> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 公司2025年营业收入为30.23亿元，同比增长8.9%；归母净利润为1.83亿元，同比下降22.4%；扣非归母净利润为1.60亿元，同比下降15.3%。2026年1季度营业收入6.87亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.24亿元，同比下降11.0%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长5.2%。尽管净利润有所下滑，但公司1季度毛利率提升至22.1%，同比上升1.5个百分点，显示成本控制能力增强。公司拟向股东派发现金股利每10股3.5元。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：1季度毛利率提升，表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得进展。 - **净利润下滑原因**：2025年净利润下滑主要受合肥工厂亏损及毛利率下降影响，但预计合肥工厂盈利能力将随着产能爬坡逐步改善。 - **财务费用上升**：非利息相关的财务费用同比增加2687万元，主要由于汇兑影响，公司已计划开展外汇套期保值业务以减轻汇率波动对利润的负面影响。 - **技术产品布局**：公司持续加大研发投入，发布多项自研车载音响技术，如60扬声器全景声架构、AI全景声算法、四区私密音频、隐藏式面声源等，强化其在高端智能座舱声学解决方案领域的领先地位。 - **市场拓展**：公司车载扬声器市占率提升至16.1%，成功开拓日本YAMAHA新客户，未来有望拓展日韩品牌配套业务。同时，公司计划拓宽非汽车类高端音响业务，并与戴盟机器人科技公司合作推进AI声学产品在具身领域的应用。 - **产能扩张**：公司完成可转债发行，用于苏州总部基地产线改造及新增年产能900万个，预计年新增收入约1.04亿元，年新增净利润约931.64万元。同时计划向墨西哥和捷克子公司增资，以加快拓展欧美市场。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,776 | 3,023 | 3,443 | 3,847 | 4,204 | | 营业利润（百万元） | 283 | 218 | 252 | 309 | 380 | | 归母净利润（百万元） | 235 | 183 | 222 | 271 | 334 | | 毛利率（%） | 25.1 | 20.8 | 22.1 | 22.6 | 23.1 | | 净利率（%） | 8.5 | 6.0 | 6.4 | 7.0 | 7.9 | | ROE（%） | 16.3 | 11.0 | 12.1 | 13.3 | 14.6 | | 市盈率 | 19.4 | 24.9 | 20.6 | 16.8 | 13.6 | | 市净率 | 2.9 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | ### 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为1.34元、1.64元、2.02元。 - **目标价**：29.48元。 - **投资评级**：买入（维持）。 - **可比公司平均PE**：26年PE平均估值为22倍。 ### 风险提示 - 车载扬声器业务配套量低于预期。 - 车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期。 - 原材料价格波动风险。 ### 股价表现 - **股价**：2026年5月8日为27.6元。 - **股价变动**：1周上涨3.92%，1月上涨3.25%，3月下跌14.52%，12月下跌1.31%。 - **相对表现**：1周上涨2.58%，1月下跌2.76%，3月下跌19.44%，12月下跌27.76%。 - **沪深300变动**：1周上涨1.34%，1月上涨6.01%，3月上涨4.92%，12月上涨26.45%。 ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EV/EBITDA | 11.0 | 12.3 | 9.0 | 7.8 | 6.7 | | EV/EBIT | 13.4 | 20.0 | 14.5 | 12.5 | 10.5 | ## 技术与市场动态 - **技术发布**：2026年4月发布多项全链路自研车载音响技术，包括60扬声器全景声架构、AI全景声算法、四区私密音频、隐藏式面声源等。 - **新产品开发**：配备钻石振膜的高音扬声器已达到可交付状态，丰富高端产品矩阵，为进军高端豪华车市场奠定基础。 - **市场拓展**：计划拓宽非汽车类高端音响业务，与戴盟机器人科技公司合作推进AI声学产品在具身领域的应用。 ## 财务与运营指标 - **现金净增加额**：2026年预计为716百万元，显示公司现金流状况良好。 - **资产负债率**：2026年预计为59.0%，较2025年有所上升。 - **净负债率**：2026年预计为35.2%，较2025年有所上升。 - **流动比率**：2026年预计为1.46，显示短期偿债能力有所下降。 - **速动比率**：2026年预计为1.11，显示公司流动性有所减弱。 ## 总结 公司虽在2025年面临净利润下滑，但通过提升毛利率和拓展新技术产品，增强了盈利能力和市场竞争力。同时，公司通过产能扩张和研发投入，推动其在高端智能座舱声学解决方案领域的发展，为未来业绩增长提供支撑。尽管存在一定的市场和财务风险，但其盈利预测和投资建议显示公司具备较强的成长潜力，维持买入评级。