机械行业研究_海洋工程_行业景气度上行_中国竞争力提升_29页_4mb

机械行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于海洋工程行业，特别是FPSO（浮式生产储卸油装置）及钻井平台的发展趋势与市场前景。随着国际油价上涨和开采成本下降，海洋工程行业景气度持续上行，中国海工企业在全球市场中的竞争力显著提升。

主要观点

• 行业趋势：移动式平台（如FPSO和钻井平台）已成为海洋油气开发的主流，因其高复用性、强环境适应性和较低的投资门槛。
• 产业链分工：海工行业形成“业主-承包商-建造商”三级格局，其中业主方主导项目，承包商负责融资与运营，建造商专注于实体制造。
• 油价与成本：全球原油需求持续增长，油价上行，同时海上油气开发成本显著下降，推动行业景气度提升。
• 中国竞争力：中国凭借劳动力和钢材成本优势，以及完善的产业链，成为全球FPSO建造中心，订单份额持续提升。
• 投资建议：推荐关注中集集团、振华重工等国内海工龙头，因其在FPSO领域具备全产业链总包能力，受益于行业景气度提升。

关键信息

2.1 原油需求与资本开支

• 全球石油需求预计达峰时间推迟至2050年。
• 2016-2025年全球上游勘探开发资本开支从3520亿美元提升至5280亿美元，预计到2030年将达6370亿美元。
• 海上油气开发投资占比稳步提升，预计2027年达36%。

2.2 FPSO发展趋势

• FPSO标准化设计与系列化建造趋势显著，有助于降低建造和运营成本，缩短工期。
• SBM和MODEC等国际总包商通过标准化实现成本压降，巴西国油和中国海油的作业成本分别从14.76美元降至6.35美元，从12.22美元降至7.46美元。
• FPSO成本线普遍在30-50美元/桶之间，当前油价远超成本线，经济性显著。

2.3 钻井平台与FPSO订单增长

• 2026年1-5月，全球自升式和浮式钻井平台日费率指数稳步提升。
• FPSO订单数量同比大幅增长，1-5M26新接订单达5艘，同比+150%。
• 预计2026-2030年，全球FPSO年均新签订单有望达到13.2艘。

3.1 供给端出清与竞争格局

• 2014年后，国际油价低迷导致海工船厂大量退出市场，行业产能大幅出清。
• 中国凭借成本和技术优势，成为全球FPSO建造中心，占据全球船体建造市场的76%和上部模块制造的50%。

3.2 中国海工企业竞争力提升

• 中国海工制造成本较韩国低15-20%，较新加坡低25-30%。
• 大型FPSO模块建造周期从36个月压缩至24个月，建造效率提升30%。
• 1-5M26中国新接FPSO订单3艘，全球份额达60%。

投资建议

• 中集集团：全球海工装备龙头，海工业绩持续改善，2025年海工收入占比提升至11.84%，收入同比+8.35%。
• 振华重工：国内海工装备龙头，17-25年收入CAGR为6.53%，归母净利润CAGR为11.78%。
• 博迈科：FPSO上部模块龙头，与SBM签订长协，加速订单放量。
• 天顺风能：国内风电装备龙头，2026年进军FPSO建造领域。

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险