20151218-信达证券-油气市场15-16年度策略_油价变化的预言金丝雀_美丽的金丝雀啊_却是为谁而鸣的丧钟_48页_1mb

信达证券油气市场15-16年度策略总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，分析了2015-2016年国际油气市场的走势及未来投资策略。报告重点探讨了国际原油定价机制的转变、原油生产成本测算方式、供需变化对油价的影响，以及油气并购的战略性机会。

主要观点

• 原油定价机制转变：国际原油价格从由边际需求定价转向边际成本定价，导致油价在短时间内暴跌。
• 原油生产成本测算：原油长期生产成本约为80美元/桶，短期成本约为40美元/桶，两者差距源于测算方式不同。
• 油价波动性：油价不会长期低于40美元/桶，因长期低于此价格将导致油气公司无法偿还债务，最终引发油价回升。
• 供需变化：全球原油供给过剩，供需缺口为负，但需求仍保持增长，油价下跌主要由供给过剩引起。
• 并购机会：由于油价低迷，企业被迫出售优质区块以换取现金，这为油气并购提供了十年一遇的战略性机会。
• 垃圾债与油价：垃圾债收益率变化可能成为油价变动的预警信号，一旦垃圾债市场崩盘，可能引发油价大幅波动。

关键信息

国际原油定价机制的改变

• 边际需求定价：在OPEC限产时期，油价由边际需求决定。
• 边际成本定价：当OPEC放弃限产后，油价由边际成本决定，导致油价暴跌。
• OPEC的剩余产能：OPEC拥有全球最大的剩余产能，可以平衡供需波动。
• 供需缺口：供需缺口变化不能完全解释油价变动，需结合其他因素。

原油生产成本测算

• 测算方式：包括现金盈亏平衡、井口盈亏平衡、区块盈亏平衡等。
• 长期成本：约为75-80美元/桶，涵盖资本开支与投资成本。
• 短期成本：约为40美元/桶，仅考虑现金成本，不包括资本性开支。
• 技术革新：技术革新对生产成本有一定影响，但不足以将油价降至40美元/桶以下。

供需状况

• 全球供需：全球油气供应为9.5亿桶/日，消费为9.3亿桶/日，供大于求趋势持续。
• 北美库存：北美原油库存创历史新高，导致油价下降至40美元/桶附近。
• 天然气库存：天然气库存也处于高位，影响价格。

油气并购机会

• 企业行为：企业为维持运营，出售优质区块以换取现金。
• 并购标的：优先考虑井口/区块现金平衡在20～30美元的标的，以及天然气探矿权和下游炼化企业。
• 投资建议：长线投资者可进场，但需注意油价短期内不会大幅反弹。

A股相关上市公司

• 华信国际（002018）：涉及多个油田资产收购，市值约528.46亿元。
• 美都能源（600175）：收购美国油田资产，市值约151.72亿元。
• 新潮实业（600777）：收购美国页岩油气区块，市值约111.63亿元。
• 洲际油气（600759）：投资哈萨克斯坦油田，市值约177.69亿元。
• 海默科技（300084）：收购美国页岩油气区块，市值约37.09亿元。
• 中天能源（600856）：收购加拿大油气资产，市值约144.06亿元。

风险提示

• 地缘政治：如ISIS等事件对油价有较大影响。
• 厄尔尼诺：对全球供需有潜在影响。
• 垃圾债市场：若垃圾债市场崩盘，可能导致油价大幅波动。

投资建议

• 股票评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。
• 时间段：报告发布之日起6个月内。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，北京大学与罗格斯大学背景，熟悉能源产业链。
• 王见鹿：研究助理，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业。
• 陶伊雪：研究助理，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。

联系方式

• 华北：袁泉（010-63081270，yuanq@cindasc.com），张华（010-63081254，zhanghuac@cindasc.com）
• 华东：文襄琳（021-63570071，wenxianglin@cindasc.com）
• 华南：刘晟（0755-82465035，liusheng@cindasc.com），易耀华（0755-82497333，yiyaohua@cindasc.com）
• 国际：高放（010-63081256，gaofang@cindasc.com）

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