> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年年报及2026Q1农林牧渔行业的整体表现，重点关注生猪养殖、禽养殖、后周期（饲料、动保）及种业板块。整体来看，猪价下行对行业盈利造成拖累，但龙头饲企在成本控制和海外扩张方面表现突出，具备较强的成长潜力。同时，禽养殖板块在2025年显著改善，2026Q1继续表现优异。种业板块则在政策支持和极端气候催化下，有望迎来景气修复。 --- ## 主要观点 ### 生猪养殖 - **猪价下行**：2025年猪价前高后低，2026Q1继续下行，全国生猪均价降至11.4元/公斤，同比-24%、环比-2.0%。 - **行业全面亏损**：2026Q1，18家上市猪企合计亏损71.5亿元，同比转亏、环比减亏。 - **成本优势明显**：行业成本方差较大，成本控制能力强的龙头猪企亏损幅度显著小于行业平均水平。 - **产能释放**：2025年，18家上市猪企合计出栏生猪2.10亿头，同比+23%。2026Q1出栏量为4736万头，同比-6.7%、环比-12%。 - **资产负债率高位**：2026Q1，18家上市猪企平均资产负债率59%，部分企业如天邦食品、金新农等资产负债率超过80%。 - **母猪去产能提速**：行业深度亏损，母猪存栏持续下降，预计2027年猪价中枢将有所提升。 ### 禽养殖 - **2025年板块改善**：禽养殖板块营收同比+8%，扣非净利润同比减亏。 - **2026Q1表现亮眼**：禽养殖板块营收同比+12%，扣非净利润同比-8%。 - **白羽鸡种源承压**：进口种源更新量整体承压，预计2026年父母代种鸡景气度较高。 - **黄羽鸡景气延续**：黄鸡父母代存栏降至历史低位，行业亏损半年以上，为后续鸡价上涨奠定基础。2025Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖。 ### 后周期（饲料、动保） - **饲料板块亏损**：2026Q1，9家饲企合计亏损9.8亿元，同比转亏、环比减亏。 - **水产料景气回暖**：2026Q2，水产料景气度或季节性回暖，龙头饲企凭借采购及配方优势有望提升市占率。 - **动保盈利承压**：2026Q1，6家动保公司盈利4.1亿元，同比-11%。具备产品力的动保公司盈利有望率先回升。 ### 种业板块 - **玉米种业景气修复**：国内玉米种子库存高企，预计2026年玉米制种面积或下滑，供需格局有望改善。 - **转基因玉米/大豆种植**：已进入全国常规化种植阶段，行业或加速向头部集中。 - **水稻种业结构性供应偏紧**：部分优质品种供应偏紧，结构性需求上升。 - **极端气候催化**：厄尔尼诺衰减期区域灾害频发，抗逆品种需求上升，优质优价空间打开。 --- ## 关键信息 - **猪价趋势**：2025年猪价前高后低，2026Q1继续下行，行业整体亏损。 - **龙头猪企表现**：牧原股份、温氏股份等龙头猪企成本控制能力强，现金流改善。 - **行业去产能**：母猪存栏持续下降，预计2027年猪价中枢将抬升。 - **禽养殖前景**：黄鸡父母代存栏降至低位，景气有望延续；白羽鸡种禽端景气回升。 - **饲企出海**：龙头饲企海外扩张或打开成长空间，建议关注海大集团、科前生物。 - **种业展望**：玉米种业景气修复，水稻结构性供应偏紧，转基因种植加速。 - **极端气候影响**：厄尔尼诺衰减期，抗逆品种需求上升，优质优价空间打开。 --- ## 投资建议 - **生猪养殖**：重点推荐牧原股份、温氏股份；建议关注神农集团、德康农牧、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康等。 - **禽养殖**：重点推荐圣农发展、立华股份。 - **后周期**：重点推荐海大集团、科前生物；建议关注生物股份、瑞普生物等。 - **种业**：重点推荐研发型龙头，关注玉米种业景气修复及极端气候催化。 --- ## 风险提示 - 农产品价格上涨不及预期 - 上市公司销量或成本不及预期 - 突发大规模不可控疫病 - 重大食品安全事件 - 政策扰动 --- ## 行业数据概览 ### 行业规模 | 指标 | 数值（只） | 占比% | |--------------|-----------|-------| | 股票家数 | 89 | 1.7 | | 总市值 | 1064.9 | 0.9 | | 流通市值 | 933.5 | 0.9 | ### 行业指数表现 | 时间范围 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) | |----------|--------------|--------------| | 1个月 | -3.3 | -7.0 | | 6个月 | -8.7 | -13.7 | | 12个月 | 4.5 | -19.9 | --- ## 图表目录（关键图表） - **图1**：2016-2026年全国猪价季度走势图 - **图2**：2021-2026年全国仔猪价格季度走势图 - **图3**：2013-2026年全国生猪均价走势图 - **图4**：2021年以来全国及龙头猪企出栏量季度变化 - **图5**：2021年以来龙头猪企出栏量及市占率 - **图6**：2018年以来主要上市猪企季度收入变化 - **图7**：2018年以来主要上市猪企季度盈利变化 - **图8**：2018年以来主要上市猪企季度现金流情况 - **图9**：2024年以来龙头猪企现金流情况 - **图10**：2019年以来主要上市猪企资产负债率情况 - **图11**：2026Q1主要上市猪企资产负债率 - **图12**：2020年以来上市猪企生产性生物资产变化 - **图13**：2020年以来主要上市猪企固定资产YOY - **图14**：2020年以来主要上市猪企在建工程YOY - **图15**：2020年以来主要上市猪企资本开支YOY - **图16**：2021年以来能繁母猪存栏月度环比变化 - **图17**：国家统计局统计的能繁母猪存栏季度环比变化 - **图18**：2010年以来行业养殖利润变化 - **图19**：商品猪出栏均重变化情况 --- ## 表格目录（关键表格） - **表1**：2025年主要上市猪企收入及盈利情况 - **表2**：2026Q1主要上市猪企收入及盈利情况 - **表3**：2025年及2026Q1禽板块营收及扣非净利润表现 - **表4**：主要禽养殖企业毛利率表现 - **表5**：主要禽养殖企业净利率变化 - **表6**：2025年主要饲料企业收入、利润情况 - **表7**：2026Q1主要饲料企业经营情况 - **表8**：2025年动保企业经营情况 - **表9**：2026Q1动保企业经营情况 - **表10**：2025年及2026Q1种业板块营收及扣非净利润表现 - **表11**：主要种业企业毛利率表现 - **表12**：主要种业企业净利率变化 --- ## 结论 整体来看，农林牧渔行业在猪价下行压力下仍面临挑战，但龙头饲企凭借成本控制和海外扩张，内在价值提升，成长空间广阔。禽养殖板块景气度回升，种业板块在政策支持和极端气候催化下有望修复。投资建议聚焦于“低成本+”龙头猪企、种禽及黄鸡景气企业、以及具备产品力的动保公司。