> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档总结了2026年6月15日发布的两份行业评论报告，分别聚焦**云计算行业**和**ADC药物（抗体药物偶联物）赛道**。两份报告均从行业趋势、投资建议及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供参考。 ## 云计算行业分析 ### 主要观点 - **北美四大云厂（微软、谷歌、亚马逊、Meta）**在2025年以来收入加速增长，多数超出市场预期。 - **AI驱动云需求进入爆发期**，云业务增速显著提升，从25Q1的 $17\% - 28\%$ 提升至26Q1的 $28\% - 63\%$。 - **AI收入兑现节奏差异明显**，预计顺序为微软 > 亚马逊 > 谷歌 > Meta。 - **Capex（资本开支）持续加速**，2026年北美四大云厂合计Capex预计达7100亿美元，且投向范围从GPU和服务器扩展至自研芯片、网络、存储、数据中心等多个领域。 ### 关键信息 - **微软**：AI年化收入达370亿美元，同比增长123%，且正在从席位订阅向用量消费模式转型。 - **谷歌**：云业务增速远超预期，TPU集群和Gemini产品进入规模化阶段，Capex大幅增长。 - **亚马逊**：与OpenAI和Anthropic合作加深，收入增长持续，但利润率和现金流承压。 - **Meta**：AI对广告业务的间接影响尚未完全显现，商业化路径仍需时间验证。 ## ADC药物赛道分析 ### 主要观点 - **B7-H3 ADC**赛道进入全面临床突破阶段，行业迈入黄金发展期。 - 多款B7-H3 ADC产品在**多线经治难治实体瘤**中表现优异，ORR（客观缓解率）显著超越传统化疗。 - **安全性可控**，整体耐受性良好，为多种癌症提供新的治疗选择。 - 2030年全球B7-H3 ADC市场规模预计达24亿美元，2035年将攀升至141亿美元。 ### 关键信息 - **肺癌领域**：HS-20093在非小细胞肺癌中ORR达33.3%，mPFS为7.0个月；I-DXd在小细胞肺癌中ORR高达56.3%，mPFS和mOS分别达5.6个月和12.0个月，已提交上市申请。 - **前列腺癌**：DB-1311在多线经治mCRPC患者中rPFS为11.3个月，mOS达22.5个月。 - **胰腺癌**：YL201针对吉西他滨治疗失败的转移性胰腺癌，ORR为28.3%，mPFS为7.7个月，mOS为14.6个月。 - **复发/转移鼻咽癌**：YL201全球首个B7-H3 ADC III期临床达到主要终点，SYS6043在8mg/kg剂量组ORR达41.4%，mPFS为6.3个月。 - **食管鳞癌**：SKB500疗效突出，ORR达54.1%。 - **妇科肿瘤**：DB-1311在晚期/复发性宫颈癌、铂耐药卵巢癌中ORR分别为42.9%、58.3%，mPFS分别为8.9个月、6个月PFS率为81.8%。 - **骨肉瘤**：HS-20093在骨肉瘤复发难治患者中mPFS达8.3个月。 ## 投资建议 1. **算力端**：关注**国产AI芯片、服务器**等环节，标的包括海光信息、寒武纪、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、华勤技术等。 2. **应用端**：关注**工业软件、ERP/CRM等垂直领域的AI货币化机会**，标的包括中控技术、汉得信息、鼎捷数智、索辰科技、中望软件、金蝶国际、迈富时、税友股份等。 3. **模型端**：关注**国产大模型厂商**，如智谱、Minimax等。 ## 风险提示 - 云计算行业**竞争加剧**。 - AI应用**商业化推进不及预期**。 - **企业利润率快速下滑**。 - **宏观经济下行风险**。 ## 总结 文档全面分析了**云计算行业**与**B7-H3 ADC赛道**的最新动态，指出AI正在成为推动云业务增长的核心动力，同时Capex持续上行，行业投资热度不减。在ADC药物领域，B7-H3 ADC在多种实体瘤中展现强大疗效，行业进入爆发前夜，具备长期增长潜力。投资建议涵盖算力、应用、模型等多个环节，强调国产替代与AI商业化的重要性，同时提醒投资者关注潜在风险。