> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通消费行业季报总结 ## 核心内容概览 本季报分析了2026年第一季度消费行业的整体表现及未来趋势，涵盖食品饮料、美护、社服、零售、家电、轻工、纺服、农业等主要领域，重点分析了业绩超预期公司、行业景气度变化、政策导向及投资机会。 --- ## 食品饮料行业 ### 主要观点 - **白酒行业**：2025年第四季度至2026年第一季度整体延续出清态势，但跌幅较2025年第三季度收窄。迎驾贡酒边际改善特征明显，2026年第一季度初步企稳；贵州茅台表现稳健，2026年第一季度营收同比增长6.3%，净利润增长1.5%，并启动市场化转型，直销占比提升，目标贴近消费者。 - **大众品**：业绩呈现分化，餐饮供应链、调味品等板块龙头处于景气回升趋势，海天味业、安井食品、宝立食品等或继续验证业绩超预期；零食在年货节旺季延后影响下，2026年第一季度表现优于2025年第四季度，洽洽食品、劲仔食品已超预期；百龙创园、三元股份改革成效初现，成长边际改善明显；啤酒、饮料板块开始进入旺季，业绩有望回升。 - **风险提示**：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险。 --- ## 美护行业 ### 主要观点 - **美妆行业**：2026年第一季度整体表现良好，彩妆、美发品类增长显著，护肤品类压力较大。高端外资品牌线上GMV实现双位数增长，如雅诗兰黛、兰蔻、YSL等，主因是消费复苏及渠道和产品结构调整。 - **美护板块**：受市场情绪及部分品牌线上数据偏弱影响，板块回撤较多，但估值已回落至历史低位，具备布局价值。预计2026年消费企稳将推动板块估值修复，叠加Q2大促催化，板块进入“击球区”。 - **风险提示**：消费力疲弱、品牌竞争加剧、新品孵化效果不及预期。 --- ## 社服与零售行业 ### 主要观点 - **服务消费**：成为政策重点促进方向，2026年政府工作报告明确支持服务消费，包括创新消费场景、闲暇时间、可支配收入等维度。文旅体产业融合趋势明显，体育赛事运营、冰雪经济等有望受益。 - **促消费政策**：政策从单纯需求端拉动转向激发内生动力，强调收入改善与预期提振并重。提及消费税调整、平台监管加强等措施，有助于降低居民预防性储蓄、提升可支配收入。 - **风险提示**：普惠式托底服务政策执行效果、平台监管趋严、消费复苏不及预期。 --- ## 家电行业 ### 主要观点 - **板块配置**：2026年第一季度主动基金对家电板块的配置比例降至1.9%，接近历史底部，板块处于“持仓低位+估值低位”的双重底部，具备左侧布局价值。 - **子板块表现**：白电、小家电等子板块持仓比例较低，但部分公司如老板电器、盾安环境新进重仓前十。 - **行业数据**：2026年3月中国家用空调内销同比转正，增长5.6%，外销承压。PPI向CPI传导预期分化，但必选消费公司具备价格传导能力及量的稳定性，估值性价比高。 - **风险提示**：关税政策不确定性、海外需求波动、以旧换新政策效果不及预期。 --- ## 轻工行业 ### 主要观点 - **造纸板块**：纸浆价格涨幅达30%，行业周期处于右侧，价格逐步复苏。当前估值处于历史偏低水平，具备高赔率，推荐玖龙纸业、博汇纸业等弹性标的及太阳纸业、华旺科技等价值标的。 - **地产链家居**：地产“金三银四”季节下，上海、深圳等城市新房及二手房市场活跃，家居公司股息率与估值具备高性价比，推荐顾家家居。 - **风险提示**：潮玩谷子下游需求不及预期、新消费政策变化、出口链外贸环境变化、造纸及金属包装下游需求不振。 --- ## 纺织服装行业 ### 主要观点 - **原材料价格**：美棉、澳毛价格年初至今分别上涨24.2%、17.9%，价格波动对行业有利。推荐掌握自主育种能力、引种份额扩大的公司。 - **奢侈品表现**：2026年第一季度，LVMH、Kering、Hermès收入增速略逊市场预期，北美市场韧性较强，中东冲突拖累部分品牌表现。 - **中国纺服市场**：2026年第一季度中国纺服社零同比增长9.3%，高于整体社零增速。出口增长1.2%，部分品类表现分化。 - **风险提示**：消费意愿不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。 --- ## 农业行业 ### 主要观点 - **白鸡行业**：圣农发展、益生股份、民和股份等公司一季度业绩提升，父母代苗价景气上行，预计行情将逐步反转。 - **种植行业**：厄尔尼诺现象预计从2026年年中开始影响全球气候，天然橡胶、白糖、棕榈油等品种有望上涨。当前大豆、玉米价格小幅上涨，继续看好种植板块。 - **宠物行业**：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等公司一季度收入增长，但利润受海外关税、汇率影响。二季度国内宠物市场有望持续增长，推荐关注功能性宠物食品。 - **风险提示**：行业竞争加剧、消费复苏不及预期。 --- ## 投资建议与重点推荐 | 行业 | 推荐标的 | 关键点 | |------|----------|--------| | 食品饮料 | 迎驾贡酒、贵州茅台 | 出清收窄、业绩企稳、改革推动 | | 美护 | 头部美护公司 | 估值低位、产品创新、国货崛起 | | 家电 | 老板电器、盾安环境 | 低位布局、估值修复、业绩改善 | | 轻工 | 玖龙纸业、博汇纸业、太阳纸业 | 价格复苏、估值低位、周期右侧 | | 纺服 | 圣农发展、益生股份 | 引种断档、价格上行、需求复苏 | | 农业 | 乖宝宠物、中宠股份 | 功能性产品、市场增长、政策利好 | --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济波动**：消费复苏不及预期，居民收入增长缓慢。 - **行业竞争加剧**：品牌间竞争激烈，产品创新与市场拓展难度加大。 - **政策变化风险**：新消费政策、平台监管、消费税调整等政策不确定性。 - **原材料价格波动**：纸浆、棉花、毛料等价格波动对行业影响较大。 - **海外市场风险**：出口链受贸易摩擦、汇率波动等影响。 - **食品安全风险**：行业监管趋严，食品安全事件可能影响消费者信心。 --- ## 总结 2026年第一季度消费行业整体呈现分化趋势，部分板块如白酒、大众品、美妆、宠物食品等表现亮眼，而轻工、家电、纺服等行业则受益于价格复苏与估值低位。政策层面，服务消费、内需刺激、普惠托底等方向明确，有望推动行业景气度回升。建议关注具备业绩弹性、估值优势及政策受益的龙头企业，同时警惕宏观经济波动、原材料价格波动及政策变化等风险。