> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 斯达半导（603290.SH）总结 ## 核心内容 斯达半导是一家专注于功率半导体芯片、单管和模块的公司，主要产品包括 IGBT、FRD、碳化硅（SiC）以及 GaN HEMT 等。公司产品广泛应用于新能源、新能源汽车、工业控制与电源、白色家电、AI 服务器电源、数据中心、机器人及低空/高空飞行器等领域。公司通过“Fabless+IDM双轮驱动”模式，整合了第三方晶圆代工厂与自建产能，具备年产6万片6英寸车规级SiCMOSFET芯片、30万片6英寸3300V及以上高压特色功率芯片的生产能力。 ## 主要观点 - **短期盈利能力承压**：1H26公司营收为19.28亿元（YoY-0.41%），归母净利润为0.65亿元（YoY-76.4%），主要受折旧摊销（3.46亿元）、功率模块原材料成本上升以及产品价格下调影响。 - **2Q26业绩环比改善**：2Q26营收为10.16亿元（YoY+4.65%，QoQ+23.09%），归母净利润为0.38亿元（YoY-77.66%，QoQ+44.12%），毛利率为20.17%（YoY-8.99pct，QoQ-0.99pct）。 - **新能源业务短期承压**：1H26新能源行业营收为10.89亿元，同比下降 $16.02\%$。但随着车规级SiC MOSFET主驱、光伏新一代大组串等客户项目进入交付周期，预计26年下半年将恢复增长。 - **工控与白电业务回暖**：1H26工控和电源行业营收同比增长40.17%，白电领域逐步形成全产品矩阵，MCU预计下半年进入测试阶段，碳化硅获得项目定点。 - **新兴应用领域拓展**：公司在AI数据中心、低空飞行器等新兴领域布局加速，推出适配高功率密度与高能效需求的产品系列，如100V/650V GaN HEMT、25V-150V低压MOS及DrMOS等。 - **投资建议**：公司中长期增长潜力较大，维持“优于大市”评级。预计26-28年归母净利润分别为1.44/2.87/4.04亿元，对应PE分别为151/76/54倍。 ## 关键信息 ### 产品与市场布局 - **产品组合**：IGBT、SiC MOSFET、GaN HEMT、快恢复二极管等功率半导体器件，以及汽车级与工业级MCU、栅极驱动IC芯片。 - **应用领域**：新能源汽车、新能源发电与储能、工业控制与电源、白色家电、AI服务器电源、数据中心、机器人、低空飞行器等。 - **MCU布局**：2024年成立MCU事业部，推动高端工规与车规级MCU产品开发。 ### 财务表现 - **1H26营收**：19.28亿元，同比下降0.41%。 - **1H26归母净利润**：0.65亿元，同比下降76.4%。 - **2Q26营收**：10.16亿元，同比增长4.65%，环比增长23.09%。 - **2Q26归母净利润**：0.38亿元，同比下降77.66%，环比增长44.12%。 - **毛利率**：20.17%，同比下降8.99个百分点。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 | PE（倍） | |------|------------------|----------|---------------------|------------|----------| | 2026E| 44.12 | 10.0% | 1.44 | -64.4% | 151.0 | | 2027E| 51.90 | 18.0% | 2.87 | 98.5% | 76.1 | | 2028E| 59.88 | 15.4% | 4.04 | 40.9% | 54.0 | ### 风险提示 - 新能源需求不及预期 - MCU等产品客户进展不及预期 ## 产品结构 公司产品涵盖功率半导体器件与控制芯片，构建起智能化系统的“脑-心-神经”协同架构，提供一体化解决方案。 ## 折旧与研发投入 - **折旧增加**：随着芯片厂逐步转固，折旧与摊销费用增加，成为短期利润承压因素。 - **研发投入**：公司员工人数和研发投入持续增加，推动技术发展与产品拓展。 ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 32% | 26% | 21% | 22% | 23% | | EBIT Margin | 17% | 9% | 4% | 6% | 7% | | EBITDA Margin | 23% | 20% | 20% | 21% | 21% | | ROE | 8% | 6% | 2% | 4% | 5% | | P/E | 43.0 | 53.8 | 151.0 | 76.1 | 54.0 | | P/B | 3.3 | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 2.9 | | EV/EBITDA | 31.6 | 31.5 | 28.2 | 23.1 | 20.3 | ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 33.91 | 40.12 | 44.12 | 51.90 | 59.88 | | 营业成本 | 2321 | 2966 | 3468 | 4030 | 4627 | | 归母净利润 | 508 | 405 | 144 | 287 | 404 | ## 总结 斯达半导在短期面临盈利能力压力，但中长期成长空间广阔，特别是在海外市场拓展和新兴应用领域布局方面。尽管2026年归母净利润预计大幅下降，但未来几年随着产品交付周期和行业需求回暖，公司有望实现业绩回升。