> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外盘推动原木估值上行总结 ## 核心内容概述 本报告由研究员朱四祥撰写，分析了当前原木市场的综合情况、核心逻辑及周度数据跟踪。报告指出，原木市场在供应端和需求端均出现积极变化，同时外盘价格和成本支撑对估值形成利好，市场整体呈现结构性分化趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. **供应端** - 新西兰原木发运量环比上升，本周直发中国41万方，国内13港到港量大幅增加，周环比增长67%至54.6万方，供应压力阶段性释放。 - 从历史数据看，新西兰12港原木离港发运量持续增长，累计直发中国量也呈上升趋势。 ### 2. **需求端** - 下游复工提速，全国13港日均出库量周环比增长73.57%至5.78万方，江苏、福建等区域出库增幅显著，需求成色逐步验证。 - 房地产新开工面积快速恢复，截至3月18日，全国10692个工地开复工率达62%，环比提升19.5个百分点。 ### 3. **库存端** - 国内原木总库存降至304万方，周环比下降2.88%，港口库存压力有所缓解。 - 不同品种库存分化明显，辐射松库存下降3.19%，北美材库存上升3.85%，云杉/冷杉库存下降6.25%。 - 山东、江苏等主港库存同步下降，但江苏累库压力仍存，山东去库表现更优。 ### 4. **价格与成本** - 原木价格结构分化，纸浆材表现强于建筑材，辐射松主流规格价格持稳，云杉/冷杉价格同比上涨。 - 外盘CFR价格维持高位，辐射松外盘价为121美元/JAS立方米，云杉外盘价为125欧元/JAS立方米，成本端形成刚性支撑。 - 海运费与税收成本抬升，进一步支撑原木估值。 ### 5. **交易策略** - **单边策略**：建议逢低做多，因成本支撑与需求复苏共振，短期价格偏强。 - **套利策略**：暂不建议操作，市场结构性分化明显。 - **期权策略**：保持观望，估值波动将围绕出库节奏与品种供需差异展开。 --- ## 关键信息汇总 ### 供应数据 - 新西兰直发中国原木：41万方（周环比+7万方） - 国内13港到港量：54.6万方（周环比+25.9万方，+67%） ### 库存数据 - 国内原木总库存：304万方（周环比-2.88%） - 辐射松库存：243万方（周环比-3.19%） - 北美材库存：27万方（周环比+3.85%） - 云杉/冷杉库存：15万方（周环比-6.25%） ### 需求数据 - 13港日均出库量：5.78万方（周环比+73.57%） - 山东日均出库量：2.87万方（周环比+20.59%） - 江苏日均出库量：2.24万方（周环比+220%） ### 价格数据 - 辐射松：山东770元/方，江苏780元/方（周环比持平，同比分别下跌6.10%和4.88%） - 云杉/冷杉：山东1150元/方，江苏1150元/方（周环比持平，同比上涨9.52%） - 木方价格：辐射松木方山东1250元/方，江苏1310元/方；云杉木方山东1730元/方，江苏1680元/方 ### 外盘价格 - 辐射松CFR价格：121美元/JAS立方米（较上月+8美元） - 云杉CFR价格：125欧元/JAS立方米（较上月持平） --- ## 结论 当前原木市场在供应释放、需求回暖及成本支撑的多重因素下，整体估值呈现上行趋势。但品种间供需差异显著，纸浆材表现优于建筑材，需关注出库节奏与区域库存变化。短期来看，市场偏强，建议逢低做多，套利与期权策略暂不介入。