20170410-联讯证券-华虹计通-300330.SZ-_联讯计算机深度_华虹计通_三重动力促企业改革_公司业绩有望扭亏为盈_28页_2mb

华虹计通深度分析报告总结

核心内容概览

华虹计通是一家专注于非接触式IC卡自动收费系统设计、集成、应用软件开发和技术服务的公司，隶属于上海华虹（集团）有限公司，实际控制人为上海国资委。公司面临连续两年亏损的退市风险，但通过中标大型轨道交通AFC系统项目、国企改革及混改预期，有望实现业绩扭亏为盈。

主要观点

• 退市风险与扭亏机会：由于连续两年亏损，公司存在直接退市风险。但2017年中标宁波轨道交通项目，金额达1.39亿元，有望显著改善财务状况，实现扭亏。
• 国企背景与混改预期：公司拥有雄厚的国企背景，大股东为中国电子信息产业集团，实控人为上海国资委，因此在混改政策推动下，存在重大资产重组预期。
• 行业需求增长：随着城市轨道交通的快速发展，AFC系统市场将快速增长。预计2017-2020年上海轨道交通投资总额达12930-15085亿元，AFC系统招标金额达129.3-150.85亿元。
• 技术优势与市场占有率：公司在轨道交通AFC系统市场占据60%份额，与行业龙头并列，具备较强的技术实力和项目经验，是行业内的优势企业之一。
• RFID技术应用广泛：RFID技术在多个领域应用广泛，包括城市通卡、物流管理等，预计2020年市场规模将超170亿美元，公司具备相关技术和项目经验。
• 盈利预测与投资建议：预计2016-2018年公司分别实现归母净利润-0.27亿元、0.04亿元、0.12亿元，EPS分别为-0.16元、0.025元、0.068元。首次覆盖并给予增持评级。

关键信息

财务预测

项目	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	5,619	5,956	6,790	9,507
净利润	1,294	1,202	1,274	1,805
EPS(元)	1.09	1.03	1.25	1.54
P/E	14.86	15.76	14.52	10.49

市场前景

• 轨道交通AFC系统：预计2017年全国城市轨道交通完工里程将超过600公里，投资额超5150亿元。公司在上海市场占有率达60%，在AFC系统市场中与三星SDSC、高新现代等企业共同占据50%市场份额。
• RFID市场：2020年全球RFID市场规模预计超170亿美元，公司拥有丰富的RFID项目经验，如世博会、世园会门票系统等。
• 城市通卡市场：城市通卡将逐步实现互联互通，涵盖交通、公用事业、购物、文化旅游等多个领域，市场前景广阔。

风险提示

• 传统主营业务拓展及改革不及预期；
• 中标项目进度不及预期；
• 未来较长时间内公司混改不及预期，存在退市风险。

股价催化剂

• 城市轨道交通订单量大幅增加；
• 壳资源变现或发生重大资产重组；
• 传统主营业务持续发力，表现超预期。

有别于大众的认识

公司不仅是一家普通的轨交AFC设备制造商，更具备国企背景和混改预期，被视为优质壳资源，未来存在较大发展潜力。

附录：主要财务指标

指标	2015	2016E	2017E	2018E
毛利率	12.52%	4.86%	23.38%	27.52%
净利率	-6.42%	-19.56%	2.20%	6.48%
ROE	-3.19%	-5.94%	0.83%	2.04%
资产负债率	24.61%	23.80%	23.37%	24.33%
P/E	-267.49	-107.26	669.66	246.94
P/B	8.76	5.95	5.27	4.84

总结

华虹计通在轨交AFC系统领域具备领先技术和市场占有率，同时受益于上海国企改革和混改政策，未来有望通过传统业务改革、并购重组等手段实现业绩扭亏为盈。尽管面临退市风险，但其国企背景和行业增长红利为其提供了坚实的发展基础。