> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银行金融行业总结 ## 核心内容 近期，中国证监会联合工信部、公安部、央行等八部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，标志着跨境资本监管进入“全链条穿透监管”新阶段。此次整治行动旨在压缩监管套利空间、提升跨境金融业务的规范化水平，并推动行业向“持牌合规”方向发展。 ## 主要观点 - **监管升级**：此次行动是对2022年“控增量”政策的升级与收尾，首次明确了“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的硬性时间表，给予非法存量账户两年集中整治期，期间仅允许卖出及资金转出，禁止新增买入及资金转入。 - **监管链条延伸**：整治范围覆盖“营销获客—开户—交易—支付—信息传播”全流程，首次将“非法发布开户教程、投资引流信息的网络自媒体”纳入重点整治对象，打击依赖KOL返佣、社交平台裂变等“导流”模式的非法行为。 - **合规替代效应**：随着非法平台被清理，合规持牌机构将显著受益，居民全球配置需求将向港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道集中。具备香港子公司布局及综合投研能力的头部券商将承接这波合规需求。 - **市场影响**：短期内市场担忧资金流出，但中长期来看，合规持牌机构的业务增量可期，未来跨境业务发展将依赖“持牌经营”这一唯一护城河。 - **风险提示**：政策落地不及预期、存量账户清理进度存在不确定性，可能对部分海外资产交易结构带来边际影响，相关标的流动性或阶段性承压。 ## 关键信息 ### 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ### QDII投资额度审批情况 | 序号 | 券商名称 | 最新批准日期 | 累计批准额(单位:亿美元) | |------|----------|--------------|--------------------------| | 1 | 中国国际金融股份有限公司 | 2026.03.23 | 28.10 | | 2 | 招商证券资产管理有限公司 | 2025.06.19 | 6.4 | | 3 | 华泰证券(上海)资产管理有限公司 | 2026.03.23 | 10.80 | | 4 | 上海国泰海通证券资产管理有限公司 | 2024.05.09 | 23.30 | | 5 | 上海光大证券资产管理有限公司 | 2026.03.23 | 6.70 | | 6 | 国信证券股份有限公司(国信证券资产管理有限公司) | 2024.05.09 | 12.60 | | 7 | 广发证券资产管理(广东)有限公司 | 2026.03.23 | 18.30 | | 8 | 中信证券股份有限公司(中信证券资产管理有限公司) | 2026.03.23 | 14.10 | | 9 | 国投证券资产管理有限公司 | 2025.06.19 | 6.70 | | 10 | 申万宏源证券有限公司(申万宏源证券资产管理有限公司) | 2025.06.19 | 5.60 | | 11 | 中银国际证券股份有限公司 | 2026.03.23 | 6.80 | | 12 | 银河金汇证券资产管理有限公司 | 2025.06.19 | 5.40 | | 13 | 太平洋证券股份有限公司 | 2014.04.30 | 2.00 | | 14 | 兴证证券资产管理有限公司 | 2025.06.19 | 2.40 | | 15 | 中信建投证券股份有限公司 | 2026.03.23 | 5.50 | | 16 | 国金证券股份有限公司(国金证券资产管理有限公司) | 2026.03.23 | 2.10 | | 17 | 上海东方证券资产管理有限公司 | 2026.03.23 | 3.20 | | 18 | 德邦证券股份有限公司 | 2020.09.22 | 0.50 | | 19 | 平安证券股份有限公司 | 2025.06.19 | 2.00 | | 20 | 华鑫证券有限责任公司 | 2025.06.19 | 1.70 | | 21 | 东兴证券股份有限公司 | 2025.06.19 | 1.80 | | 22 | 财通证券资产管理有限公司 | 2026.03.23 | 1.30 | ### 机构信息 - **证券分析师**：夏芈印 - **电话**：010-88695119 - **E-MAIL**：xiama@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190523030003 - **太平洋证券股份有限公司** 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 后续政策关注重点 - **完善合法渠道**：政策观察重点将逐步从“整治非法渠道”转向“完善合法渠道”，重点关注QDII额度投放、跨境理财通优化以及资本市场双向开放等配套措施落地情况。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期 - 存量账户清理进度存在不确定性