> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泛科技框架重构及选股模型初探总结 ## 核心内容 ### 泛科技框架定义 - **泛科技**板块由传统TMT（电子、计算机、通信、传媒）和新科技（电力设备及新能源、军工、机械、有色等）组成。 - 新科技板块长期贡献超六成营收，是泛科技的基本盘；TMT板块则具备高弹性，作为增速放大器。 - 泛科技整体营收和盈利结构趋于均衡，新科技与TMT形成双轮驱动格局。 - 2025年新科技板块在政策与产业推动下表现强劲，而TMT板块则在盈利修复后逐步反弹。 ### 交易特征 - **交易层面**呈现阶段性资金轮动，TMT板块以“高换手、低占比”为特点，而新科技板块以“高持仓、低换手”为特征。 - 2025年新科技板块成交额占比超过TMT板块，显示资金从短期博弈转向中长期布局。 - 2026年，泛科技仍将是市场核心，新科技有望引领行情，TMT等待新催化。 ## 主要观点 ### 选股模型构建 - **因子表现**方面，资本收益率因子弱正向但分组单调性不足；营业外收支净额占比因子IC正值占比69.4%，但与传统价值逻辑相悖，稳定性欠佳。 - **现金流因子**表现突出，非筹资性现金净流量与负债总额比率及经营活动现金流/负债合计因子均显示较强的选股能力。 - **动量因子**方面，隔夜收益率和夏普比率正向有效，日内指标稳定性最优，区间表现相对平庸。 - **流动性因子**整体负向有效，需结合择时调整。 - **价量共振因子**显示“量弱”组别长期占优，表明市场情绪快速轮动时，量价关系对选股有重要影响。 ### 综合优选策略 - 在建池阶段，严格执行剔除后20%市值与前20%高动量股票的双重剔除逻辑，规避拥挤与反转风险。 - 基本面端聚焦偿债、成长、营运与现金四大维度，其中偿债能力与现金状况因子表现最优。 - 量价端立足于市场情绪快速轮动逻辑，采用“隔夜做多+同周期日内做空”策略，结合负向打分高成交换手的匹配设计，挖掘“价强量弱”优质科技标的。 - 策略回测自2023年3月1日至2026年1月30日，年化收益率达29.31%，相对科技100指数年化超额9.94%，夏普比率1.14，相对中证全指超额年化20.63%，信息比率1.82。 ## 关键信息 ### 行情演绎 - 泛科技板块并非普涨格局，而是由局部细分赛道轮动驱动。 - 2025年，有色金属、能源电力、机器人三大主线轮番领涨。 - 2026年，泛科技仍是市场核心，新科技有望引领行情，TMT板块等待新催化。 ### 政策支持 - **人工智能产业政策**密集落地，推动泛科技行情。 - 2025年，政策聚焦“三步走”目标，明确2027年应用普及率超70%，2030年超90%，2035年全面步入智能经济时代。 - 《人工智能生成合成内容标识办法》等监管文件出台，确立“包容审慎、分类分级”的治理基调。 ### 财务因子有效性 - **盈利能力**因子中，资本收益率和净利润/营业总收入_TTM因子表现较弱。 - **收益质量**因子中，营业外收支净额/利润总额因子IC正值占比69.4%，但与传统价值逻辑相悖。 - **营运能力**因子中，应收账款周转率表现相对稳定，分组收益有一定趋势。 - **现金状况**因子中，现金满足投资比率和全部资产现金回收率因子表现较为稳定。 - **偿债能力**因子中，非筹资性现金净流量与负债总额比率和经营活动现金流/负债合计因子表现优异。 - **成长能力**因子中，每股收益同比增长和营业总收入同比增长率因子在2025年之后表现出一定的单调性。 ## 风险提示 - 市场环境或政策变化可能影响行业发展表现。 - 样本数据有限，存在不足以代表整体市场的风险。 - 数据处理方式可能存在误差。 - 市场存在波动性风险。 - 报告结论基于历史数据，不保证未来表现。 ## 结构性行情与细分赛道表现 ### 有色金属 - 2025年走出超级周期行情，铜、铝、黄金等品种涨幅显著。 - 行情由宏观预期、地缘博弈和产业需求共同驱动，呈现“宏观预期抢跑 $\rightarrow$ 关税落地回调 $\rightarrow$ 供给侧冲击”的三段式演进。 ### 能源与电力 - AI算力扩张引发电力需求重估，输变电设备、配电设备等“卖铲人”角色表现突出。 - 光伏设备、锂电设备等在2025年后逐步修复，2026年行情节奏分化。 ### 机器人产业链 - 人形机器人进入产业化元年，宇树科技与特斯拉双线催化。 - 核心部件如轴承、特殊塑料、减速器等率先领涨，产业落地分化加剧板块内部结构性分歧。 - 2026年或将迎来真正交付，出货量有望突破万台级。 ## 总结 - 泛科技板块已从传统TMT重构为包含新老科技的多元化板块。 - 新科技板块提供稳定基本盘，TMT板块提供增长弹性，两者共同构成泛科技的双轮驱动格局。 - 选股模型结合基本面与价量要素，强调现金流、偿债能力和市场情绪轮动。 - 2025年有色金属、能源电力和机器人三大主线表现突出，2026年新科技有望继续引领行情。 - 政策支持与产业催化是泛科技行情的重要驱动力。 - 风险提示包括市场环境变化、数据局限性和市场波动性等。