> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 交运：二季度前瞻 - 地缘扰动加剧盈利分化 ## 核心内容总结 2026年第二季度，交通运输板块盈利预计延续分化格局，主要由**油价冲击**和**地缘扰动**两大因素驱动。这两个因素重塑了行业的量价成本结构，对不同子板块产生了显著影响。 ## 主要观点 - **油价冲击**对航空、公路等依赖燃油成本的板块形成压力，而铁路则因成本优势受益。 - **地缘扰动**推升了航运运价，带动油运、集运、干散等板块盈利增长。 - 机场盈利受抑制，主要由于燃油价格上涨导致民航出行需求下降，同时非航业务尚未回暖。 - 快递行业受益于“反内卷”带来的价格修复，盈利有望改善。 - 物流行业整体呈现分化趋势，危化品、跨境物流及供应链表现向好，但竞争加剧可能带来风险。 ## 关键信息 ### 一、航空与机场板块 - **油价上涨**：2Q26国际油价大幅上涨，我国航空煤油出厂均价同比增长90%。 - **航司盈利压力**：尽管航司采取削减低收益航班、提高燃油附加费等措施，但难以完全覆盖成本压力，且可能抑制民航出行需求。 - **行业数据**：4-5月行业ASK同比下降1.5%，客座率同比提升1.3个百分点至85.9%；国内线含油票价均价同比增长15.7%。 - **机场盈利**：受燃油价格上涨影响，机场流量可能受限，非航业务（如免税）尚未明显回暖，盈利增长有限。 ### 二、航运与港口板块 - **整体景气度向好**：各子板块盈利同环比增长，受益于运价上涨。 - **油运**：BDTI指数均值同比增长145.3%、环比增长19.6%；VLCC美湾至中国运价同比增长162.6%、环比下降2.8%。 - **集运**：SCFI指数均值同比增长42.0%、环比增长55.0%，受益于出口需求走强。 - **干散**：BDI指数同比增长85.2%、环比增长39.0%，铁矿发运回升及长运距需求拉动。 - **港口**：集装箱/散货码头盈利稳健增长，但进口原油码头盈利可能下滑。 ### 三、公路与铁路板块 - **公路景气度回落**：受高油价影响，4-5月高速货车通行量同比增长1.2%，增速较1Q放缓；公路人员流动量同比下降0.4%。 - **铁路受益**：铁路客运量同比增长6.1%，货运量同比增长3.3%，增速较1Q加快，显示结构性流入趋势。 - **“公转铁”趋势**：油价上涨可能促使货物运输从公路转向铁路，铁路竞争力凸显。 ### 四、物流与快递板块 - **快递行业**：2Q揽收/派送量分别同比增长4.3%/4.1%，价格同比正增长，盈利修复持续。 - **危化品物流**：龙头公司表现向好，具体分析详见研报。 - **跨境物流**：出口向好带动国际货运业务增长，但个股盈利分化。 - **供应链**：整体盈利筑底企稳，行业逐步恢复。 ## 风险提示 - 贸易摩擦可能影响跨境物流及整体行业需求。 - 地缘事件可能进一步推高运价波动，增加不确定性。 - 油价与汇率波动可能对航空、物流等板块造成额外成本压力。 - 行业内竞争加剧可能压缩利润空间。 ## 来源信息 - **研报名称**：《2Q前瞻：地缘扰动加剧盈利分化》 - **发布日期**：2026年7月2日 - **分析师**：沈晓峰（S0570516110001） - **发布平台**：华泰证券研究所国内站（研究Portal）及海外站 - **访问权限**：国内机构客户（国内站）；美国及中国香港金控机构客户（海外站） ## 总结 二季度交通运输行业盈利分化显著，主要受油价和地缘因素影响。航空与公路板块承压，而航运、铁路及部分物流板块盈利有望改善。行业整体呈现结构性机会，但需关注外部风险对盈利的潜在冲击。 ```