> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发 ## 核心内容概述 随着空天资源日益紧缺，商业航天业务正迎来爆发式增长。主要驱动因素包括政策支持、ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及空天资源抢占需求。我国商业航天产业加速发展，特别是在卫星制造和火箭发射领域，通过政策扶持和技术创新，有望实现快速突破。 ## 主要观点 - **政策支持**：2025年成为“新质生产力”落地元年，国家航天局商业航天司的设立以及科创板第五套标准的放宽，为商业航天提供了良好的政策环境。 - **ITU规则**：ITU要求申报星座在14年内完成全部卫星发射任务，以确保资源的合理利用。我国“国网”与“千帆”星座面临时间压力，需加快发射进度。 - **SpaceX成功经验**：SpaceX通过火箭可回收技术和高频次发射，成功实现商业闭环，其成本控制能力成为行业标杆。我国商业航天企业正借鉴其经验，推进可回收火箭和规模化生产。 - **商业航天的未来**：商业航天不再是科研活动，而是具备高成长、高毛利的万亿级赛道。随着星座建设加速，卫星制造和火箭发射将成为核心增长点。 ## 关键信息 - **空天资源紧缺**：低轨空间和无线电频率是战略属性的不可再生资源，我国需快速发射卫星以维持组网需求。 - **星座建设**： - **国网星座**：由GW-A59（6080颗）和GW-A2（6912颗）组成，截至2025年8月在轨卫星78颗。 - **千帆星座**：计划部署超过1.5万颗卫星，提供全球低延时、高速率、高可靠性的卫星宽带服务。 - **火箭发射趋势**：2025年全球火箭发射324次，美国SpaceX以165次发射占据主导地位，我国长征系列和民营公司也取得显著进展。 - **商业航天发展**：2025年我国商业航天产业规模达2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超过20%。 ## 投资建议 ### 卫星侧“批产放量”逻辑 - **高价值环节**：相控阵天线、星载通信载荷、核心处理芯片是卫星制造中弹性最大的部分。 - **推荐标的**： - **信科移动**：载荷相控阵技术领先。 - **臻雷科技**：射频芯片研发能力突出。 - **航天电子**：激光通信终端技术成熟。 ### 火箭侧“降本增效”逻辑 - **核心技术**：火箭复用和先进制造是降低成本的关键。 - **推荐标的**： - **飞亚达**：拟收购长空齿轮，探索航天业务。 - **铂力特**：金属3D打印技术领先。 - **超捷股份**：箭体制造能力突出。 - **昊志机电**：航天电机研发能力强。 - **天汽模**：参股部分商业航天公司。 ## 关键公司分析 ### 蓝箭航天 - **技术实力**：全球第二掌握液氧甲烷技术的公司，自主研发“天鹅”系列发动机。 - **产品**：朱雀三号火箭，设计重复使用次数不低于20次。 - **发展现状**：已实现多次发射，是民营火箭公司中的佼佼者。 ### 中科宇航 - **背景**：中国科学院力学研究所培育孵化，是国内首家混合所有制商业航天企业。 - **技术成果**：力箭一号成功发射10次，入轨质量达11吨。 - **发展方向**：力箭二号、三号推进火箭复用技术，设计复用次数超过20次甚至100次。 ### 星河动力 - **行业地位**：国内首家实现连续、稳定发射成功的民营火箭公司。 - **技术亮点**：实现海上发射、火箭量产和高密度发射。 - **发射次数**：谷神星一号2025年成功发射6次，全球排名第7。 ### 东方空间 - **产品特色**：引力一号是全球首创全固体捆绑式中型运载火箭。 - **物流模式**：采用“前港后厂、制发一体”体系，提升发射效率并降低成本。 - **目标**：满足低轨中小卫星大规模组网需求，设计芯一级可实现回收复用。 ### 天兵科技 - **技术方向**：专注于大推力可回收液氧煤油火箭。 - **团队背景**：核心团队由业内资深专家组成，具备丰富的研发和管理经验。 - **产品布局**：天龙三系列芯一级可实现回收复用，形成“三机两箭”的发展战略。 ## 风险提示 - **技术研发不及预期**：关键技术突破可能受阻。 - **星座建设与发射进度不及预期**：可能影响整体商业航天发展节奏。 - **政策与地缘政治风险**：政策变化及国际局势可能对商业航天产生影响。 - **市场竞争加剧与盈利模式风险**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 ## 投资逻辑总结 - **卫星制造**：随着“国网”与“千帆”星座进入密集发射期，卫星制造从定制化向流水线生产转变，高价值环节成为投资重点。 - **火箭发射**：火箭复用和规模化生产是降低成本的核心，具备回收能力的企业将享受最大估值溢价。 - **行业趋势**：商业航天正从“烧钱”走向“盈利”，成为万亿级赛道，具有长期投资价值。 ## 财务数据概览 | 公司代码 | 公司名称 | 2026-01-12 股价 | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | |----------|----------|----------------|----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|----------| | 000026.SZ | 飞亚达 | 17.41 | 0.54 | 0.59 | 0.66 | 19.10 | 29.31 | 26.46 | 未评级 | | 300503.SZ | 昊志机电 | 69.27 | 0.27 | 0.44 | 0.56 | 69.85 | 158.74 | 123.77 | 未评级 | | 301005.SZ | 超捷股份 | 197.99 | 0.08 | 0.36 | 0.45 | 371.59 | 550.73 | 435.87 | 未评级 | | 600879.SH | 航天电子 | 31.56 | 0.17 | 0.18 | 0.24 | 53.94 | 180.06 | 130.99 | 未评级 | | 688270.SH | 臻镭科技 | 194.99 | 0.09 | 0.67 | 1.08 | 383.51 | 290.17 | 180.94 | 未评级 | | 688333.SH | 铂力特 | 140.27 | 0.38 | 0.82 | 1.19 | 102.61 | 171.47 | 117.57 | 未评级 | | 688387.SH | 信科移动-U | 19.01 | -0.08 | -0.01 | 0.03 | -73.13 | -1,862.46 | 683.73 | 未评级 |