> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海大集团2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容概览 海大集团在2025年及2026年一季度实现了业务的稳步增长，尤其在海外饲料业务方面表现突出。尽管2025年整体业绩小幅下滑，但公司通过强化海外布局和提升市场份额，为未来增长奠定了坚实基础。 ## 主要财务表现 ### 2025年全年财务数据 - **营业收入**：1284.68亿元，同比增长12.10% - **归母净利润**：42.80亿元，同比下降4.97% - **每股收益（EPS）**：2.58元 - **加权平均ROE**：17.42% - **利润分配预案**：每10股派发现金红利11元（含税） ### 2026年一季度财务数据 - **营业收入**：290.10亿元，同比增长13.19% - **归母净利润**：8.87亿元，同比下降30.82% - **每股收益（EPS）**：0.54元 - **加权平均ROE**：3.55% ## 业务发展亮点 ### 饲料业务 - **市场占有率提升**：2025年饲料销量达3208万吨（含内部养殖耗用量），同比增长约21% - **海外市场表现强劲**：2025年国内饲料外销量2640万吨，同比增长约20%；海外市场总外销量2986万吨，其中禽料外销量1470万吨（+16%）、猪料外销量770万吨（+37%）、水产料外销量696万吨（+19%） - **销售收入与毛利率**：饲料销售收入1052.58亿元，同比增长15.41%；毛利率9.67%，与上年基本持平 ### 海外饲料业务 - **快速增长**：2025年海外饲料外销量达346万吨，同比增长约47% - **区域扩张**：公司在东南亚、非洲和拉丁美洲地区加快产能建设，凭借技术、服务和采购优势，拓展海外市场 - **多元化产品结构**：水产料、禽料、猪饲料及其他品类外销量均增长超过40% ### 种苗动保业务 - **营业收入**：2025年种苗业务14.4亿元，动保业务8.9亿元 - **技术突破**：在对虾育种、罗非鱼育繁养环节取得进展；在生鱼、黄颡鱼等品种实现单性苗种规模化生产 - **国际化布局**：已在越南、印尼、厄瓜多尔等国投建种苗场，推进全球种苗动保业务发展 ### 生猪养殖业务 - **利润承压**：2025年生猪养殖利润同比下降9亿元以上，主要受生猪市场价格持续下行及仔猪成本上升影响 - **转型方向**：公司计划打造轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式，探索“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为49.12亿元、65.20亿元、74.97亿元，对应EPS为2.99元、3.96元、4.56元 - **估值水平**：当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入-A”评级 ## 风险提示 - **禽疫情风险**：可能影响畜禽料销量 - **极端天气风险**：可能导致水产饲料销量低于预期 - **原材料价格波动**：鱼粉、玉米、豆粕等价格波动可能对利润造成影响 ## 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 1146.01 | 1284.68 | 1475.15 | 1710.37 | 1965.34 | | 营业利润（亿元） | 55.07 | 52.43 | 59.97 | 79.34 | 91.21 | | 归母净利润（亿元） | 45.04 | 42.80 | 49.12 | 65.20 | 74.97 | | 毛利率（%） | 11.3 | 10.3 | 9.7 | 10.3 | 10.3 | | 净利率（%） | 3.9 | 3.3 | 3.3 | 3.8 | 3.8 | | ROE（%） | 18.6 | 17.8 | 16.7 | 18.5 | 17.9 | | P/E（倍） | 17.9 | 18.9 | 16.5 | 12.4 | 10.8 | | P/B（倍） | 3.4 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | 2.0 | | EV/EBITDA（倍） | 10.8 | 11.3 | 10.3 | 7.9 | 6.6 | ## 财务结构分析 ### 资产负债表（百万元） - **资产总计**：从2024年的48141增至2028年的71566 - **流动资产**：持续增长，2025年为21738，2028年预计达39527 - **非流动资产**：稳步上升，2025年为25852，2028年预计达32039 - **负债合计**：从2024年的23044降至2028年的28162 - **资产负债率**：从47.9%降至39.4%，显示财务结构逐步优化 ### 现金流量表（百万元） - **经营活动现金流**：2025年为6260，2026年预计为5690，2028年预计达10322 - **投资活动现金流**：持续为负，但幅度有所缩小，2026年预计为-2969，2028年预计为-5813 - **筹资活动现金流**：2025年为-5176，2026年预计为-588，2028年预计为-906 ### 营运能力 - **总资产周转率**：从2024年的2.5提升至2028年的2.9 - **应收账款周转率**：2025年为49.7，保持稳定 - **应付账款周转率**：从2024年的9.6提升至2028年的13 ## 结论 海大集团在2025年及2026年一季度展现出较强的市场适应能力和海外扩张潜力，尽管受生猪养殖业务利润下滑影响，但饲料业务及种苗动保业务的持续增长为公司提供了良好的业绩支撑。未来，随着海外业务的进一步拓展和轻资产模式的推进，公司有望实现更稳健的发展，建议投资者关注其长期成长潜力。