> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司具身智能发展总结 ## 核心内容概述 公司于2026年6月26日发布股票期权激励计划（草案），其中明确将柔性传感器项目销售额作为考核目标之一。此前，公司在2026年5月13日推出了触觉数据采集终端，旨在解决具身智能训练中触觉数据缺失的问题，推动数据采集与应用。 ## 主要观点 ### 行业趋势 - **具身智能融资创新高**：2026年6月，具身智能行业融资金额达350亿人民币，同比增长1069%，环比上涨307%。 - **资本重心上移**：融资主要集中在基础软硬件与数据侧，显示资本正逐步从整机制造商向上游核心技术迁移。 - **数据瓶颈凸显**：据亿欧智库预测，具身智能行业需至少1000万小时真实场景交互数据，但当前行业数据总量仅约50万小时，缺口达20倍。 - **触觉数据不可替代**：触觉数据在多模态数据中较为缺失，其提供关于形变、受力与接触动态的反馈，是其他模态无法替代的，有助于提升操作任务成功率。 ### 公司战略 - **触觉数据采集终端发布**：公司推出触觉数据采集终端，包括通用版与专业版DexUMI-Tac，前者适合大规模部署，后者针对灵巧手设计，融合多模态数据，实现高保真技能迁移。 - **战略合作深化**：2026年2月，公司与灵心巧手签订全面战略合作协议，采购10万套触觉传感器，推动产品落地与市场拓展。 - **激励计划支持发展**：公司通过股票期权激励计划，激励核心团队，推动柔性传感器项目发展，设定2026/2027年扣非净利润不低于0.8/1.0亿元，或柔性传感器销售额不低于0.3/0.8亿元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 2,856 | 3,356 | 3,940 | 4,642 | | 营业收入增长率 | 12.4% | 17.5% | 17.4% | 17.8% | | 毛利（百万元） | 379 | 466 | 571 | 712 | | 毛利率 | 13.3% | 13.9% | 14.5% | 15.3% | | 净利润（百万元） | 78 | 100 | 160 | 247 | | 归母净利润增长率 | -44.5% | 28.2% | 59.8% | 54.5% | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.33 | 0.52 | 0.81 | | P/E | 123 | 96 | 60 | 39 | ### 投资建议 - **EPS预测**：公司预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.33/0.52/0.81元。 - **估值分析**：公司市盈率（P/E）从123倍降至39倍，显示市场对其未来增长预期提升。 - **评级**：维持“推荐”评级，认为公司有望受益于触觉数据采集需求的快速增长。 ## 风险提示 - **行业发展不及预期**：人形机器人行业发展可能受政策、技术或市场因素影响。 - **产品拓展不及预期**：柔性传感器项目可能面临市场接受度、技术实现或供应链问题。 - **市场竞争加剧**：触觉数据采集终端领域可能面临激烈竞争，影响市场份额。 - **原材料价格波动**：原材料成本波动可能影响公司盈利能力。 ## 财务报表概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 358 | 998 | 988 | 1,049 | | 流动资产合计 | 1,437 | 2,291 | 2,472 | 2,761 | | 非流动资产合计 | 2,192 | 2,237 | 2,316 | 2,370 | | 资产合计 | 3,629 | 4,528 | 4,788 | 5,130 | ### 负债与股东权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债合计 | 1,556 | 1,695 | 1,844 | 2,018 | | 非流动负债合计 | 427 | 441 | 441 | 441 | | 负债合计 | 1,983 | 2,136 | 2,285 | 2,459 | | 股东权益合计 | 1,646 | 2,393 | 2,503 | 2,671 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROA | 2.20% | 2.45% | 3.43% | 4.98% | | ROE | 4.92% | 4.28% | 6.53% | 9.44% | | 资产负债率 | 54.65% | 47.16% | 47.72% | 47.94% | | P/E | 123 | 96 | 60 | 39 | | P/S | 3.3 | 2.8 | 2.4 | 2.0 | | P/B | 6.0 | 4.1 | 3.9 | 3.7 | | EV/EBITDA | 46 | 36 | 28 | 22 | ## 分红水平 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股股利（元） | 0.15 | 0.16 | 0.26 | 0.41 | | 股利支付率（%） | 58.55% | 50.00% | 50.00% | 50.00% | | 股息收益率（%） | 0.48% | 0.52% | 0.83% | 1.29% | ## 研究报告信息 - **分析师**：张玮航（S0590524060003）、黄楷（S0590524090003） - **重要提示**：报告仅供专业投资者参考，非客户请勿使用。 - **免责声明**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，国联民生证券不承担法律责任。 - **法律声明**：报告版权归国联民生证券所有，未经授权不得转载或引用。