20260521-浙商证券-半年度策略_回归本源_票息为王_3页_489kb

2026年固定收益中期策略展望总结

核心观点

• 市场趋势：债券市场或将进入低收益、低风险的新生态格局。
• 利率区间：10年期国债收益率预计在 1.7% - 1.9% 区间内窄幅震荡。
• 投资策略：在利率波动有限的背景下，票息策略作为打底策略，交易应对作为补充手段，将成为债市投资的核心。

宏观全景：中选博弈，经济韧性

• 海外环境：美国中期选举将主导宏观叙事，能源价格上涨推动通胀预期升温，宏观不确定性可能在选举临近时上升。
• 国内经济：经济仍具一定韧性，政策倾向于“托而不举”，出口可能成为重要驱动力，价格指数回暖值得关注。

他山之石：产业升级，景气扩张

• 历史经验：自1990年代以来，韩国通过抓住通信、半导体、智能制造、AI等全球产业风口，形成持续向上的景气周期。
• 市场影响：产业升级带动对应权益市场走强，形成财富效应与居民工资性收入的共振，改善消费等下游需求，反哺上游制造，形成正反馈循环。

债市透析：宽松持续，机构抱团

• 流动性：在外部需求托底经济的背景下，货币政策逆周期加码空间有限，更多体现为“灵活性”，DR001下限难以突破1.20%，同业存单利率仍有下行空间。
• 机构行为：机构配置需求显著，机构抱团特征明显，配置盘与交易盘力量对比或进一步演变。

信用研判：金融为先，稳中求进

• 信用风险：整体信用风险难以形成趋势性扰动，**“资产荒”**格局下，信用机会更多来自流动性与机构行为的阶段性错配。
• 配置建议：
  • 金融债：仍是兼具攻守属性的核心板块。
  • 二永债：可关注交易机会。
  • 中短久期高性价比品种：具有吸引力。
  • 城投债：以稳健防守为主，适度关注中短端下沉机会。

转债权益：结构切换，波段应对

• 市场机会：转债与权益市场系统性机会有限，后续更多聚焦结构性行情与风格切换。
• 配置思路：
  • AI主线：虽未完全证伪，但高估值科技方向交易赔率下降。
  • 转债策略：建议以波段思维应对，兼顾向上弹性与底仓安全边际。
  • 优选标的：低溢价、具备景气支撑的个券。
  • 组合管理：通过大盘权重转债平滑组合波动。

量化赋能：体系深化，应用为先

• 量化发展：量化与AI在固收投研中的应用正由工具探索转向体系化深化。
• 策略方向：
  • 量化方面：重点围绕日内信号与结构交易优化策略框架，提升复杂市场适应能力。
  • AI方面：推动技术分析与景气度跟踪的SKILL化与应用落地，研究流程由“辅助提效”迈向“高频执行”。

风险提示

1. 宏观经济政策超预期边际变化
2. 机构行为趋同与负反馈
3. 国际局势超预期变化
4. 政策重大变动
5. 外部重大扰动导致预期调整
6. 量化模型失效与参数衰减
7. 事件解读的主观误判
8. 极端流动性枯竭与实盘滑点

团队成员介绍

• 覃汉：美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置。
• 胡建文：中国人民大学，金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单。
• 李艳：西南财经大学，金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债。
• 崔正阳：中央财经大学，金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置。
• 郑莎：厦门大学，数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析。
• 杨语涵：南开大学，区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价。
• 章恒豪：加拿大多伦多大学，金融工程硕士，负责量化、资产配置。
• 杨东翰：西南财经大学，金融学硕士，负责可转债、公募REITs。
• 刘静怡：美国纽约大学，金融工程硕士，负责量化、AI。

法律声明

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