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华泰 | 交运：二季度前瞻 - 地缘扰动加剧盈利分化

核心内容总结

2026年第二季度，交通运输板块盈利预计延续分化格局，主要由油价冲击和地缘扰动两大因素驱动。这两个因素重塑了行业的量价成本结构，对不同子板块产生了显著影响。

主要观点

• 油价冲击对航空、公路等依赖燃油成本的板块形成压力，而铁路则因成本优势受益。
• 地缘扰动推升了航运运价，带动油运、集运、干散等板块盈利增长。
• 机场盈利受抑制，主要由于燃油价格上涨导致民航出行需求下降，同时非航业务尚未回暖。
• 快递行业受益于“反内卷”带来的价格修复，盈利有望改善。
• 物流行业整体呈现分化趋势，危化品、跨境物流及供应链表现向好，但竞争加剧可能带来风险。

关键信息

一、航空与机场板块

• 油价上涨：2Q26国际油价大幅上涨，我国航空煤油出厂均价同比增长90%。
• 航司盈利压力：尽管航司采取削减低收益航班、提高燃油附加费等措施，但难以完全覆盖成本压力，且可能抑制民航出行需求。
• 行业数据：4-5月行业ASK同比下降1.5%，客座率同比提升1.3个百分点至85.9%；国内线含油票价均价同比增长15.7%。
• 机场盈利：受燃油价格上涨影响，机场流量可能受限，非航业务（如免税）尚未明显回暖，盈利增长有限。

二、航运与港口板块

• 整体景气度向好：各子板块盈利同环比增长，受益于运价上涨。
• 油运：BDTI指数均值同比增长145.3%、环比增长19.6%；VLCC美湾至中国运价同比增长162.6%、环比下降2.8%。
• 集运：SCFI指数均值同比增长42.0%、环比增长55.0%，受益于出口需求走强。
• 干散：BDI指数同比增长85.2%、环比增长39.0%，铁矿发运回升及长运距需求拉动。
• 港口：集装箱/散货码头盈利稳健增长，但进口原油码头盈利可能下滑。

三、公路与铁路板块

• 公路景气度回落：受高油价影响，4-5月高速货车通行量同比增长1.2%，增速较1Q放缓；公路人员流动量同比下降0.4%。
• 铁路受益：铁路客运量同比增长6.1%，货运量同比增长3.3%，增速较1Q加快，显示结构性流入趋势。
• “公转铁”趋势：油价上涨可能促使货物运输从公路转向铁路，铁路竞争力凸显。

四、物流与快递板块

• 快递行业：2Q揽收/派送量分别同比增长4.3%/4.1%，价格同比正增长，盈利修复持续。
• 危化品物流：龙头公司表现向好，具体分析详见研报。
• 跨境物流：出口向好带动国际货运业务增长，但个股盈利分化。
• 供应链：整体盈利筑底企稳，行业逐步恢复。

风险提示

• 贸易摩擦可能影响跨境物流及整体行业需求。
• 地缘事件可能进一步推高运价波动，增加不确定性。
• 油价与汇率波动可能对航空、物流等板块造成额外成本压力。
• 行业内竞争加剧可能压缩利润空间。

来源信息

• 研报名称：《2Q前瞻：地缘扰动加剧盈利分化》
• 发布日期：2026年7月2日
• 分析师：沈晓峰（S0570516110001）
• 发布平台：华泰证券研究所国内站（研究Portal）及海外站
• 访问权限：国内机构客户（国内站）；美国及中国香港金控机构客户（海外站）

总结

二季度交通运输行业盈利分化显著，主要受油价和地缘因素影响。航空与公路板块承压，而航运、铁路及部分物流板块盈利有望改善。行业整体呈现结构性机会，但需关注外部风险对盈利的潜在冲击。