20180723-申万宏源-国际债券市场周报·第58期_特朗普为何罕见发表干预美联储言论__17页_762kb

2018年7月23日国际债券市场周报总结

核心内容概述

2018年7月22日发布的《国际债券市场周报·第58期》主要分析了当周国际金融市场动态，重点关注美国经济数据、美联储货币政策立场、美元指数波动、国际债市走势以及特朗普对美联储加息的干预言论。报告指出，美国经济数据良好，但贸易政策不确定性对经济增长构成风险，同时美联储面临加息节奏的两难局面。此外，人民币汇率受美元走强和央行MLF政策影响承压，而国际债市呈现分化态势。

---

主要观点

• 特朗普干预美联储加息
  特朗普罕见发表干预美联储加息言论，批评欧盟操控汇率并担忧美元走强对出口不利，这与美联储的渐进加息立场形成显著分歧，显示出美国政府对经济增长风险的担忧。

• 美联储货币政策立场
  美联储主席鲍威尔在参众两院证词中重申将维持渐进加息策略，以支持美国经济扩张和控制通胀。然而，市场对加息次数的预期已接近4次，短期内加息速度加快的可能性较低。

• 美元指数走势
  美元指数在当周先升后跌，最终小幅下行0.2%至94.476。主要原因是特朗普的言论和英国经济数据疲软。

• 人民币汇率承压
  央行通过MLF定向支持信贷和中低等级产业债，叠加美元走强，导致人民币汇率承压，CNH和CNY汇率分别下行1.3%和1.0%。

• 美国经济数据表现
  美国6月零售销售和工业产出数据良好，显示经济持续扩张。但贸易政策不确定性，尤其是关税问题，可能对制造业和投资形成抑制。

• 英国经济数据疲软
  英国6月核心通胀回落，零售销售不及预期，显示经济复苏动能减弱。英镑兑美元汇率因此承压，下行0.7%。

• 国际债市分化
  美国和德国10年期国债收益率小幅上行，英国则下行。全球综合指数和高收益公司债指数出现分化，新兴市场主权债指数下跌。

• 大宗商品走势
  美元走强导致金价承压下行，而油价因OPEC增产和美国豁免伊朗石油进口考虑而回落。

---

关键信息

美国经济表现

• 零售销售：6月零售销售同比小幅攀升，显示消费稳健。
• 工业产出：6月工业产出季调同比3.8%，制造业产出1.9%，表现强劲。
• 贸易政策影响：贸易摩擦和关税政策不确定性抑制企业投资，对GDP增长构成下行压力。

美联储政策

• 鲍威尔证词：强调美国经济强劲，通胀偏低，继续渐进加息是合理选择。
• 加息预期：市场预期美联储将在下半年加息，但增速可能低于预期。

人民币汇率

• MLF政策：央行调整MLF规则，支持信贷和中低等级产业债，导致人民币承压。
• 汇率变动：CNH和CNY汇率分别下行1.3%和1.0%，但周五美元指数回落，汇率有所回升。

国际债市动态

• 收益率变化：美国10年期国债收益率上行6.6BP至2.8931%，德国上行3.4BP至0.374%，英国下行3.3BP至1.24%。
• 期限利差：美国、德国期限利差小幅扩大，英、日利差收窄。

大宗商品市场

• 黄金：美元走强导致金价承压，伦敦金现货价格下跌1.0%。
• 原油：布伦特原油和WTI原油价格分别下跌2.5%和2.2%，主要受OPEC增产和美国豁免伊朗石油进口影响。

---

未来展望

• 美元指数：预计下半年进一步上行空间有限，中期将逐步回落。
• 美债收益率：10年期美债收益率预计下半年难以突破3%。
• 贸易政策影响：关税扩大可能抑制企业投资，推高通胀，增加经济增长的下行风险。
• 全球货币政策：主要央行仍维持宽松政策，与美联储加息形成对比，可能对美元和美债收益率构成压力。

---

总结

该周报告指出，美国经济数据强劲，但贸易政策不确定性构成中期风险，美联储面临加息与经济下行风险之间的两难。特朗普对美联储加息的干预显示出对经济增长的担忧，美元指数波动较大，人民币汇率承压。国际债市呈现分化，美债收益率上行，英债收益率下行，全球综合指数和高收益公司债指数表现各异。未来，美元指数和美债收益率可能维持高位震荡，中期有回落趋势，而贸易政策的不确定性可能对美国经济产生持续影响。