20260630-国盛证券有限责任公司-腾讯控股-00700.HK-微信Agent_小微_灰测开启_看好微信在AI时代的入口价值_5页_904kb

腾讯控股（00700.HK）总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）近期在微信生态中推出了原生 Agent “小微”，并已进入小范围灰度测试阶段。该功能旨在通过 AI 技术提升微信的用户交互体验与服务效率，同时强化微信作为 AI 时代入口的价值。

主要观点

• 微信 Agent “小微” 的功能亮点：

  • 支持小程序调用、代发消息、总结群聊与私聊、创建日程待办等功能。
  • 可以直接在聊天窗口中完成下单流程，无需用户手动打开小程序。
  • 具备小程序开发能力，无需专业编程即可实现个性化小程序的开发。
  • 打通公众号、视频号、个人收藏等微信生态资源，提升服务集成度。

• 微信生态布局：

  • 微信正在通过 AI 能力赋能小程序生态，已有多家知名平台如美团、京东、得物、携程、儒意电影等接入微信 AI 生态。
  • 微信支付推出 AI 专属卡，支持用户通过 Agent 进行消费需求表达与支付。

• 微信的入口价值：

  • 微信拥有 14 亿月活用户及丰富的小程序生态，是移动互联网使用频率最高的应用之一。
  • 接入 Agent 后，有望进一步释放用户与应用资源价值，构建高效多元的 Agent 生态，推动微信成为 AI 时代的新“超级入口”。

• 软硬协同布局：

  • 微信正与华为、荣耀、小米、OPPO 等手机厂商合作，将 Agent 从应用内服务扩展为可外部调用的服务层。
  • 通过软硬协同，微信有望成为 AI 时代的新操作系统。

• 盈利预测与估值：

  • 预计腾讯 2026-2028 年收入分别为 8229 亿、9000 亿、9890 亿港元。
  • Non-GAAP 归母净利分别为 2733 亿、3057 亿、3437 亿港元。
  • 给予腾讯目标价 707 港币，对应 19 倍 2027 年 P/E，维持“买入”评级。

关键信息

• 微信小微：

  • 底层主模型为微信自研的中文大语言模型 WeLM，部分回答调用 DeepSeek。
  • 用户可通过主界面、聊天对话框、转发内容快捷入口等使用。
  • 支持自然语言生成轻量应用、调用小程序下单、总结聊天内容等。

• 财务预测：

  • 营业收入预计从 2024 年的 6602.57 亿港元增长至 2028 年的 9890.43 亿港元。
  • Non-GAAP 归母净利润预计从 2024 年的 2227.03 亿港元增长至 2028 年的 3437.19 亿港元。
  • EPS 从 2024 年的 23.7 元/股增长至 2028 年的 37.2 元/股。

• 估值指标：

  • P/E 从 15.1 倍降至 9.6 倍。
  • P/S 从 4.9 倍降至 3.3 倍。
  • P/B 从 3.4 倍降至 1.8 倍。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动。
  • Agent 进展或效果不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • AI 商业化进展不及预期。

股票信息

财务报表概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所发布。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资评级说明：买入为相对基准指数涨幅在 15% 以上。