20260510-兴业证券-_重磅发布_中期策略_势不可挡的中国制造_众望所归的中国资产_34页_9mb

报告摘要

【重磅发布|中期策略】势不可挡的中国制造，众望所归的中国资产

核心内容概述

本报告分析了2026年A股中期投资策略，重点探讨了中国制造业在全球供应链重构背景下的核心竞争力与增长潜力。通过历史经验与当前形势的对比，揭示了中国制造业在全球化冲击中展现出的强大韧性，并预测其未来在全球经济格局中的关键地位。同时，提出了五条主线以布局中国资产，为投资者提供参考。

主要观点

全球供应链冲击与重构：美伊冲突不仅带来短期地缘扰动，更是新一轮全球供应链重塑和经济格局变化的起点。油价中枢上移和供应链不确定性促使世界经济寻找新的平衡，中国制造业的竞争力与韧性在此过程中愈发凸显。
历史经验：在1970年代石油危机、2020年新冠疫情、2022年俄乌冲突等全球性冲击中，中国制造业表现出色，成功承接全球供应链外溢，实现出口份额的提升和产业链的升级。
中国制造业竞争力：中国具备能源自主、完整的产业链、以及“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）和“新势力”（储能系统、电网设备）等优势产业，使其在全球供应链重组中受益匪浅。
中国资产吸引力增强：制造业升级带来的资金回流、人口集聚和居民收入提升，为内需和地产提供新动力。同时，中国在全球能源安全和算力需求增长中占据战略优势，吸引外资流入。
五条布局主线：报告提出五条主线，包括AI算力硬件、新能源与电网电力链条、高能耗国产业链替代、高端制造业升级、以及内需相关行业，为投资者提供结构性机会。

关键信息

一、历史案例：日本的制造业转型

第一次石油危机：日本制造业和出口受到严重冲击，但通过节能降耗、产业结构调整、技术革命等措施，成功实现产业升级，成为全球第二大经济体。
转型成效：日本单位GDP石油消耗量下降超75%，产业结构向高附加值方向转型，汽车、电器、机械等成为主导产业。
股市表现：日本股市在经济转型后走出长达15年的牛市，外资流入显著增加。
消费与地产：制造业升级带动居民收入提升，推动高端消费和服务消费崛起，同时对地产形成支撑。

二、中国制造业的崛起与韧性

出口份额提升：2021年中国出口份额达到历史高点，2022年俄乌冲突期间，中国凭借能源自主和产业链完整性，实现“以价补量”。
制造业升级：中国制造业向高端化、技术密集型方向发展，如新能源汽车、光伏、锂电池等，出口竞争力显著增强。
PPI与外资流入：中国PPI转正成为外资回流的重要信号，制造业升级带动了资本市场的长期增长逻辑。

三、中国资产的吸引力

外资配置：PPI与外资流入密切相关，中国制造业的升级和出口表现将吸引外资持续流入。
地产与消费：制造业发展带动居民收入增长，进而推动消费和地产市场回暖，尤其在新兴产业集聚区域表现更为明显。
区域案例：上海张江和苏州工业园区因高端制造业发展，房价率先企稳，成为市场修复的重要区域。

五条线索布局中国资产

主线一：全球科技周期下，AI算力硬件“强者恒强”

AI算力需求持续增长，中国在光通信、PCB、AIDC配套设施等环节具备核心竞争力。
2026年前3个月，中国AI相关产品出口增速达52.6%，远超整体出口增速。
外资持续关注中国AI硬件出口链，相关行业具备长期增长潜力。

主线二：能源安全与算力需求共振，新能源战略价值抬升

中东危机加剧全球能源安全焦虑，新能源和电网设备成为外需增长的热点。
中国在新能源产业链上占据全球领先地位，成为主要承接者。
欧美等国加大新能源投资，推动中国相关产业出口增长。

主线三：高能耗国产业链转移下，我国的替代性机遇

中东危机导致日韩、欧洲等高能耗国制造业受损，中国有望承接其产业链外溢。
重点替代领域包括化工、高端制造（新能源汽车、航空装备、医疗器械等）。
中国在这些领域具备成本优势和供应链韧性，替代进程有望加速。

主线四：高端制造业的崛起带动内需增长

制造业升级带动居民收入提升，增强消费能力。
高端制造业带动房价企稳，尤其是新兴产业集聚区域。
消费市场向服务化、体验化和个性化发展，推动内需增长。

主线五：中国资产的“众望所归”

中国制造业的竞争力和出口表现，使其成为全球资本关注的焦点。
外资持续配置中国资产，A股市场成为重要投资标的。
中国资产在全球供应链重构中具有长期增长逻辑。

风险提示

经济数据波动
政策宽松低于预期
美联储降息不及预期
地缘局势升级

总结

中国制造业在全球供应链重构中展现出强大的韧性和竞争力，成为推动中国经济增长的核心引擎。通过能源自主、产业链完整性、技术升级等多方面优势，中国在全球能源安全和算力需求增长中占据战略地位，吸引外资流入。未来，中国资产将在AI算力、新能源、高端制造等领域持续受益，为投资者提供结构性机会。

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