20260403-创元期货-豆粕月报_北美种植季临近_市场焦点转换_20页_1mb

北美种植季临近，市场焦点转换

核心内容概述

2026年3月，豆粕市场经历了显著波动，受多种因素影响，包括地缘政治事件、贸易谈判进展及巴西大豆出口政策变化等。随着4月北美种植季的临近，市场关注点逐渐转向新季种植情况及供需基本面。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 3月市场波动：连粕价格冲高回落，波动幅度放大。月初因美伊冲突和巴西出口检疫政策收紧，市场情绪看涨，价格创2025年以来最高点。随后中美巴黎谈判未涉及大豆，外盘CBOT大豆价格单日跌停，国内进口成本支撑坍塌，连粕由强转弱。巴西检疫问题解决后，市场回归基本面逻辑，连粕持续下跌。
• 现货与期货走势：3月现货报价随盘涨跌，月底供应预期缓解，现货明显转弱，5-9价差跌至-110附近。
• 图表支持：包括豆粕主力合约价格走势、CBOT大豆价格、基差、价差等。

二、中美贸易关系梳理

• 特朗普访华推迟：原定于3月底至4月初的访问推迟至5月中旬，采购美豆旧作可能性降低。
• 关税变化：美国对华加征关税合计20%，部分已调整；中国对美加征关税合计10%，部分已取消。
• 大豆采购情况：中国已采购本年度1200万吨美豆，近一个月无新增采购，显示对华出口销售停滞。

三、基本面概述

3.1 美国

• 种植意向报告：2026年美国大豆种植面积预计为8470万英亩，略低于市场预期，但预计春耕期间种植面积将增加。
• 出口销售：2025/26年度累计出口销售大豆3760万吨，对华销售1138万吨，近一个月无新增采购。
• 生柴政策落地：符合预期，生物柴油需求增加，压榨量接近产能上限，豆粕出口可能面临降价竞争。
• 厄尔尼诺影响：预计2026年6月至8月可能形成厄尔尼诺现象，对美豆影响较小，市场对其增产预期存在不确定性。

3.2 巴西

• 丰产落地：大豆收割进度超70%，预计2025/26年度产量为1.8亿吨。
• 检疫问题解决：巴西农业部调整检疫流程，出口恢复正常，对中国出口大豆不再采用零容忍标准。
• 天气影响：中西部降水偏多，有利于收割；南部降水偏少，但干旱影响有限。

3.3 阿根廷

• 一茬收割开始：产量预期不变，预计2025/26年度产量为4850万吨。
• 天气影响：未来两周降水略少，但干旱影响不严重，单产保持良好。

3.4 中国

• 供应节点变化：4-5月面临供应由紧转宽，预计3月大豆到港量约672.75万吨，4月预估950万吨，5月预估1100万吨。
• 油厂库存高企：大豆库存同比大幅增加，豆粕库存及未执行合同有所上升，去库不畅。
• 下游需求疲软：养殖利润亏损，饲料企业补库意愿下降，豆粕表观消费量环比减少。

四、后市展望

• 短期趋势：外盘CBOT大豆价格回落至1100美分附近，连粕失去成本支撑，延续下跌趋势。
• 中长期展望：全球蛋白粕供应过剩格局不变，连粕预计重回底部震荡。
• 策略推荐：5-9反套策略，有望再创历史极低值。5月合约对标5月中下旬现货价格，若市场仍预期4月供应偏紧，05合约或进入基差收敛阶段。

关键关注点

• 美国春播进度：影响新季大豆产量及供应节奏。
• 巴西升贴水走势：反映出口竞争力及市场供需变化。
• 特朗普访华时间：影响美豆采购预期及市场情绪。

创元研究团队

• 农产品组：廉超、赵玉等，专注于大豆、豆粕等农产品研究。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚等，研究股指、国债、贵金属等。
• 有色金属组：夏鹏、李玉芬等，研究铝、锡、锂资源等。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵等，研究钢材、玻璃等。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城等，研究原油、PX-PTA、甲醇等。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛等，研究油脂、玉米、生猪等。

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