎。主要风险包括运营商开支不足、中美冲突加剧及AI业务开展低于预期。

财务数据显示，2025年预计营收1412亿元，净利润87.8亿元，股息率上升，但负债增加，现金流有所改善。