20161121-华创证券-打新和私募EB周报_节奏加快或为冲量_关注监管最新变化_11页_861kb

债券周报总结

核心内容

1. 打新策略与发行节奏

   • 11月第二批新股尚未发完，证监会继续放出批文，已连续四周每周发行新股。
   • 发行节奏加快可能为年底冲量行为，但明年能否维持尚不确定。
   • 11月第三批新股预计发行14只，募资额不超过64亿元，发行节奏能否持续需进一步观察。

2. 监管调整与超报问题

   • 调整市值底仓和网下申购上限，旨在控制超报现象，但对大规模组合（如打新基金）可能不利。
   • A类网下配售比例调高至50%以上，缓解打新基金压力，但股票基金仍受益最大。
   • C类配售比例调低，以降低超报收益。
   • 证监会辖下机构已禁止超报，而保监辖下、私募及个人仍无明确限制。
   • 小规模组合仍存在超报收益与不超报收益之间约一倍的差距，导致保险资管费率昂贵。

3. 打新收益测算与市场选择

   • 实践表明，单边打新情况下，上海市场收益优于深圳市场。
   • 11月第一批新股中，大部分打新基金未满足深圳市场3000万底仓要求，而上海市场基本已满足。
   • 打新收益测算采用A类实际中签金额与涨幅，理论上2亿规模的产品几乎全部打满。
   • 深市5000万压力测试中，有效申购对象和A类投资者数量大幅下降，但个人投资者仍保持较高参与度。

4. 私募EB一级与二级市场信息

   • 一级市场：深交所新增1个项目（永强EB），上交所新增3个项目（福达EB、佳都EB、亿阳EB）。
   • 二级市场：部分私募EB进入换股期，如15首旅EB浮盈25%，15新钢EB浮盈8%，16山田01浮盈20%，16卓越EB浮盈25%。投资者可根据换股情况考虑是否换股。

5. 风险提示

   • 当前稳态存在风险，尤其是随着底仓逐渐提高，参与者被迫配置更多蓝筹股，一旦市场或政策变化，可能引发抛售，进一步影响市场稳定。

主要观点

• 发行节奏：近期发行节奏加快可能为年底冲量行为，未来是否能持续需关注发审委过会速度。
• 监管影响：监管层通过调整市值底仓和网下申购上限控制超报，但对不同规模组合影响不一，股票基金最受益。
• 市场选择：上海市场在单边打新中表现优于深圳市场，尤其是在无大票批次时，更优的选择是上海市场。
• 私募EB：部分私募EB进入换股期，投资者可参考浮盈情况和换股进度进行决策。

关键信息

• 打新基金与股票基金收益对比：

  • 2亿规模股票基金年化增强收益约10%。
  • 10亿规模打新基金年化增强收益约2%。
  • 超报6000万组合年化增强收益约10%。
  • 券商资管6000万组合收益降至约6%。

• 私募EB换股情况：

  • 15首旅EB浮盈25%。
  • 15新钢EB浮盈8%。
  • 16山田01浮盈20%。
  • 16卓越EB浮盈25%。

• 私募EB发行情况：

  • 深交所新增永强EB（招商证券承销）。
  • 上交所新增福达EB（银河证券）、佳都EB（广发证券）、亿阳EB（爱建证券）。

• 风险提示：

  • 随着底仓增加，市场配置更偏向蓝筹股，存在抛售风险。
  • 市场波动与政策调整可能对当前稳态造成冲击。

图表目录

• 图表1：11月第二批部分IPO新股定价预测
• 图表2：11月第一批IPO新股中签率信息
• 图表3：单边市场中上海市场收益明显优于深圳
• 图表4：2016年平均网下调整中签率列示
• 图表5：11月第三批IPO新股信息预览
• 图表6：深交所私募EB项目信息
• 图表7：上交所私募EB项目信息
• 图表8：已进入换股期的私募EB换股情况

分析师信息

• 汤雅文：华创证券分析师，执业编号S0360516090001，联系方式：电话021-20572563，邮箱tangyawen@hcyjs.com

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