20260306-五矿期货-镍月报_成本支撑与地缘风险交织_预计镍价延续震荡_32页_3mb

报告摘要

成本支撑与地缘风险交织，预计镍价延续震荡

核心内容概览

本报告分析了2026年2月镍市场的整体情况，重点围绕资源端、期现市场、成本端、精炼镍、硫酸镍以及供需平衡等方面展开。报告指出，镍价在成本支撑和地缘风险的交织下，预计将继续呈现震荡走势，短期内难以形成明显趋势。

主要观点

资源端：菲律宾镍矿受春节假期和雨季影响，供应受限，叠加矿价偏高与冶炼厂节前备库充足，导致需求疲软。印尼镍矿市场因RKAB开采配额审批收紧，冶炼厂面临缺矿压力，叠加雨季与斋月影响，供应增量受限。尽管印尼内贸基准价格小幅回落，但多重供应约束支撑国内升水趋强，整体价格偏强格局未改。
镍铁市场：高镍生铁价格维持强势，截至2月月底，SMM10-12%高镍生铁均价上涨至1085元/镍点。上游厂商报价坚挺，价格支撑较强，下游刚需采购有所释放，带动市场价格重心上移。
中间品市场：镍中间品市场呈现明显分化。MHP（金属氢化物）受印尼园区事故影响，供应收缩，报价上移，镍系数走高。高冰镍供需双弱，交易冷清，镍系数持平。硫磺因印尼需求扰动及假期影响，成交停滞、价格下行。
精炼镍市场：2月镍价受印尼供应端扰动小幅上涨。沪镍主力合约收报140980元/吨，周涨幅为3.46%。现货成交平淡，终端复工进度偏慢。全球精炼镍库存仍维持累库，国内社会库存累库至7.6万吨，LME库存基本持平。预计3月沪镍价格运行区间为13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间为1.6-2.0万美元/吨。操作建议为高抛低吸，区间操作为主。
硫酸镍市场：国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加。电池级硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动，主要受三元动力电池装车量增长及镍盐供应变化影响。
供需平衡：全球原生镍供需缺口持续扩大，2026年Q1缺口达11.4万吨，占全球原生镍需求量的12.6%。印尼精炼镍产量稳步增长，其他地区产量略有波动。全球精炼镍显性库存持续累库，国内社会库存为主要累库来源。