> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # LPG 贡利润献弹性，Q2 业绩显著提升总结 ## 核心内容 2026年上半年，公司在地缘冲突加剧、能源价格剧烈波动的背景下，实现营收96.3亿元，同比-7.6%；归母净利润9.5亿元，同比+10.4%。尽管Q1受战略投入费用前置和汇兑损失影响，归母净利润同比-14.2%，但Q2业绩显著修复，同比+45.4%，显示出公司核心主业的韧性。 ## 主要观点 - **LPG 成为利润弹性来源**：LPG板块收入43.6亿元（同比+1.8%），毛利6.75亿元（同比+130%），成为上半年最大的利润增长点。 - **天然气业务保持稳定**：天然气收入44.4亿元（同比-11.8%），毛利5.87亿元（同比-14.1%），盈利能力相对稳定。公司通过陆气LNG工厂产出35万吨，弥补海气供应缺口。 - **上游资源布局加快**：易安（LNG年产能9.1万吨）及古县焦炉煤气项目（LNG年产能16万吨）相继投产，公司自主控制的LNG年产能将突破95万吨。 - **特燃特气业务高增长**：上半年特气板块收入1.11亿元（同比+132%），毛利0.48亿元（同比+174%）。公司中标海南商发2026~2028年度特燃特气采购，拓展至半导体、新能源等高附加值场景。 - **仓储网络扩展**：公司仓储网络从华南向华中、华北延伸，武汉白浒山储配站和惠州配套仓储在4月和6月竣工，形成三大枢纽节点，强化跨区域资源调配能力。 ## 财务预测与投资建议 - **EPS预测调整**：公司2026-2028年EPS预测为2.43/2.58/3.14元（原预测为2.34/2.42/3.18元）。 - **估值与目标价**：参考行业可比公司2026年PE估值16倍，对应目标价38.88元，维持买入评级。 ## 风险提示 - **地缘局势扰动风险**：地缘冲突可能对LPG、LNG价格及供应链造成阶段性冲击。 - **汇率波动风险**：公司跨境采购比例较高，汇率波动可能影响财务表现。 - **项目进度不及预期**：新建及扩建项目若推进缓慢，可能延缓业绩释放。 - **商业航天发射不确定性**：商业发射计划受全产业节奏影响，若发射不及预期将影响营收。 - **安全生产风险**：公司在采购、运输、生产、储存、输配、销售等环节对安全要求高，操作不当可能引发安全隐患。 ## 主要财务信息概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 22,047 | 20,269 | 21,777 | 23,521 | 25,176 | | 同比增长(%) | -17.0% | -8.1% | 7.4% | 8.0% | 7.0% | | 营业利润(百万元) | 1,886 | 1,567 | 1,915 | 2,027 | 2,475 | | 同比增长(%) | 26.7% | -16.9% | 22.2% | 5.8% | 22.1% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,684 | 1,480 | 1,719 | 1,820 | 2,221 | | 同比增长(%) | 28.9% | -12.1% | 16.2% | 5.8% | 22.1% | | 毛利率(%) | 9.3% | 10.3% | 12.0% | 11.6% | 10.9% | | 净利率(%) | 7.6% | 7.3% | 7.9% | 7.7% | 8.8% | | ROE(%) | 19.8% | 14.4% | 14.1% | 13.2% | 14.5% | | 市盈率 | 15.2 | 17.3 | 14.9 | 14.1 | 11.6 | | 市净率 | 2.8 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|------------|------------|------------| | 1周 | 5.49 | 6.1 | -0.61 | | 1月 | -7.84 | -5.12 | -2.72 | | 3月 | -18.56 | -13.5 | -5.06 | | 12月 | 23.29 | 11.49 | 11.8 | ## 投资评级 - **评级：买入（维持）** - **目标价：38.88元** - **当前股价（2026年08月14日）：36.31元** ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益(元) | 市盈率 | |------|------|--------------|--------------|--------| | 佛燃能源 | 002911 | 10.64 | 0.79/0.85/0.94/1.03 | 13.41/12.46/11.37/10.29 | | 蓝天燃气 | 605368 | 6.58 | 0.39/0.41/0.43/0.44 | 16.68/15.97/15.45/14.80 | | 杭氧股份 | 002430 | 23.50 | 0.97/1.17/1.45/1.54 | 24.23/20.10/16.17/15.28 | | 中泰股份 | 300435 | 17.20 | 1.17/1.45/1.83/2.23 | 14.73/11.83/9.40/7.72 | | 金宏气体 | 688106 | 29.68 | 0.25/0.42/0.55/0.68 | 120.65/71.24/54.31/43.70 | | 调整后平均 | - | - | 19 | 16 | 14 | 13 | ## 关键财务指标趋势 - **营业收入**：2026年预计增长7.4%，2027年增长8.0%，2028年增长7.0%。 - **营业利润**：2026年增长22.2%，2027年增长5.8%，2028年增长22.1%。 - **归母净利润**：2026年增长16.2%，2027年增长5.8%，2028年增长22.1%。 - **毛利率**：从2024年的9.3%提升至2026年的12.0%。 - **净利率**：从2024年的7.6%提升至2026年的7.9%，2028年进一步提升至8.8%。 - **ROE**：从2024年的19.8%略有下降至2026年的14.1%，2028年回升至14.5%。 - **市盈率**：从2024年的15.2下降至2026年的14.9，预计2028年进一步降至11.6。 - **市净率**：从2024年的2.8下降至2026年的2.0，预计2028年降至1.6。 ## 总结 公司上半年在复杂市场环境中实现“量减利增”，Q2业绩显著提升，主要得益于LPG板块的强劲表现及特燃特气业务的快速增长。同时，天然气业务保持稳定，公司通过资源布局强化了LNG产能和跨区域调配能力。尽管面临地缘局势、汇率波动及项目进度等风险，公司仍维持买入评级，目标价为38.88元，显示市场对其未来增长的看好。