> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍和不锈钢月报总结 20260531 ## 核心观点 ### 镍 - **观点**：镍价预计在[135000, 155000]区间震荡。 - **逻辑**： - 印尼计划将2026年RKAB开采配额收紧至2.6-2.7亿吨，同比减少超1亿吨，引发市场对镍矿供应的担忧。 - 印尼HPM新政进一步抬高矿价，镍产业链底部支撑稳固。 - 历史高位库存压制价格，上方空间有限。 ### 不锈钢 - **观点**：不锈钢价格预计在[14000, 15500]区间震荡。 - **逻辑**： - 菲律宾矿山挺价意愿强，镍矿价格相对坚挺，镍铁支撑逐步走强。 - 不锈钢需求节后修复缓慢，库存面临累库压力，价格上方空间有限。 --- ## 产业链操作建议 ### 镍 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|------------|----------------------|----------|--------------------------------------------|--------------------|------|------------|----------|--------------------| | 镍生产商 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出行权价为区间上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 | ni2607C154000 | 卖出 | 100 | 2018 | | | 下游用镍企业 | 采购管理 | 采购纯镍，担心价格上涨 | 空 | 卖出行权价为区间下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 | ni2607P136000 | 买入 | 100 | 1264 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 卖出行权价为区间上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 | ni2607C154000 | 卖出 | 100 | 2018 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出行权价为区间下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 | ni2607P136000 | 买入 | 100 | 1264 | | ### 不锈钢 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|------------|----------------------|----------|--------------------------------------------|------------------------|------|------------|----------|--------------------------| | 不锈钢厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出行权价为上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 | 场外期权 ss2607看涨，行权价15500，到期时间2026-06-15 | 卖出 | 100 | 150 | | | 下游加工企业 | 采购管理 | 采购不锈钢，担心价格上涨 | 空 | 卖出行权价为下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 | 场外期权 ss2607看跌，行权价14000，到期时间2026-06-15 | 卖出 | 100 | 100 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 卖出行权价为上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 | 场外期权 ss2607看涨，行权价15500，到期时间2026-06-15 | 卖出 | 100 | 150 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出行权价为下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 | 场外期权 ss2607看跌，行权价14000，到期时间2026-06-15 | 卖出 | 100 | 100 | | --- ## 纯镍基本面 ### 产量 - 4月纯镍产量为3.71万吨，环比下滑3.4%。 - 2026年累计产量为14.78万吨，同比增长14.7%。 - 印尼镍矿政策收紧，硫磺供应紧缺，湿法电积镍利润收窄，国内炼厂承压减产。 ### 进出口 - 4月纯镍进口量为3.55万吨，年度累计进口量为9.36万吨，同比上升50%。 - 4月纯镍出口量为0.1万吨，年度累计出口量为0.96万吨，同比下滑86%。 - 镍价中枢抬升，进口窗口开启，进口量级小幅增长，比价劣势显著。 --- ## 纯镍库存 - 截至4月末，纯镍六地库存为10.1万吨，环比累库1.2万吨。 - 上期所镍仓单库存持续高位，截至5月28日为9,000吨。 - 保税区库存持续累库，截至5月22日为60,000吨。 --- ## 镍矿基本面 ### 价格 - 本月末菲律宾1.5%红土镍矿CIF价格为66美元/湿吨（环比-5）。 - 菲律宾-连云港运费为14.75美元/湿吨（环比-0.5）。 - 菲律宾雨季末期，镍矿发运逐步恢复，价格高位松动。 ### 进口 - 2026年1-3月中国镍矿进口量为424万实物吨，同比上涨18%。 --- ## 镍铁基本面 ### 价格 - 本月末10-12%高镍生铁出厂平均价为1143.5元/镍点，环比+31。 ### 产量 - 4月中国镍铁产量为2.76万金属吨，2026年累计产量为10.11万金属吨，同比下滑3.8%。 - 印尼4月产量为13.03万吨，2026年累计产量为51.21万吨，同比-8.9%。 - 印尼RKAB配额收紧，火法镍矿供应韧性凸显，但HPM新政压缩火法利润，镍生铁产量边际回落。 ### 进口 - 4月中国镍铁进口量为9.97万金属吨，年度累计进口量为40.7万金属吨，同比降低7.9%。 --- ## 关注数据 ### 镍 - **过去**： - 上周五LME持平，中性。 - 社会库存累库0.06万吨，偏空。 - **将来**： - 每周五LME和SHFE库存。 ### 不锈钢 - **过去**： - 上周不锈钢78库300玄库0.76万吨，偏空。 - 本周不锈钢78库300玄去库0.11万吨，偏空。 - **将来**： - 每周五LME和SHFE库存。 --- ## 总结 - **镍**：短期价格受供应担忧和成本支撑影响，预计在[135000, 155000]区间震荡。 - **不锈钢**：价格受库存压力和需求修复缓慢影响，预计在[14000, 15500]区间震荡。 - **产业链操作建议**：生产商和贸易商建议采取套保策略，以对冲价格波动风险；下游企业则需关注采购成本。 - **库存**：纯镍和不锈钢库存均处于高位，压制价格上行空间。 - **镍矿**：菲律宾镍矿价格高位松动，进口量上升，但印尼政策收紧对供应产生影响。 - **镍铁**：国内产量下滑，进口减少，价格受成本支撑影响。 --- **数据来源**：SMM、WIND **更新频率**：月度、周度、日度 **免责声明**：本报告由浙商期货有限公司发布，未经允许不得转载或用于商业用途。