> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗2025年年度报告及投资分析总结 ## 核心内容概述 迈瑞医疗于2025年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%，归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%。尽管整体业绩承压，但国际业务表现稳健，收入同比增长7.40%，占公司整体收入比重提升至53%。国内市场受政策和行业调整影响，收入下降22.97%，但新兴业务增长迅速，展现出强劲的发展潜力。 ## 主要观点 - **国际业务增长显著**：国际业务收入同比增长7.40%，欧洲市场增长17%，国际新兴业务增长近30%。公司加快高端客户渗透和本地化平台建设，国际收入占比持续提升。 - **国内市场短期承压**：受多重政策影响及设备行业调整，国内市场收入下降22.97%。但国内新兴业务与体外诊断业务合计营收占比达70%，显示出未来增长的潜力。 - **新兴业务高速增长**：新兴业务（包括微创外科、微创介入及动物医疗等）收入同比增长38.85%，占整体业务收入比重约16%，成为公司增长的重要驱动力。 - **研发投入持续增加**：2025年研发投入达39.29亿元，占营业收入比重11.80%。公司在“设备+IT+AI”数智医疗生态系统上取得显著成果，如发布检验大模型、重症决策辅助系统、超声大模型等。 - **盈利预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为92、103.9、121亿元，对应EPS分别为7.59、8.57、9.98元，公司未来三年将实现稳健增长。 - **估值与财务指标**：公司PE从24降至15.87，PB从5.04降至3.00，显示出市场对公司未来增长的预期。ROE和ROA保持稳定，资产结构优化，流动比率和速动比率提升，公司财务状况稳健。 ## 关键信息 ### 营收与利润变化 - **2025年**：营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非归母净利润80.69亿元，同比下降29.48%。 - **2026~2028年**：预计营业收入分别为360.15亿元、408.20亿元、465.76亿元，增速分别为8.21%、13.34%、14.10%。 - **归母净利润**：预计分别为92.02亿元、103.90亿元、121.04亿元，增速分别为13.10%、12.87%、16.55%。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为7.59元、8.57元、9.98元。 - **净资产收益率（ROE）**：预计分别为18.90%、18.12%、17.96%。 ### 分业务表现 - **生命信息与支持业务**：收入98.37亿元，同比下降19.80%；预计2026~2028年销量增速分别为1.8%、8.3%、10.4%，毛利率保持稳定。 - **体外诊断业务**：收入122.41亿元，同比下降9.41%；预计2026~2028年收入增速分别为5.5%、13.4%、14.0%，毛利率稳步上升。 - **医学影像业务**：收入57.17亿元，同比下降18.02%；预计2026~2028年销量增速分别为9.9%、12.3%、12.5%，毛利率保持稳定。 - **新兴业务**：收入53.78亿元，同比增长38.85%；预计2026~2028年销量增速分别为24.3%、21.9%、20.7%，毛利率保持稳定。 - **其他业务**：收入110亿元，预计2026~2028年收入增速分别为8.3%、5.0%、5.0%。 ### 财务预测与估值 - **PE（市盈率）**：预计2026~2028年分别为21、18、16。 - **PB（市净率）**：预计2026~2028年分别为4.23、3.56、3.00。 - **EV/EBITDA**：预计2026~2028年分别为14.45、12.37、10.04，显示出估值逐步下降的趋势。 ## 风险提示 - **汇率波动风险**：国际业务可能受到汇率波动的影响。 - **政策控费风险**：国内政策对价格的影响可能持续。 - **海外经营风险**：海外市场拓展可能面临竞争和运营挑战。 - **新产品研发不及预期风险**：新技术和产品的市场接受度存在不确定性。 ## 投资建议 - 考虑到公司未来几年的稳健增长及国际化领先地位，建议持续关注。 - 公司具备较强的数智化创新能力，未来增长潜力较大。 ## 分析师信息 - **分析师**：杜向阳、陈辰 - **执业证号**：S1250520030002、S1250524120002 - **联系方式**：电话：021-68416017；邮箱：duxy@swsc.com.cn、chch@swsc.com.cn ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，信息来源于合法合规渠道。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 - 本报告须注明出处为“西南证券”，不得有悖原意的引用、删节和修改。