> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金公司总裁王曙光：中国资产安全溢价重构全球资本配置逻辑 ## 核心内容概述 中国资产正在被赋予“安全溢价”，这一趋势标志着全球资本配置逻辑的深刻转变。随着地缘政治格局的调整和全球产业链的重构，资产的安全性不再仅仅依赖传统金融属性，而是更多源于中国现代产业体系的规模性、完备性以及在极端情形下保障产出与交付的工业与科技实力。中金公司总裁王曙光指出，国际资本对中国资产的定价逻辑正从“地缘风险折价”逐步重估为“安全韧性溢价”，并正推动中国资本市场从“增长优先”向“安全与发展并重”转型。 ## 主要观点 ### 1. 安全溢价的内涵变化 - **从风险折价到安全属性溢价**：国际资本开始重视中国资产的“安全韧性”，将其视为中长期配置的重要方向。 - **安全资产的定义**：安全资产不仅包括实物资产和生产性资产，还涉及产业链韧性、核心技术自主可控等战略价值。 - **安全溢价的表现**：例如宁德时代H股较A股溢价近50%，国际主权基金首次以基石身份参与AI大模型公司IPO。 ### 2. 安全溢价对融资、估值与投资者结构的影响 - **融资成本下降**：具备“安全属性”的企业获得市场更高的战略信用背书，融资成本相对降低。 - **估值中枢提升**：市场开始赋予这类资产显著的“战略溢价”，推动其估值稳步提升。 - **投资者结构变化**：主权财富基金、头部资管机构等长线资本逐步增配中国安全资产。 ### 3. 中国产业体系的护城河 - **三大支撑**：能源安全、产业链完整、政策空间充裕。 - **规模、创新与完备性**：中国产业体系具备全球稀缺性，这种稀缺性构成了安全溢价的基础。 - **受益行业**：高端制造、新能源、硬科技等产业中的龙头企业，正从“安全溢价”中获益。 ### 4. 券商角色的转变 - **从商业中介到战略护航者**：券商需深度参与产业链，为核心企业构建安全估值体系。 - **能力跃迁**：券商需从“价格跟随者”升级为“安全资产定价主导者”。 - **生态构建**：券商需链接全球长线资本，助力中国资产在全球市场中获得更高认可。 ## 关键信息 ### 1. 全球资本配置逻辑转变 - 中国资产的安全属性正在成为全球资本配置的核心逻辑。 - 中国制造业增加值占全球比重超过1/3，成为全球供应链体系的关键环节。 ### 2. 安全溢价的实证表现 - **宁德时代**：H股较A股溢价近50%，成为安全溢价的典型代表。 - **三花智控**：港股IPO中欧洲资管巨头施罗德基金认购1.42亿美元，显示出国际资本对中国安全资产的认可。 ### 3. 中国资产的吸引力来源 - 与海外市场相关性较低，具备分散风险的价值。 - 宏观政策连续性强，经济基本面稳定。 - 产业链完整，制造业基础雄厚，展现较强韧性。 ### 4. 风险因素与应对策略 - **潜在风险**：地缘冲突、全球系统性风险、金融市场波动。 - **应对策略**：券商需传递理性声音，引导长期投资；深耕研究与配置，挖掘中国经济韧性；讲好中国故事，提升国际资本对中国资产的理解。 ### 5. 未来演进方向 - 中国资本市场将从“估值驱动”向“业绩与估值双轮驱动”转型。 - 证券行业需提升全球竞争力，强化风险管理，优化业务模式，实现从“通道服务”向“全链条赋能”转型。 ## 总结 中国资产“安全溢价”的崛起，是中国产业体系优势与全球资本配置逻辑转变的必然结果。随着全球地缘政治风险上升，中国凭借其制造业规模、科技创新能力和政策稳定性，正在吸引国际资本的长期配置。券商作为资本市场的重要参与者，也需从“商业中介”向“产业安全战略护航者”转型，助力中国资产在全球市场中实现价值重估与配置优化。未来，中国资本市场有望在“安全溢价”叙事下，成为全球资本的重要配置平台，推动经济高质量发展。