20171113-穆迪服务-Credit_Outlook_Credit_Implications_of_Current_Events_32页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了多个行业和企业近期的信用影响，涵盖了企业、基础设施、银行、主权国家、次主权实体、美国公共财政及证券化领域的动态。重点讨论了各实体的财务表现、战略动向及其对信用评级的潜在影响。

主要观点与关键信息

Corporates

• Allegheny Technologies (ATI):

  • 发行股票并设立合资企业对ATI的信用是正面的。
  • 通过股票发行偿还债务，减少利息支出，改善杠杆率和EBIT/利息比率。
  • 预计2017年12月结束的杠杆率将从6.7x降至5.9x，EBIT/利息将从1.3x升至1.6x。
  • 航空航天行业需求增长及成本控制有助于改善信用指标。
  • 当前评级为B2 negative，但预期信用指标将改善至更适合当前评级的水平。

• Broadcom & Qualcomm:

  • Broadcom拟收购Qualcomm的交易可能形成半导体巨头，但对信用是负面的。
  • 交易可能显著提高财务杠杆，导致Qualcomm评级下调。
  • 合并后的BQN公司预计收入达500亿美元，资本支出较低，现金流较强。
  • 该交易可能面临监管挑战，包括业务重叠和知识产权纠纷。

• Leonardo:

  • 直升机部门表现不佳，导致2017年利润指引下调，信用负面。
  • 预计直升机部门的EBITA利润率将下降至个位数，影响整体盈利能力。
  • 尽管其他部门表现稳定，但整体信用展望仍面临挑战。
  • 公司维持积极的信用展望，但需时间恢复盈利能力。

• China Overseas Grand Oceans (COGO):

  • 提出配股计划，预计会改善债务杠杆和流动性，信用正面。
  • 配股资金主要用于偿还债务，预计债务/调整后收入比率将从49%提升至105%。
  • COLI作为主要股东，提供强有力的支持，预计对COGO的信用影响有限。
  • 若COLI完全合并COGO财务，其财务指标仍符合Baa1评级标准。

• Evergrande:

  • 第三次资本筹集将增强其流动性，信用正面。
  • 2017年6月结束的现金/短期债务比率从0.9x提升至1.0x-1.2x。
  • 调整后债务杠杆预计从41%降至55%-65%，接近B1评级水平。
  • 公司计划减少土地储备并维持较高的毛利率，有助于改善利息覆盖率。

Infrastructure

• Kansas City, Missouri Airport:

  • 票选通过新机场航站楼建设，信用正面。
  • 新航站楼将通过公私合营模式建设，预计提升机场设施并减少对老旧航站楼的资本支出。
  • 航站楼建设将使机场杠杆率从29美元/每乘客增加至约195美元/每乘客，但仍被视为适度。
  • 航空公司支持项目，预计能实现资本成本回收，提升机场运营能力。

• SSE & innogy合并英国零售供电业务:

  • 合并后将形成英国最大的电力供应商和第二大天然气供应商。
  • 合并有助于降低业务风险，提高现金流可预测性。
  • SSE的信用指标可能因业务剥离而下降，但整体仍符合当前评级。
  • innogy的业务贡献亏损，但预计未来分红将改善其信用状况。

Banks

• Banco de Costa Rica (BCR):

  • 高管被捕事件对信用是负面的，反映出治理问题。
  • 公司信用评级下调至b1，因盈利能力下降和治理缺陷。
  • 存款和高级债务有主权担保，但声誉风险上升可能导致重新定价。
  • 管理层更关注治理而非业务扩张，可能影响贷款增长。

• 其他银行相关动态:

  • 法国对大企业的额外税收对互助银行信用是负面的。
  • 塞浦路斯银行放慢贷款重组，信用负面。
  • 拟议的波罗的海抵押债券市场将为银行提供多样化融资，信用正面。
  • BTMU收购Bank Danamon印尼股权，信用正面。
  • 澳大利亚允许互助银行发行资本工具，信用正面。

Sovereigns

• 挪威2018预算谈判开始，尽管政府尚未正式成立，信用正面。
• 刚果民主共和国计划举行选举，可能结束政治危机，但目前情况不明确。

Sub-sovereigns

• 德国各州（Laender）税收收入增长，信用正面。

US Public Finance

• 宾夕法尼亚州投票通过取消大部分财产税，信用负面。
• 达拉斯县学校解散，对GOLT债券持有人信用正面。

Securitization

• Sprint与T-Mobile合并失败，对无线塔运营商的ABS有利，信用正面。
• 德国汽车ABS受益于部分地区过度负债率下降，信用正面。

总体信用展望

• 多数企业及基础设施项目因改善财务状况、减少风险或获得支持而被评定为信用正面。
• 部分企业如Broadcom、Leonardo、BCR因潜在财务压力或治理问题被评定为信用负面。
• 银行业动态显示，部分银行因政策变化或管理问题面临信用风险，但也有正面因素如融资多样化。
• 主权及次主权实体方面，政治和经济形势对信用影响不一，部分积极，部分仍存不确定性。