深度报告-2026-01-26-西南证券-传媒行业2026年投资策略_AI应用全面开花_游戏电影持续复苏_36页_5mb

传媒行业2026年投资策略总结

核心内容

2026年传媒行业投资策略聚焦于AI应用、游戏和长短剧三大方向。行业整体呈现稳健增长态势，AI技术加速渗透内容创作、游戏、视频制作、营销等场景，推动行业生态持续繁荣。游戏市场在优质内容与IP驱动下保持增长，影视行业则在短剧与AI漫剧的推动下迎来复苏，电视剧行业在“广电21条”政策支持下有望实现景气拐点。

主要观点

AI应用

• AI应用生态持续繁荣：AI技术在内容创作、游戏、视频生成、营销等领域加速应用，如蚂蚁灵光、腾讯混元游戏2.0、快手可灵、易点天下AdsGo.ai等产品。
• 技术迭代与商业化并行：多模态交互、视频生成等技术持续升级，AI工具在降低内容制作成本、提升效率方面表现突出，商业化进展逐步显现。
• AI情感陪伴应用：如EVE等产品通过多模态交互与个性化内容实现用户情感连接，具有较大市场潜力。

游戏市场

• 市场稳健增长：2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%。
• 创新玩法驱动增长：如“搜打撤”模式（《三角洲行动》《超自然行动组》）和SLG+模拟经营等轻度休闲化玩法表现亮眼。
• 版号政策支持：2025年共发放1772个游戏版号，其中国产游戏1676个，进口游戏96个，为行业注入持续活力。

影视行业

• 短剧与AI漫剧持续火爆：2025年中国免费微短剧市场规模约533亿元，同比增长113%；全年漫剧上线近4.7万部，其中9-10月占比近60%。
• 电影市场全面复苏：2025年电影市场总票房达518.18亿元，同比增长21.9%，恢复至2019年最高点的80.8%。头部影片如《哪吒之魔童闹海》带动市场热度，腰部影片数量回升，形成更均衡的票房结构。
• 电视剧市场迎来政策利好：2025年8月“广电21条”政策出台，取消集数上限、优化审查机制，行业供给回暖，备案数量显著提升，有望推动市场复苏。

关键信息

2025年市场表现

• 传媒行业指数上涨27.17%，跑赢沪深300指数9.51个百分点。
• 游戏子行业涨幅最大，达74.09%；出版行业指数下跌3.90%。
• 行业估值整体处于历史中枢上方，其中影视院线行业市盈率（38倍）相对较高，出版行业市盈率（16倍）相对较低。

重点推荐公司

• 恺英网络：2025-2027年归母净利润预计分别为21亿元、23.7亿元、26.7亿元，PE分别为19倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
• 芒果超媒：2025-2027年归母净利润预计分别为15亿元、19.5亿元、24.1亿元，PE分别为37倍、28倍、23倍，2026年给予38倍PE，对应目标价格39.9元，给予“买入”评级。

风险提示

1. 行业政策趋严的风险：监管政策变化可能对行业产生不利影响。
2. 新科技进展不及预期的风险：AI技术发展不及预期可能影响内容创作与商业化进程。

投资建议

• AI应用：关注技术迭代与商业化落地，重点跟踪蚂蚁灵光、腾讯混元游戏2.0、快手可灵、易点天下AdsGo.ai等产品。
• 游戏：关注创新玩法与用户增长，重点推荐恺英网络，其自研新游及AI应用布局有望推动业绩增长。
• 影视：关注短剧与AI漫剧市场，以及芒果超媒在内容制作与广告收入方面的复苏潜力。

行业趋势

• 轻度休闲化玩法趋势明显：SLG融合模拟经营、三消等元素，提升用户粘性与多样性。
• AI推动内容工业化：AI技术降低制作成本，提升效率，推动内容向规模化、精品化发展。
• 出海市场增长强劲：微短剧海外收入达15.25亿美元，同比增长195%，下载量达7.3亿次，同比增长370%。

结论

2026年传媒行业将受益于AI技术的持续发展与政策支持，重点方向包括AI应用、游戏和影视内容创作。行业整体呈现复苏态势，投资机会集中于具备创新能力和政策红利的公司，如恺英网络与芒果超媒。需关注政策变化及技术落地情况，以把握行业增长机遇。