> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏神通 2025 年度及 2026 年一季度报告点评总结 ## 核心内容概述 江苏神通在2025年实现了营业收入21.29亿元，同比下降0.65%；归母净利润和扣非归母净利润分别为2.85亿元和2.72亿元，同比分别下降3.21%和1.18%。2026年一季度，公司营收5.21亿元，同比下降9.75%，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.85亿元和0.80亿元，同比分别下降4.48%和11.41%。尽管整体营收和利润略有下滑，但公司盈利能力有所改善，期间费率控制良好，新兴产品逐步市场化。 ## 主要观点 ### 1. 营收与行业表现 - **2025年全年营收**：21.29亿元，同比下降0.65%。 - **行业营收情况**： - 冶金行业：营收3.71亿元，同比下降10.04%。 - 核电行业：营收8.11亿元，同比增长9.11%，成为公司主要收入来源。 - 能源行业：营收3.37亿元，同比下降16.45%。 - 节能服务行业：营收4.52亿元，同比增长6.35%。 - **分产品表现**： - 蝶阀：营收5.00亿元，同比下降6.70%。 - 法兰及锻件：营收4.73亿元，同比下降5.12%。 ### 2. 盈利能力与费用控制 - **毛利率**：核电业务毛利率最高，为38.48%，同比提升1.73个百分点；节能服务业务毛利率为32.64%，同比下降3.22个百分点。 - **期间费率**： - 销售费率：5.03%，同比下降0.22个百分点。 - 管理费率：6.09%，同比下降0.05个百分点。 - 财务费率：1.16%，同比下降0.08个百分点。 - 研发费率：5.05%，同比上升0.34个百分点，显示公司对研发的持续投入。 - **盈利能力**：公司归母净利润同比下降3.21%，但整体盈利状况有所改善。 ### 3. 核电与新兴产品发展 - **核电业务**：新增订单22.89亿元，其中神通核能9.32亿元，核电机组阀门订单价值突破8000万元，核电法兰及锻件订单超过2000万元。 - **新兴产品**： - 氢能源阀门：已具备35-105MPa高压产品的批量供货能力，应用于加氢站、物流车等领域，70MPa组合减压阀达到国际领先水平。 - 半导体阀门：真空控压蝶阀等核心产品通过主流厂商验证，实现国产替代并形成批量订单。 ## 关键信息 ### 4. 投资建议与盈利预测 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - 2026年：营收24.72亿元，归母净利润3.42亿元，EPS为0.67元/股，PE为25.71倍。 - 2027年：营收28.35亿元，归母净利润3.94亿元，EPS为0.78元/股，PE为22.33倍。 - 2028年：营收31.84亿元，归母净利润4.66亿元，EPS为0.92元/股，PE为18.86倍。 - **成长能力**：预计2026-2028年营收和净利润将保持增长，增速分别为16.09%、14.70%、12.31%。 ### 5. 基本数据 - **股价表现**：52周最高19.49元，最低10.85元。 - **流通股与总股本**：A股流通股468.88百万股，总股本507.54百万股。 - **市值**：流通市值8172.59百万元，总市值8846.38百万元。 ### 6. 风险提示 - 行业政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 盈利不及预期风险 - 原材料价格波动风险 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 0.48 | -0.65 | 16.09 | 14.70 | 12.31 | | 毛利率(%) | 33.53 | 35.21 | 35.39 | 35.13 | 35.85 | | 净利率(%) | 13.76 | 13.40 | 13.84 | 13.89 | 14.65 | | ROE(%) | 8.39 | 7.67 | 8.70 | 9.09 | 9.71 | | 资产负债率(%) | 42.21 | 40.17 | 37.78 | 37.32 | 36.38 | | P/E | 29.83 | 30.82 | 25.71 | 22.33 | 18.86 | | P/B | 2.50 | 2.36 | 2.24 | 2.03 | 1.83 | | EV/EBITDA | 13.62 | 13.21 | 13.14 | 11.27 | 9.50 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **增持**：股价涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：股价涨幅介于-5%与5%之间。 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数5%以上。 ## 报告作者 - **龚斯闻**，分析师，执业证书编号 S0020522110002，电话 021-51097188，邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn - **冯健然**，分析师，执业证书编号 S0020524090002，电话 021-51097188，邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn ## 免责条款 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于可靠公开信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或引用。 ## 法律声明 - 本报告由国元证券发布，仅供客户使用。 - 本公司不对报告内容及引用资料的准确性或完整性作出承诺和保证。 - 本报告不构成任何法律责任。