20260411-五矿期货-聚酯周报_减产开始放缓_驱动减速下估值震荡走弱_68页_6mb

聚酯产业链周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月11日聚酯产业链的周度数据，涵盖PX、PTA、MEG及聚酯终端市场，重点探讨了供需变化、价格走势、库存情况和利润水平等关键指标。整体来看，产业链正处于减产放缓与原料短缺并存的阶段，预计未来价格波动较大，需关注地缘政治风险及库存变化对市场的潜在影响。

主要观点与关键信息

1. 价格表现

• PX：05合约单周上涨44元，4月9日报9234元；现货CFR中国下跌59美元，报1190美元；现货折算基差下跌14元，截至4月9日为182元。
• PTA：05合约单周上涨158元，4月9日报6524元；华东现货价格下跌215元，报6460元；现货基差上涨27元，截至4月9日为4元。
• MEG：05合约单周上涨289元，4月9日报5152元；华东现货价格上涨76元，报5156元；现货基差上涨13元，截至4月9日为53元。

2. 供应端

• PX：中国负荷81.9%，环比上升0.9%；亚洲负荷69.8%，环比上升0.3%。进口方面，3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨。由于中东局势紧张，亚洲原油和石脑油供应存在缺口，预计负荷将持续下降。
• PTA：中国负荷76.6%，环比下降2.4%。恒力石化一套装置检修，PTA负荷偏低，预计四月起负荷进一步下降。
• MEG：国内乙烯制负荷60.3%，环比上升2.6%；合成气制负荷79.7%，环比上升4.5%。进口量环比下降4万吨，预计4月起进口大幅下降。

3. 需求端

• 聚酯：整体负荷86.4%，环比下降0.1%；其中长丝负荷84%，环比下降0.6%；短纤负荷90%，环比下降1%；瓶片负荷72.9%，环比持平。终端方面，产成品库存较低，订单回升，加弹负荷70%，环比上升1%。
• 涤纶：仍有减产检修压力。
• 瓶片：随着淡季结束，负荷有望回升，但幅度有限。

4. 库存变化

• PX：2月底社会库存480万吨，3-4月起在PX负荷下降的背景下，预计转为去库。
• PTA：截至4月3日，社会库存286万吨，环比累库6万吨；预计后续库存大幅去化。
• MEG：港口库存103.4万吨，环比去库4.1万吨；下游工厂库存天数12.2天，环比下降0.6天。预计到港量下降，出港量中性偏低，港口库存大幅去化。

5. 估值与成本端

• PXN：截至4月8日为163美元，同比上涨41美元。
• 石脑油裂差：下跌64美元，截至4月8日为294美元。
• 乙烯：价格1430美元/吨，高位震荡。
• 煤炭：榆林坑口烟煤末价格590元/吨，成本下跌。
• PTA加工费：现货加工费上升113元至283元/吨，盘面加工费下降13元至466元/吨。
• MEG：国内煤制利润上升413元至1589元/吨；乙烯制利润上升432元至-2339元/吨；石脑油制利润上升955元至-1890元/吨。

市场展望与策略建议

1. 产业链趋势

• PX：整体负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期。
• PTA：受意外检修影响，库存预期大幅去化，加工费有较强支撑。
• MEG：国内乙烯制负荷下降，预计转为去库；成本端乙烯高位震荡，煤炭下跌，利润空间受挤压。

2. 风险提示

• 地缘政治风险：中东局势紧张，导致原油和石脑油供应缺口，可能进一步推高原料成本。
• 短期波动：价格波动较大，需关注市场情绪及地缘政治事件的影响。
• 进口萎缩：预计4月起进口大幅下降，可能加剧原料短缺问题。

图表数据摘要

图1：聚酯产业链周度价格数据

• PX：03合约价格8142元，05合约9234元，07合约9192元。
• PTA：01合约6012元，05合约6524元，09合约6342元。
• MEG：01合约4737元，05合约5152元，09合约5006元。
• PX、PTA、MEG：价格波动主要体现在合约间价差变化。

图2：PX供需平衡表

• PX总供给：2026年4月为367万吨，环比下降。
• PX总需求：2026年4月为597万吨，环比下降。
• PX库消比：2026年4月为110.4%，环比上升。
• PX供需差：2026年4月为-24万吨，环比下降。

图3：PTA供需平衡表

• PTA总供给：2026年4月为597万吨，环比下降。
• PTA总需求：2026年4月为631万吨，环比下降。
• PTA库消比：2026年4月为34.0%，环比上升。
• PTA供需差：2026年4月为-34万吨，环比下降。

图4：MEG供需平衡表

• MEG总供给：2026年4月为193万吨，环比下降。
• MEG总需求：2026年4月为235万吨，环比下降。
• MEG库消比：2026年4月为22%，环比上升。
• MEG供需差：2026年4月为-42万吨，环比下降。

总结

当前聚酯产业链整体处于减产放缓与原料短缺并存的阶段，PX、PTA和MEG价格震荡偏弱，但随着原料供应紧张和库存去化，估值预期有上升空间。供应端的检修季和地缘政治影响是主要驱动因素，而需求端则因订单回升和终端负荷变化呈现一定韧性。建议关注中东局势及原料供应变化对价格的影响，同时留意库存去化和利润修复带来的市场机会。短期波动较大，需注意风险控制。