> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 如何应对黄金的波动？总结 ## 核心内容 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，旨在分析当前黄金市场走势及影响因素，帮助投资者理解市场动态并制定相应的投资策略。 ## 主要观点 ### 1. 短期黄金承压，难以快速反弹 - **市场背景**：3月以来，美以伊冲突持续升温，避险情绪高涨，导致风险资产普遍承压。 - **黄金表现**：黄金作为核心流动性资产，叠加前期浮盈，3月跌幅约12%。 - **未来展望**：短期内黄金仍将面临压力，主要受中东冲突未见明显缓解、特朗普政府TACO退让预期模糊以及美股回调拖累等因素影响。 - **关键因素**：若美债收益率持续上行，逼近去年4月高点，将触发特朗普的TACO干预，这将是黄金阶段性反弹的关键窗口。 ### 2. 中期黄金企稳回升的确定性较强 - **市场转变**：若中东冲突长期化，市场定价主线将从通胀冲击转向经济增长放缓的担忧。 - **黄金机会**：即便油价高企、美股走弱，黄金与美债将有望迎来上行趋势。 - **当前状态**：市场尚未完全切换至这一定价阶段，黄金的中期走势仍需观察冲突的演变。 ### 3. 美债收益率因通胀冲击上行 - **收益率变化**：上周各期限美债收益率均上行，30年期UST收益率上涨3.61bps至4.97%，10年期UST上涨6.21bps至4.428%，2年期UST上涨2.88bps至3.91%。 - **曲线趋陡**：收益率曲线趋陡，表明市场对长期利率的预期上升。 - **通胀预期**：长期通胀预期指标（5y5y通胀掉期）保持稳定，市场隐含假设为油价上涨为一次性冲击。 ### 4. 美联储准备金维持在3万亿美元附近 - **准备金变化**：上周美联储准备金余额为3.036万亿美元，较前一周增加360亿美元。 - **逆回购工具**：ONRRP使用量回升至33.4万美元，显示市场流动性需求有所增加。 ### 5. 美债收益率持仓偏空 - **持仓变化**：2年期和10年期UST期货非商业净持仓均呈现空头增加趋势，2年期空头增加155,512手，10年期空头增加44,009手。 - **投资者情绪**：JPM国债净多头投资者情绪连续两个月反弹，但整体仍偏空。 ### 6. 美国实际利率变化 - **TIPS收益率**：5年期TIPS收益率较前周下行2bps至1.4%，10年期TIPS收益率上行3bps至2.04%。 - **实际利率影响**：TIPS收益率变化反映市场对实际利率的预期，对黄金价格具有重要影响。 ## 关键信息 - **避险情绪**：美以伊冲突推动避险情绪升温，黄金作为避险资产受到一定影响。 - **短期压力**：黄金短期内受冲突未解、美债收益率上行及流动性冲击影响，表现偏弱。 - **中期机会**：若冲突持续，市场可能转向对经济增长放缓的担忧，黄金与美债将有上行空间。 - **利率预期**：货币市场对3月降息预期缩减，3月底降息25bps的可能性为20%，2027年全年降息幅度为40bps。 - **持仓变化**：美债期货非商业净持仓空头增加，显示市场对利率上行的担忧。 - **TIPS收益率**：5年期和10年期TIPS收益率分化，反映市场对实际利率的不同预期。 ## 结论 当前黄金市场受地缘政治冲突和通胀预期影响，短期承压，中期则有望因市场定价主线的转变而企稳回升。投资者需密切关注美债收益率走势、美联储政策动向以及中东冲突的演变，把握阶段性反弹机会，同时警惕长期不确定性带来的风险。